【本月盤面概要】

ICE11#原糖期貨：8月上旬，國(guó)際原糖期貨市場(chǎng)由于預(yù)期巴西港口運(yùn)輸受阻的狀況將會(huì)緩解，同時(shí)在經(jīng)歷連續(xù)上漲后遭獲利盤止盈離場(chǎng)導(dǎo)致了連續(xù)一周的下跌。但市場(chǎng)不確定的因素很多，往往小概率事件成為可能。雖然穆斯林齋月需求已經(jīng)結(jié)束但主權(quán)國(guó)家?guī)齑嬉廊痪o張，進(jìn)口補(bǔ)庫(kù)需求旺盛；“天宮作美”俄羅斯的甜菜產(chǎn)區(qū)一直持續(xù)高溫?zé)o雨天氣，臨近的烏克蘭也遭受了較為嚴(yán)重的干旱，導(dǎo)致甜菜糖減產(chǎn)；受洪災(zāi)影響，巴基斯坦今年的食糖產(chǎn)量估計(jì)會(huì)減產(chǎn)50萬(wàn)噸；巴西由于4月份后持續(xù)干旱，UNICA下調(diào)10/11榨季估產(chǎn)水平；美國(guó)農(nóng)業(yè)部在最近的報(bào)告中也指出，將國(guó)內(nèi)消費(fèi)量上調(diào)了20萬(wàn)噸。這一系列利好消息是推動(dòng)8月上旬后原糖持續(xù)走高并突破20美分/磅重要關(guān)口的主要原因。

最近一周盤面詳解：周一ICE原糖小幅下跌，當(dāng)天周邊市場(chǎng)原油疲軟美元反彈，抑制了原糖的上漲空間，同時(shí)原糖在20美分處引起了技術(shù)性拋盤，因此微幅收跌；周二ICE原糖小幅收低，盤中在投機(jī)買盤的推動(dòng)下價(jià)格一度漲至20.25美分，北京時(shí)間23:40之后，獲利盤開始回吐，盤面承壓，最終小幅收陰；周三ICE原糖放量上漲。當(dāng)天商品市場(chǎng)普漲，助漲原糖；周四ICE原糖再創(chuàng)新高；周五原糖沖高回落，交易商選擇獲利離場(chǎng)及周末避險(xiǎn)。

技術(shù)上原糖主力10月合約日K線長(zhǎng)期指標(biāo)MACD快線DIFF上穿DEA，市場(chǎng)有轉(zhuǎn)強(qiáng)趨勢(shì)；K線試探性突破黃金律20.70阻力位，近期需要確認(rèn)突破是否有效，如果繼續(xù)向上突破，將要沖擊21.63美分阻力位；短線指標(biāo)KDJ進(jìn)入超買區(qū)，繼續(xù)向上還有一定空間；日K線臨近BOLL上軌；均線系統(tǒng)多頭排列；綜上，同時(shí)配合國(guó)際原糖市場(chǎng)目前現(xiàn)貨緊張的基本面，原糖短線還有可能進(jìn)一步上漲，長(zhǎng)期來(lái)看市場(chǎng)分歧較大，總體而言下半年國(guó)際食糖市場(chǎng)供應(yīng)仍然偏緊，整個(gè)10/11榨季供應(yīng)趨于平衡。

截止9月5日，10月合約收于20.71美分/磅，上漲4.81%；11年3月合約收于20.23美分/磅，上漲4.98%。

據(jù)CFTC最新的持倉(cāng)報(bào)告（截至8月31日）顯示，ICE11#總持倉(cāng)增倉(cāng)12，349手，至660,368手。期間傳統(tǒng)基金增多倉(cāng)3,759手，至153,599手，增空倉(cāng)2,981手，至33,528手，多空比為4.581（-0.643）；基金多頭占總持倉(cāng)23.3%（-1.2%），空頭占5.1%（+0.35）；商業(yè)性多頭占總持倉(cāng)51.1%（+1.4%），空頭占74.4%（+0.1%）。

鄭州白糖(資訊,行情)期貨：本周鄭糖前三天交易日總體呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲的狀態(tài)，后兩天回調(diào)整理。8月下旬國(guó)內(nèi)市場(chǎng)炒作“糖慌”，同時(shí)借助原糖上漲的契機(jī)，多頭主力資金熱捧，推動(dòng)鄭糖加速上漲，并逼近前期5700高點(diǎn)。所幸國(guó)家于9月3日公布放儲(chǔ)公告，在利空因素的作用下，期價(jià)有所回落。

