海外經(jīng)濟復蘇道路曲折,中國宏觀調(diào)控政策維持,經(jīng)濟增長和通脹兩個方面都較難支持工業(yè)品連續(xù)大幅上行。滬膠又一次運行至年內(nèi)新高附近,技術(shù)性壓力較大。從短期供需格局和市場結(jié)構(gòu)來看,總體支持滬膠延續(xù)強勢。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看,目前的膠價對輪胎企業(yè),尤其是中國輪胎企業(yè)的壓力已很明顯,這將壓縮膠價的上行空間。

供應方面,從季節(jié)性規(guī)律來講,三季度全球天膠供應逐步增多,但今年這種情況不明顯。一方面天氣狀況不好,臺風較多,而東南亞雨水也相對頻繁,影響割膠進度。另一方面,印尼和馬來西亞步入齋月,長達一個月的假期使供應受到限制。8月天膠生產(chǎn)國組織（ANRPC）月報調(diào)高了2010年成員國天膠產(chǎn)量預測,從938.4萬噸調(diào)至951.9萬噸。

需求方面,發(fā)達經(jīng)濟體汽車銷售狀況持穩(wěn),變動不大。美國橡膠制造商協(xié)會預測,2010年美國輪胎銷量將同比上漲3%,至2.67億條。中國汽車產(chǎn)銷數(shù)量繼續(xù)回落,我們預計8月存在進一步探底的可能,之后逐步回升。

同海外輪胎企業(yè)營運狀況繼續(xù)轉(zhuǎn)好形成反差,中國輪胎企業(yè)生存狀況相對惡化。由于輪胎企業(yè)生產(chǎn)成本不斷攀升,市場傳聞輪胎價格9月份將會再度上調(diào),輪胎將要經(jīng)歷第三次集體漲價。今年第一次集體漲價發(fā)生在春節(jié)以后慣性的“換胎潮”期間;第二次漲價發(fā)生在7月份。我們認為輪胎企業(yè)被動漲價雖然可以提高成本消化能力,但成本推動型漲價或?qū)μ炷z需求提升有限,對膠價的刺激作用不是很大。

市場結(jié)構(gòu)方面,從RSS3與STR20價差關(guān)系來看,RSS3的高升水格局已經(jīng)有所減弱,但仍然存在進一步的回落空間,這可能繼續(xù)對RSS3構(gòu)成壓力。通常來說,RSS3的極度高升水往往伴隨后期的價差回落至平水甚至貼水的水平。

從國產(chǎn)膠和進口膠的價差來看,國產(chǎn)膠仍然處于相對低估的位置。這使得滬膠后期存在補漲的內(nèi)在需求。或者,在外盤沒有大跌或沒有出現(xiàn)市場系統(tǒng)性風險的情況下,滬膠的回調(diào)深度可能有限,而之后的回升力度可能力度較大。目前國內(nèi)現(xiàn)貨膠價在25000元/噸上方,而泰國復合膠進口成本在27000元/噸上方。

我們?nèi)匀粓猿纸衲昴z價大區(qū)間震蕩的看法。滬膠本輪漲勢有沖破26000元/噸的可能。若沖破,則存在沖擊28000元/噸的潛力,但中線多單的操作價值也大大降低。建議仍維持偏多思維,中線多單謹慎持有。24000元、26000元和28000元是關(guān)鍵位置,是重要的操作介入點。中線空單的操作機會仍需等待。