PVC期貨價(jià)格自7月中旬創(chuàng)新低后，存在一定的超跌反彈需求，在股市反彈帶動(dòng)下，PVC期貨價(jià)格穩(wěn)步上揚(yáng)，伴隨著7月底主力合約倉(cāng)位的轉(zhuǎn)移，目前總體呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的格局。對(duì)于后市PVC走勢(shì)，我們認(rèn)為，短期仍將維持弱勢(shì)振蕩格局。鑒于外圍經(jīng)濟(jì)疲軟態(tài)勢(shì)、國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控、PVC需求減少等諸多因素影響，中期PVC偏空，難言樂(lè)觀，或?qū)⒃俅蜗萑胂滦型ǖ乐小?/P>

一、歐美經(jīng)濟(jì)疲軟，引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)需求

數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)二季度GDP同比增長(zhǎng)1.7%，其中增速高達(dá)3.7%的德國(guó)堪為首功之臣。然而，7月最大新興經(jīng)濟(jì)體中國(guó)進(jìn)口增速遜于預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲態(tài)顯現(xiàn)，歐美“脫耦”僅是暫時(shí)現(xiàn)象，加之德國(guó)工業(yè)生產(chǎn)和新訂單增速趨緩，主權(quán)債務(wù)問(wèn)題所誘發(fā)的歐元區(qū)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將壓制歐元中長(zhǎng)期走勢(shì)。

此外，由于美債收益率處于低位，歐洲如希臘、西班牙等國(guó)愿意支付流動(dòng)性補(bǔ)償，資金流入歐債市場(chǎng)助推了歐元兌美元升勢(shì)。但是，歐債市場(chǎng)短期受追捧實(shí)際上醞釀著一場(chǎng)更大的風(fēng)險(xiǎn)事件，倘若歐洲再生變故將造成資金恐慌性撤離，并重新回流美國(guó)，美元或?qū)?qiáng)勢(shì)反彈。

二、基本面雙重因素將進(jìn)一步壓低價(jià)格

PVC處于產(chǎn)業(yè)鏈條的中間位置，由于涉及面相對(duì)較廣，影響PVC的因素也較多，我們主要從成本支撐和需求拉動(dòng)兩方面著手，分析對(duì)PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的影響。

1.上游原料后市偏弱，成本支撐作用有限

出于對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的憂(yōu)慮，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求增加，引發(fā)投資者拋棄高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)而追捧美元，帶動(dòng)美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)反彈。從CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看，美元指數(shù)期貨合約總持倉(cāng)和非商業(yè)凈多頭寸一改頹勢(shì)，并于近兩周重新抬頭，美元上行的基礎(chǔ)正在夯實(shí)，后市美元或?qū)⒀堇[超級(jí)牛市，而這正是近期原油應(yīng)聲下滑的主因。除此之外，從EIA公布數(shù)據(jù)看，原油需求大幅減少，近期美國(guó)煉廠(chǎng)開(kāi)工率下調(diào)至87.7%，8月20日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)油品庫(kù)存總計(jì)增加890萬(wàn)桶，其中原油庫(kù)存增加410萬(wàn)噸，也暗示了目前原油市場(chǎng)的低迷需求。相對(duì)于需求的低迷，原油的供給短期內(nèi)仍顯充足。在需求打壓以及美元反彈作用下，后市原油難以企穩(wěn)。

作為乙烯法PVC的直接原材料，近期亞洲地區(qū)乙烯單體市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)強(qiáng)勁，但后市難以為繼，尤其是伴隨著亞洲地區(qū)乙烯單體市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)步回升，部分生產(chǎn)商已逐步上調(diào)開(kāi)工率,后市亞洲地區(qū)乙烯單體市場(chǎng)供應(yīng)有望回升。此外，國(guó)際原油后市偏空，勢(shì)必導(dǎo)致乙烯單體市場(chǎng)價(jià)格的回落。