最近一周盤面詳解：周一鄭糖借助隔夜原糖大漲的契機(jī)跳空高開，并在柳州現(xiàn)貨電子盤一路走高的帶動(dòng)下持續(xù)上揚(yáng)，多頭氣勢(shì)兇狠，幾近漲停并毫無(wú)補(bǔ)缺的意思；周二鄭糖小幅低開，盤中窄幅橫盤震蕩，空頭加大開倉(cāng)力度，但多頭資金毫不相讓，逢低即會(huì)增倉(cāng)，微收陰；周三鄭糖開盤沖高，毫不理會(huì)嚴(yán)重的超買信號(hào)，盤中寬幅震蕩，日內(nèi)交易活躍，空頭猛烈高位開倉(cāng)打壓，多頭毫不示弱積極接單，尾盤拉升；周四鄭糖在隔夜美盤大漲的刺激下，跳空高開70個(gè)點(diǎn)，但開盤隨即就遭到獲利多頭及空頭打壓，開盤10分鐘就回補(bǔ)缺口。當(dāng)日上午交易節(jié)總體而言是在均價(jià)處窄幅震蕩，午后緩慢走低，主力合約1105基本上在前一交易日最高點(diǎn)處收盤，并且伴隨減倉(cāng)，可見短線多頭借當(dāng)日攀高獲利離場(chǎng)；周五雖然隔夜原糖有不俗的表現(xiàn)，但受拋儲(chǔ)消息影響，鄭糖平水開盤，盤中窄幅震蕩，并逐漸走低。多空頭均減倉(cāng)避險(xiǎn)，但多頭減倉(cāng)明顯積極于空頭，說(shuō)明24萬(wàn)噸的拋儲(chǔ)消息還是對(duì)市場(chǎng)有一定的“威懾” 力的 。

技術(shù)上主力1105合約短線指標(biāo)KDJ嚴(yán)重超賣，并且鈍化，技術(shù)上急切需

要修正；RSI處于中強(qiáng)區(qū)上限，并微向下拐頭；日K線BOLL回歸中軌；周K線越過BOLL上軌；日長(zhǎng)期指標(biāo)MACD上漲趨勢(shì)良好。綜上所述，由于國(guó)家即將在9月9日拋儲(chǔ)，因此會(huì)對(duì)盤面產(chǎn)生一定的壓力，期價(jià)有所回落是在情理之中，同時(shí)超買的技術(shù)指標(biāo)也會(huì)得到修正。但中期來(lái)看，9、10兩月新舊榨季交接期間，現(xiàn)貨仍然緊張，因此在11月前，主力1105沖高5700為大概率事件。

截止9月5日，1101合約收于5457元/噸，上漲45點(diǎn)，跌幅0.83%；主力1105合約收于5539元/噸，漲幅47點(diǎn)，跌幅0.86%。

【月度市場(chǎng)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)變化】

1. 原糖11#03－原糖11#10=-0.48美分/磅（+0.01）。

2. 泰國(guó)原糖完稅進(jìn)口折算成本6608元/噸（+480）。

3. 國(guó)內(nèi)外價(jià)差：原糖進(jìn)口成本－國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨＝1122元/噸（+326）。原糖進(jìn)口虧損比率20.46%（+2.93%）。

4.現(xiàn)貨對(duì)現(xiàn)貨月合約貼水比率4.54%（+4.26%）。

5.主要價(jià)差 SR1009－現(xiàn)貨＝-248元/噸（-233）, SR1101－SR1009＝-5元/噸（+84）；SR1105－SR1101＝+82元/噸（+54）。

6. 截止9月5日白糖注冊(cè)倉(cāng)單11512張（-10522），預(yù)報(bào)倉(cāng)單196張（-1265）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)永安期貨研究院

【月度資金面數(shù)據(jù)變化】

1.國(guó)內(nèi)白糖期貨總持倉(cāng): 1316978（+75012），成交量： 1896888（-549084）；

2. 總持倉(cāng)前20名多頭持倉(cāng)總計(jì)436027（+17047），前20名空頭總計(jì)389854（+34828）手，多空之比為：1.118（-0.061）；凈多頭持倉(cāng)前5名160909手，凈空頭持倉(cāng)前5名103627手，凈多空之比為1.55（-0.189）；

3.1101合約總持倉(cāng)：286226（-25912），成交量201528（-76948）；前20名多頭持倉(cāng)總計(jì)116474，前20名空頭持倉(cāng)總計(jì)91751，多空之比為：1.269（+0.0148），凈多頭持倉(cāng)前5名55159手，凈空頭持倉(cāng)前5名33486手，凈多空之比為1.6472（-0.084）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：永安期貨研究院

