PTA期貨短期寬幅振蕩之謎
　　由于當(dāng)前PTA期貨基本面利多因素較多，往往會招致對沖基金“買PTA期貨賣其他化工品”的侵襲，PTA期貨價格極容易短期快速走高，而且往往超出市場的預(yù)期，這就是此前業(yè)內(nèi)討論最多的資金行情。
　　但是，當(dāng)PTA期貨快速上漲至7900元/噸上方，此前的PTA現(xiàn)貨盤最高成本不過7400元/噸，按合同貨價格來說，7500元/噸的凈價也只有7350元/噸，更不用說前期低位吸貨的PTA貿(mào)易商，平均持倉成本只有7200元/噸。如此大的套利空間，必然吸引大量的期現(xiàn)套利盤。此外，PTA工廠8月份的盈利再次創(chuàng)下2010年的新高，高利潤必然迎來巨盤拋空。因此，一旦外圍行情不好的時候，PTA期價往往以暴跌來釋放風(fēng)險。
　　這種寬幅的劇烈振蕩之勢，一方面從技術(shù)面上完成了修正，另一方面多空達(dá)到了新的平衡，一波新的振蕩上升行情抑或正在形成。
　　PTA期貨中長期基本面因素偏多
　　首先，政策環(huán)境較為寬松，進(jìn)而使資本市場確保了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，PTA期貨也因此受益。1-7月份的貨幣政策與財政政策謹(jǐn)慎運行，給2010年余下的五個月制造出寬松的政策環(huán)境，目前管理層也正在提倡政策穩(wěn)定性和連續(xù)性，預(yù)計下半年的經(jīng)濟環(huán)境良好，對PTA和聚酯項目建設(shè)并不會構(gòu)成太大的障礙。2010年1-7月份國內(nèi)新增貸款51504億元，完成去年7.5萬億元的68.67%。按照銀監(jiān)會窗口指導(dǎo)的意見，今年四個季度新增貸款增加比例分別是3:3:2:2，從這個角度來看，8-12月份的資金流動性尚可。
　　其次，秋冬季尤其是冬季備料季節(jié)到來，下游聚酯企業(yè)將轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)粗旦長絲為主，對PTA的需求量是增加的，但PX裝置因頻頻檢修停產(chǎn)，也進(jìn)入了季節(jié)性漲價周期（亞洲PX執(zhí)行價9月份定在950美元/噸）。PTA需求由淡轉(zhuǎn)旺，但供給和成本受限，會對PTA期價形成一定的支撐。
　　
　　　　
　　
　　　　
　　在2007-2009年中，PX一年中的價格低點在每年的10-11月出現(xiàn)。其中，2007年和2009年中價格低點出現(xiàn)在10月份，2008年比較特殊，整個石化行業(yè)的去庫存推遲到11月份出現(xiàn)。對于今年的PX行情來說，前期PX現(xiàn)貨價格已經(jīng)跌至800美元/噸，當(dāng)前PX價格已經(jīng)恢復(fù)到920美元/噸，后期跌破800美元/噸的概率較小，由此可以判斷今年P(guān)X低價位置出現(xiàn)在7月份。根據(jù)歷史走勢規(guī)律來看，PX價格在9-10月份可能還會有一個尋底過程，但跌幅有限。由此認(rèn)為，PX價格低點確認(rèn)，這對PTA期貨行情無疑起到了支撐作用。
　　再次，今年年底明年年初，聚酯180萬噸的產(chǎn)能即將投產(chǎn)（截止到當(dāng)前，2010年已經(jīng)試車和商業(yè)化運作的新增聚酯產(chǎn)能已有100萬噸），今年上馬的PTA新裝置明顯小于聚酯產(chǎn)能需求，這會讓PTA供需關(guān)系在接下來的10-11月份較為緊張。據(jù)悉，福建石獅的佳龍石化試車成功，并已經(jīng)商業(yè)化運作，目前產(chǎn)品中的70%通過合同貨渠道銷售；但江蘇江陰的PTA裝置則能否在今年底試車運行尚是未知數(shù)。當(dāng)前江浙一帶即將試車的聚酯企業(yè)，原料供給是其面前的最大困難。
　　即將上馬的新聚酯企業(yè)拿不到國內(nèi)的合同貨，不得不接受韓國PTA比國內(nèi)PTA高出200-300元/噸的條件向亞洲PTA廠商購買PTA合同貨。此外，從現(xiàn)貨市場逢低持續(xù)買入也是這些聚酯企業(yè)的一種備料策略。按照近日達(dá)成的7400元/噸現(xiàn)貨價格來看，期現(xiàn)價差縮小到420元/噸。隨著期現(xiàn)價差的進(jìn)一步縮小，PTA期價走強的可能性在增大。
　　最后，在人民幣升值的利好沖擊下，聚酯滌綸的出口需求大幅增加，不僅緩解了聚酯滌綸的庫存壓力，也使得PTA工廠在高負(fù)荷運行下賺得盆滿缽滿。
　　2010年聚酯滌綸凈出口大增(單位：萬噸)
　　
　　　　
　　除了聚酯瓶片外，滌綸長絲、短纖和切片的凈出口增量均在60%之上，總體凈出口增加36.29萬噸。究其原因，人民幣現(xiàn)實與預(yù)期升值是聚酯滌綸出口大增的主要推手。人民幣升值，必然促使貿(mào)易商囤貨提前批量備貨，企圖等到人民幣真正大幅升值時獲取豐厚的收益。當(dāng)前人民幣處在緩慢升值的通道中，只要人民幣升值沒有到位，則出口需求會持續(xù)旺盛下去，進(jìn)而使得聚酯滌綸維持良好的經(jīng)營效益，這給PTA期價上漲創(chuàng)造出足夠的空間。
　　綜合上述幾個方面來說，PTA期貨中期走強的概率較大。但由于原油期價反復(fù)圍繞75美元/桶尋找方向，A股市場圍繞2600點振蕩調(diào)整，以及投機資金的大進(jìn)大出，PTA期貨振蕩加劇，并有可能再度考驗前期低點7000元/噸。
　　在策略安排上，投資者可以考慮輕倉逢低買入，但應(yīng)注意7500元/噸的支撐位，一旦掉頭向下，則要及時止損。同時密切關(guān)注期現(xiàn)套利機會，鑒于現(xiàn)貨價格以漲勢為主的特點，可考慮先配置現(xiàn)貨頭寸，再擇機拋出期貨頭寸。