玉米與豆粕同作為飼料的主要原料，養(yǎng)殖業(yè)利潤(rùn)的好壞直接影響著兩者的消費(fèi)，其價(jià)格存在一定聯(lián)動(dòng)性，但由于在不同時(shí)期，基本面存在一定的差異，使兩者價(jià)格的強(qiáng)弱表現(xiàn)得有所不同。結(jié)合當(dāng)前基本面情況及兩者比值和價(jià)差分析，投資者可進(jìn)行買豆粕拋玉米的套利交易。

一、玉米基本面偏空 豆粕有利多因素支撐

玉米基本面偏空

首先，國(guó)儲(chǔ)政策壓縮價(jià)格上行空間。

自今年4月至今，國(guó)家儲(chǔ)備玉米拍賣的活動(dòng)就未曾停歇，雖然目前東北地區(qū)的拍賣價(jià)格依然處于一個(gè)較高的水平，但從有關(guān)部門采取的一系列措施來看，我國(guó)政府對(duì)玉米市場(chǎng)的調(diào)控力度和決心并未明顯減弱，尤其是在眼下國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)正進(jìn)入傳統(tǒng)“青黃不接”的時(shí)期，如何避免糧價(jià)的大幅波動(dòng)更是政府宏觀調(diào)控工作的重點(diǎn)任務(wù)之一。因此，雖然目前國(guó)儲(chǔ)拍賣玉米成交均價(jià)依然較高，且市場(chǎng)可流通玉米貨源更加緊張，但在政策調(diào)控的重重壓力下，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)上行的空間必然會(huì)受到壓縮。因此，后市政策依然是主導(dǎo)玉米期貨走勢(shì)的一個(gè)主要因素。

其次，今年我國(guó)玉米產(chǎn)量供需寬松。

由于去年國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)價(jià)格較高，因此，2010年全國(guó)玉米播種面積同比增加，其中，東北地區(qū)由于大豆種植收益低于玉米，更多的農(nóng)民將耕地轉(zhuǎn)向玉米；華北黃淮地區(qū)小麥播種面積擴(kuò)大，為2010年玉米播種面積增加打下基礎(chǔ)。就目前的情況來看，雖然全國(guó)玉米播種普遍延遲，但此后一段時(shí)間的良好天氣使出苗情況較好。另外7月至今，北方部分地區(qū)出現(xiàn)暴雨等災(zāi)害性天氣，但影響范圍有限。據(jù)國(guó)家相關(guān)部門最新預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009/10年度國(guó)內(nèi)玉米總消費(fèi)量為1.5513億噸，同比增加873萬(wàn)噸，該年度內(nèi)玉米結(jié)余量將為984萬(wàn)噸；2010/11年度玉米總消費(fèi)量為1.6044億噸，同比增加531萬(wàn)噸，該年度內(nèi)玉米結(jié)余量將為816萬(wàn)噸。中國(guó)玉米供應(yīng)總量仍然高于需求。隨著玉米新作豐收且陸續(xù)上市，供給將進(jìn)一步得到保障，近期難以出現(xiàn)供應(yīng)偏緊局面。

再次，大量進(jìn)口玉米沖擊國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格。

在上半年玉米進(jìn)口量激增的基礎(chǔ)上，7月玉米進(jìn)口量高達(dá)19.4萬(wàn)噸，超過前6個(gè)月總量的兩倍，據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示1-7月玉米進(jìn)口28.2萬(wàn)噸，同比擴(kuò)大56倍；與此同時(shí)，今年國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格同比漲幅已超過2成。進(jìn)口玉米的大量增多，對(duì)當(dāng)?shù)貒?guó)產(chǎn)玉米價(jià)格的沖擊效應(yīng)也不斷增強(qiáng)。受此拖累，港口玉米小幅回落，

因此隨著國(guó)儲(chǔ)拍賣的進(jìn)行以及北方產(chǎn)區(qū)新季玉米上市日期的逐步臨近，國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)短期回落風(fēng)險(xiǎn)加大。

豆粕利多因素有支撐

成本因素：美豆飚升提振成本。美豆7月份開始的本輪大幅上漲提振國(guó)內(nèi)豆粕成本；雖然近期美豆突破1000美分關(guān)口后出現(xiàn)了小幅的調(diào)整，但全球小麥減產(chǎn)將增加玉米和豆粕的飼用需求量進(jìn)一步提振豆類走高。同時(shí)隨著天氣的炒作，市場(chǎng)重新構(gòu)筑天氣升水。

需求因素：需求預(yù)期轉(zhuǎn)好提振價(jià)格。隨著生豬和禽蛋價(jià)格上漲，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，而且最重要的是國(guó)慶仲秋兩節(jié)面臨肉禽補(bǔ)欄高峰期，后期豆粕消費(fèi)有望好轉(zhuǎn)。

現(xiàn)貨因素：國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格轉(zhuǎn)強(qiáng)，油廠壓榨利潤(rùn)改善，挺價(jià)心理加強(qiáng)?，F(xiàn)貨粕價(jià)保持穩(wěn)定。目前豆粕庫(kù)存維持不變，依然維持為零倉(cāng)單。主要原因是大連盤面期價(jià)較國(guó)內(nèi)各地現(xiàn)貨價(jià)小幅貼水50-100/元不等，現(xiàn)貨走強(qiáng)進(jìn)一步提振期價(jià)沖高。

二、豆粕和與玉米比值以及價(jià)差分析

自2005年至今，豆粕與玉米的期價(jià)比值基本處于1.5—2.2之間，其中比值高于1.54的概率超過85%。截至2010年9月2日收盤，兩者比值為1.51，明顯偏低；價(jià)差方面，從2008年以來，豆粕1105合約與玉米1105合約價(jià)差最高為2052元，最低為671元，而目前價(jià)差僅目前價(jià)差為957元。 因此豆粕1105合約與玉米1105存在套利機(jī)會(huì)，買豆粕拋玉米，套利比例為2:3，即買2手豆粕拋3手玉米。

三、結(jié)論

綜上所述，不論是從基本面上還是豆粕、玉米比價(jià)以及價(jià)差統(tǒng)計(jì)分析來看，目前買豆粕拋玉米是比較好的套利交易。

稍加提示的是除了兩者套利機(jī)會(huì)外，投資者還可以做短線沽空玉米的單邊交易。因?yàn)閺募夹g(shù)面來看，大連玉米C1105在8月30日后高開低走，期價(jià)未能突破8月18日高點(diǎn)，隨后期價(jià)震蕩下跌，均線系統(tǒng)顯示在9月1日5、10日均線死叉，短期偏空明顯，主力合約也有雙頭跡象，如果跌破頸線2000關(guān)口附近，則可繼續(xù)加空。