4. 主力1105合約總持倉(cāng)：690940（+18344），成交量1552126（-499904），前20名多頭持倉(cāng)總計(jì)242666，前20名空頭持倉(cāng)總計(jì)208210，多空之比為：1.165（+0.0094），凈多頭持倉(cāng)前5名89690手，凈空頭持倉(cāng)前5名57131手，凈多空之比為1.5699（-0.077）；

數(shù)據(jù)來(lái)源：永安期貨研究院

【國(guó)際市場(chǎng)焦點(diǎn)分析】

最近國(guó)際市場(chǎng)一些權(quán)威機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布對(duì)下榨季產(chǎn)量的預(yù)期，其中國(guó)際糖業(yè)組織ISO認(rèn)為由于新榨季印度將大幅增產(chǎn)，全球糖市將結(jié)束連續(xù)兩年的短缺，出現(xiàn)323萬(wàn)噸的過剩。而分析機(jī)構(gòu)Kingsman則認(rèn)為，10/11榨季全球糖市仍然供不應(yīng)求，估計(jì)缺口在100-150萬(wàn)噸。兩家權(quán)威機(jī)構(gòu)意見的相左可以折射出國(guó)際原糖市場(chǎng)“糾結(jié)”的心態(tài)，長(zhǎng)達(dá)半個(gè)月的20美分爭(zhēng)奪戰(zhàn)也體現(xiàn)了這種心理。下榨季印度增產(chǎn)并重返出口國(guó)之列是市場(chǎng)重大的利空因素，但這一大利空因素在2月至5月期間已經(jīng)消化的差不多了，但是否遠(yuǎn)期仍會(huì)使市場(chǎng)承壓是市場(chǎng)焦慮的重點(diǎn)。

國(guó)際原糖市場(chǎng)風(fēng)云變幻一點(diǎn)都不假，在穆斯林齋月需求旺季過去之后，市場(chǎng)預(yù)期需求將會(huì)減弱因此遭受了一波下跌的行情，但這時(shí)市場(chǎng)傳出俄羅斯烏克蘭遭受旱災(zāi)，甜菜糖將減產(chǎn)；巴基斯坦因遭遇特大洪水，減產(chǎn)幅度可能達(dá)到20%，下一年度預(yù)計(jì)將繼續(xù)進(jìn)口食糖；泰國(guó)的食糖產(chǎn)量也會(huì)由于前期干旱后期雨水過多的影響大幅度減產(chǎn)；原本前期稍有緩和的巴西港口擁堵現(xiàn)象，本周又“死灰復(fù)然”，市場(chǎng)估計(jì)此種局面需要到11月份北半球產(chǎn)糖國(guó)開榨時(shí)才得以緩解。這系列的利好消息提振原糖市場(chǎng)，也是國(guó)際期糖價(jià)格沖破20美分，向21美分沖擊的主因。

關(guān)于10/11榨季全球食糖市場(chǎng)是過剩還是短缺之爭(zhēng)，仁者見仁智者見智，但有一點(diǎn)毋庸置疑的是目前市場(chǎng)是增產(chǎn)和減產(chǎn)因素互現(xiàn)的。世界第一大主產(chǎn)國(guó)巴西目前也是面臨干旱，雖然在干旱的天氣下有利于甘蔗的砍收，但卻不利于甘蔗的生長(zhǎng)，因此巴西圣保羅蔗產(chǎn)聯(lián)盟Unica下調(diào)了中南部的產(chǎn)量預(yù)期。因此可以說(shuō)未來(lái)國(guó)際食糖市場(chǎng)的總供應(yīng)數(shù)量還面臨很多的不確定性因素，市場(chǎng)的可炒作空間還將很大。

我們認(rèn)為下半年國(guó)際食糖市場(chǎng)供應(yīng)仍然偏緊，整個(gè)10/11榨季供應(yīng)趨于平衡。

【國(guó)內(nèi)市場(chǎng)焦點(diǎn)分析】

受第七次放儲(chǔ)的影響，8月中旬鄭糖弱勢(shì)回調(diào)，但預(yù)期8月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)仍然利好，在鄭糖回調(diào)期間現(xiàn)貨價(jià)格仍然堅(jiān)挺，不降反升。在8月29日現(xiàn)貨價(jià)大幅調(diào)高，及柳州電子盤大幅度上漲的提振下，鄭糖本周上漲了近196個(gè)點(diǎn)，并吸引了大量的眼球。

