寬松的貨幣政策，風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升以及銅自身偏強(qiáng)的消費(fèi)，都推動(dòng)了銅價(jià)的上漲。從技術(shù)面看，銅價(jià)回踩中軸后，也有展開(kāi)5浪上升的要求。根據(jù)大箱體的特征和5浪運(yùn)行的結(jié)構(gòu)，本次上攻的目標(biāo)在7900—8000美元。

近日銅價(jià)在探低至7020美元后，再次強(qiáng)勁上揚(yáng)，目前已漲至7700美元附近。本次上漲得到了消息面和技術(shù)面的雙重支撐，走勢(shì)凌厲，后市將何去何從？筆者分析如下：

貨幣政策寬松，就業(yè)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好

在年度央行首腦會(huì)議中，伯南克稱，如果被證明有必要，特別是在經(jīng)濟(jì)前景顯著惡化的情況下，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)已做好準(zhǔn)備，通過(guò)非傳統(tǒng)措施來(lái)加大貨幣政策的寬松度。且在談到應(yīng)對(duì)通縮的手段時(shí)，伯南克直接回應(yīng)了前美聯(lián)儲(chǔ)副主席艾倫·布蘭德“美聯(lián)儲(chǔ)在政策行動(dòng)中已經(jīng)彈盡糧絕”的評(píng)論，稱現(xiàn)階段的問(wèn)題已經(jīng)不是我們是否有工具來(lái)支持經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和防范通縮，所考慮的問(wèn)題是，是否在任何時(shí)刻，使用的每個(gè)工具在支持經(jīng)濟(jì)行動(dòng)中的益處，都將大于使用該工具的風(fēng)險(xiǎn)或成本。伯南克的這一表態(tài)，表明了美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)的決心，直接結(jié)束了大宗商品的調(diào)整態(tài)勢(shì)。

除貨幣政策，近期美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，也極大地緩解了對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退的恐懼。先是美國(guó)8月28日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)減少0.6萬(wàn)人至47.2萬(wàn)人，低于市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)的47.5萬(wàn)人。緊接著上周五備受關(guān)注的8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)出爐，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少5.4萬(wàn)，遠(yuǎn)低于預(yù)期的10萬(wàn)，私營(yíng)部門(mén)就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)6.7萬(wàn)，遠(yuǎn)超預(yù)期增加的4.1萬(wàn)。持續(xù)表現(xiàn)較差的就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，直接刺激了股票、大宗商品的上漲。

歐洲CDS回落，中國(guó)貨幣政策仍將寬松

歐洲CDS的回落緩解了投資者對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂，也是大宗商品走好的重要因素。除美國(guó)和歐洲，中國(guó)是另一個(gè)焦點(diǎn)國(guó)家。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖有所減速，但絕對(duì)增速依然較快，二季度GDP增速依然超過(guò)10%。另外，目前的貨幣政策已經(jīng)悄然轉(zhuǎn)向，從信貸緊縮轉(zhuǎn)向繼續(xù)寬松。當(dāng)然，面對(duì)全國(guó)房?jī)r(jià)的反彈之勢(shì)，高層已多次表示，要堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控。但是，從高層反復(fù)的表態(tài)和弱化CPI的態(tài)度，可以看出房地產(chǎn)調(diào)控不會(huì)動(dòng)用貨幣工具，貨幣政策仍將寬松。

總體而言，貨幣政策的寬松，風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升為大宗商品，包括期銅的上漲創(chuàng)造了良好的條件。

銅加工費(fèi)極低，看不到礦產(chǎn)增量來(lái)自何方

目前，年中銅精礦談判依然沒(méi)有結(jié)果，足見(jiàn)加工費(fèi)談判的艱辛，而市場(chǎng)預(yù)期談判結(jié)果將低于40美元/噸和4.0美分/磅，因目前現(xiàn)貨加工費(fèi)接近于0。更為重要的是，目前業(yè)內(nèi)人士普遍無(wú)法看到，銅精礦的增量來(lái)自何處。ICSG的最新數(shù)據(jù)顯示，1—5月銅精礦產(chǎn)量?jī)H同比增加0.3%。由于沒(méi)有新上馬的銅礦項(xiàng)目，而老礦的銅精礦品位持續(xù)下降，銅精礦市場(chǎng)將持續(xù)短缺，這將直接導(dǎo)致銅冶煉廠開(kāi)工不足。

淡季不淡，銅消費(fèi)好于預(yù)期

面對(duì)供給受限，銅消費(fèi)在傳統(tǒng)淡季里卻好于預(yù)期。從國(guó)內(nèi)的銅管行業(yè)看，銅管開(kāi)工率在淡季里超過(guò)70%。從空調(diào)的產(chǎn)銷率和國(guó)內(nèi)空調(diào)大廠家美的、格力的建廠行動(dòng)，也可以一見(jiàn)端倪。除銅管外，中國(guó)線桿產(chǎn)能利用率5月份達(dá)80%，6月份因天氣炎熱下降至 75.7%，但安泰科調(diào)查顯示，8月份產(chǎn)能利用率水平將非常高。

從國(guó)外的情況看，受強(qiáng)勁成品產(chǎn)量的支持，特別是平軋產(chǎn)品、半導(dǎo)體線路板、汽車連接插腳強(qiáng)勁增長(zhǎng)的推動(dòng)，日本二季度精銅消費(fèi)年比增長(zhǎng) 32.6% 至 232000 噸。受德國(guó)和意大利半成品產(chǎn)量強(qiáng)勁增長(zhǎng)的支持，西歐精銅消費(fèi)第二季度年比增長(zhǎng) 3.5%。巴西成為美洲消費(fèi)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，二季度消費(fèi)年比增長(zhǎng)8.5%。

對(duì)應(yīng)上述消費(fèi)的增長(zhǎng)，庫(kù)存的變化也佐證了這一點(diǎn)。8月是傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，但LME銅庫(kù)存卻下降1.43萬(wàn)噸。過(guò)去7年里，即使是2003、2004年的大牛市，LME銅庫(kù)存也是上升的。同時(shí)，COMEX的庫(kù)存在8月也下降了5297噸，這是自2006年5月以來(lái)最大的單月庫(kù)存下降。此外，目前LME庫(kù)存注銷倉(cāng)單仍有2.7萬(wàn)噸，表明庫(kù)存仍會(huì)下降。

技術(shù)面的格局

技術(shù)面，有兩點(diǎn)顯著的特征。一是銅價(jià)運(yùn)行于6000—8000美元的大箱體，本波探低至7000美元的中軸成功后，有望挑戰(zhàn)箱體上沿8000美元一帶，當(dāng)然箱體的上沿將扮演阻力的角色。二是銅價(jià)運(yùn)行了清晰的5浪結(jié)構(gòu)，按1浪底至3浪頂距離的0.618計(jì)算，目標(biāo)在7900—8000美元。加上前期8000多美元的阻力，因此本波行情的目標(biāo)很可能在7900—8000美元。