電石方面，受制于前期PVC期價(jià)的大幅下挫以及現(xiàn)貨市場(chǎng)的低迷需求，7月份國(guó)內(nèi)電石市場(chǎng)行情走軟。伴隨著多套裝置停車(chē)檢修，電石產(chǎn)量下降，近期國(guó)內(nèi)電石市場(chǎng)供應(yīng)仍相對(duì)偏緊，尤其是寧夏、烏海以及烏盟地區(qū)又出臺(tái)電石限產(chǎn)政策，若限產(chǎn)政策能夠最終落實(shí)，國(guó)內(nèi)電石市場(chǎng)價(jià)格仍存在推漲的空間。

雖然短期內(nèi)電石仍存在拉漲空間，但電石與PVC之間的相關(guān)性甚低，遠(yuǎn)不及原油和乙烯單體，因此，電石難以有效支撐PVC期貨價(jià)格。

2.現(xiàn)貨市場(chǎng)有價(jià)無(wú)市，供給仍舊充足

7月份PVC產(chǎn)量?jī)H96.8萬(wàn)噸，進(jìn)口11.12萬(wàn)噸，出口3.06萬(wàn)噸，雖然產(chǎn)量增速回落，但表觀消費(fèi)量仍呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)形勢(shì)，而這又恰恰與國(guó)內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)“有價(jià)無(wú)市”現(xiàn)狀相對(duì)立。從這個(gè)角度看，目前國(guó)內(nèi)7月份PVC消費(fèi)勢(shì)必低于表觀消費(fèi)量，也就是說(shuō)僅7月份就存在部分閑置貨源，雖然未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)未必提升裝置開(kāi)工率，但PVC市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)于需求而言，仍顯充足，而在這種情況下，對(duì)PVC期價(jià)的刺激作用就愈發(fā)顯弱。

3.房地產(chǎn)調(diào)控仍延續(xù)，終端需求難以扭轉(zhuǎn)

受?chē)?guó)十條頒布以來(lái)，下游制品行業(yè)需求明顯萎縮，尤其是政策出臺(tái)初期，受到?jīng)_擊非常顯著，這一點(diǎn)可以從5月份以及6月份下游制品行業(yè)產(chǎn)量數(shù)據(jù)中看出，6月份，型材和管材生產(chǎn)企業(yè)近期開(kāi)工率普遍下調(diào)，產(chǎn)量增長(zhǎng)率僅為6.57%和13.99%，與5月23.19%和24.89%的增長(zhǎng)率存在較大差距，而型材和管材產(chǎn)量的下降，直觀反應(yīng)的就是對(duì)PVC需求的減少。近期高層多次公開(kāi)表示需切實(shí)落實(shí)房地產(chǎn)調(diào)控措施，抑制投機(jī)需求。下半年樓市調(diào)控仍將延續(xù)，力度或?qū)⒃鰪?qiáng)，PVC的需求拉動(dòng)或會(huì)出現(xiàn)大幅的減少。

三、后市展望

后市電石和乙烯單體不容樂(lè)觀。從近期走勢(shì)看，雖PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)行情暫時(shí)得到緩解，但成本高企的國(guó)內(nèi)電石生產(chǎn)企業(yè)無(wú)法轉(zhuǎn)嫁其新增的生產(chǎn)成本的問(wèn)題依然未得到解決，目前已有多處電石爐處于停車(chē)狀態(tài)，此舉短時(shí)期內(nèi)雖有助于支撐PVC期價(jià)止跌回升，但并非長(zhǎng)久之際，而癥結(jié)恰恰是電石與PVC期價(jià)之間較低的相關(guān)性。原油承壓下行，乙烯單體小幅回升但反彈幅度受限，對(duì)PVC期價(jià)的支撐作用并不明顯。

下半年樓市調(diào)控仍將延續(xù)，力度或?qū)⒃鰪?qiáng)，PVC需求尚難以改觀，失去上游成本支撐和需求拉動(dòng)下的PVC仍將難以有效企穩(wěn)。因此，我們認(rèn)為，即使PVC短期強(qiáng)勢(shì)反彈，仍無(wú)法掩蓋中長(zhǎng)期看空的趨勢(shì)。

操作上，PVC短期仍將呈“箱型振蕩”形態(tài)，區(qū)間7360—7560元/噸內(nèi)，以逢高沽空為主；中長(zhǎng)期弱勢(shì)難掩，若期價(jià)突破箱型底部，可適量空單加倉(cāng)。