近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)信息也較為豐富，其中以本周公布的8月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)及第8次拋儲(chǔ)公告最為引人注目。中糖協(xié)公布的數(shù)據(jù)顯示本制糖期全國(guó)累計(jì)銷售食糖993.53萬(wàn)噸，累計(jì)銷糖率92.52%，高于上制糖期同期0.76%，說(shuō)明整體銷售表現(xiàn)良好。根據(jù)永安期貨研究院數(shù)據(jù)庫(kù)資料，在經(jīng)過8月份的旺銷之后，9、10兩月僅有工業(yè)庫(kù)存80.3萬(wàn)噸，低于上榨季同期22.09萬(wàn)噸。如果將工業(yè)庫(kù)存、國(guó)儲(chǔ)計(jì)劃拋儲(chǔ)未拋部分 、10月底前流入市場(chǎng)上的加工原糖和商業(yè)庫(kù)存加總估計(jì)還將有161.3萬(wàn)噸的供應(yīng)。但國(guó)儲(chǔ)不可能在10月底前把計(jì)劃未拋儲(chǔ)部分全部拋出，進(jìn)口加工后的原糖也是陸續(xù)問市，因此現(xiàn)貨緊張的局面并沒有改變，在11月新糖大量上市之前，鄭糖上漲的趨勢(shì)未竭。而9月9日第八次拋儲(chǔ)，從數(shù)量上來(lái)講雖然高于上月拋儲(chǔ)9萬(wàn)噸，但也僅能在短期緩解市場(chǎng)供給壓力，不能根本改變供需緊張的局面。由于拋儲(chǔ)過后市場(chǎng)預(yù)期后期調(diào)控力度減弱，將更促使投資者利用放儲(chǔ)回調(diào)的機(jī)會(huì)逢低買入，從而加速拋儲(chǔ)后鄭糖的加速上漲。

關(guān)于下個(gè)榨季的產(chǎn)量估計(jì)，從我們得來(lái)的消息，目前占廣西甘蔗產(chǎn)量20%的崇左地區(qū)相對(duì)而言長(zhǎng)勢(shì)較好，但同比去年同期仍出現(xiàn)株高凈偏矮，有效莖減少的現(xiàn)象，而其他地區(qū)的甘蔗長(zhǎng)勢(shì)目前均不及崇左地區(qū)，因此我們估計(jì)下個(gè)榨季食糖減產(chǎn)的可能性為大概率事件，即使后期天氣狀況良好，也僅為微幅增產(chǎn)，因此下個(gè)榨季供需仍偏緊，糖價(jià)易漲難跌。

【投資策略建議】

目前國(guó)內(nèi)食糖工業(yè)庫(kù)存薄弱，雖然進(jìn)口原糖將陸續(xù)抵港，但從抵港到加工成精制糖并投放市場(chǎng)還將至少有20天的時(shí)間，同時(shí)進(jìn)入市場(chǎng)也是循序漸進(jìn)的，因此對(duì)市場(chǎng)的沖擊較小。并且第八次拋儲(chǔ)之后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)后期市場(chǎng)調(diào)控壓力將有所減弱，同時(shí)主產(chǎn)區(qū)廣西甘蔗長(zhǎng)勢(shì)不盡人意，市場(chǎng)普遍心態(tài)為減產(chǎn)及推遲開榨，因此市場(chǎng)整體環(huán)境仍將趨漲。從目前的供需形勢(shì)來(lái)看，我們認(rèn)為，鄭糖主力合約1105將會(huì)突破前期高點(diǎn)5742，并有望沖擊6000點(diǎn)大關(guān)。

鑒于此，我們從謹(jǐn)慎的投資角度給出如下投資策略：

策略一：多頭底單繼續(xù)持有，拋儲(chǔ)前可高位平部分多倉(cāng)，借拋儲(chǔ)回調(diào)之際再加回減倉(cāng)，堅(jiān)持趨勢(shì)多單（適合具有一定資金量并有一定抗風(fēng)險(xiǎn)能力的投資者）；

策略二：日內(nèi)短線投資者以5分鐘KDJ指標(biāo)為依據(jù)，超買賣開倉(cāng)，超賣買開倉(cāng)，賺取日內(nèi)波動(dòng)價(jià)差（適合資金量有限抗風(fēng)險(xiǎn)能力低的投資者）；

策略三：買1101賣1201正向套利。