隨著天氣升水誘因炒作減弱，加之對(duì)于新豆高產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，季節(jié)性供應(yīng)壓力有所凸顯，由此促成近期的一波下調(diào)行情。美豆主力1011合約在受阻1050美分阻力后重回1000美分附近，而與之相對(duì)應(yīng)，連豆1105合約的回調(diào)使得4000元一線(xiàn)遭受壓力。筆者認(rèn)為，考慮到以下因素，大豆市場(chǎng)尚不具備大漲大跌的條件，短期或?qū)⒕S持區(qū)間振蕩的格局。理由如下：

經(jīng)濟(jì)放緩引擔(dān)憂(yōu)，但流動(dòng)性增加預(yù)期利多大豆

6月底以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體上可謂憂(yōu)多喜少，市場(chǎng)對(duì)于美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的擔(dān)憂(yōu)逐步顯現(xiàn)。而近期美國(guó)一連串經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)更為糟糕，加重了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂(yōu)。美國(guó)7月份成屋、新屋銷(xiāo)售均大幅下滑，且低于市場(chǎng)預(yù)估。數(shù)據(jù)顯示，7月成屋銷(xiāo)售減少27.2%至383萬(wàn)戶(hù)，為1995年5月以來(lái)的最低水平；7月份新屋銷(xiāo)量扭轉(zhuǎn)了6月份出現(xiàn)的增長(zhǎng)局面，較前月減少12.4%至27.6萬(wàn)套，低于市場(chǎng)預(yù)估33萬(wàn)戶(hù)，為美國(guó)政府1963年編撰該數(shù)據(jù)以來(lái)的最低水平。另外，美國(guó)商務(wù)部公布的二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為1.6%，低于7月末初步預(yù)估的2.4%，較前兩個(gè)季度明顯放緩，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的遲滯不利于商品需求的增加，對(duì)商品價(jià)格形成打壓，也使得一些投機(jī)資金為了避險(xiǎn)的需求，紛紛轉(zhuǎn)向美元、黃金等資產(chǎn)而拋售原油等高風(fēng)險(xiǎn)商品資產(chǎn)，這也是近來(lái)美元持續(xù)走高，而原油連續(xù)下挫的原因。

然而，面對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能存在的下滑風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克上周五表示，如果經(jīng)濟(jì)放緩的速度超過(guò)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將通過(guò)“非常規(guī)”貨幣政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。受此影響，美國(guó)三大股市當(dāng)日強(qiáng)力反彈，原油等商品也大幅反彈。伯南克的講話(huà)給了市場(chǎng)多頭以信心。如果未來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然較差，那么美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)采取措施刺激經(jīng)濟(jì)，未來(lái)流動(dòng)性增加或?qū)⒏纳剖袌?chǎng)信心，對(duì)包括大豆在內(nèi)的商品市場(chǎng)帶來(lái)支撐。當(dāng)然，今年以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)的放緩已是不爭(zhēng)的事實(shí)，這將在一定程度上影響商品上漲的高度。

美豆高產(chǎn)概率增強(qiáng)，但仍存變數(shù)

美國(guó)作物產(chǎn)區(qū)今年天氣狀況總體良好，大豆生長(zhǎng)狀況喜人，今年美國(guó)新季大豆結(jié)莢量始終高于去年水平，且作物生長(zhǎng)快于平均進(jìn)度。數(shù)據(jù)顯示，截止8月29日，美豆結(jié)莢率升至96%，較去年同期和過(guò)去五年平均水平都高。另外，美豆優(yōu)良率維持在上周的64%的水平，雖較去年同期下降5個(gè)百分點(diǎn)，但仍快于過(guò)去五年平均水平。隨著收割日的臨近，市場(chǎng)對(duì)于美豆高產(chǎn)的預(yù)期增加。美國(guó)農(nóng)業(yè)部少見(jiàn)地在八月報(bào)告中將大豆單產(chǎn)預(yù)估上調(diào)至大幅高于趨勢(shì)單產(chǎn)的水平，即44蒲式耳/英畝，高于上月的42.9蒲式耳/英畝，這也使得2010/11年度的美豆總產(chǎn)量上調(diào)至34.33億蒲式耳，比市場(chǎng)預(yù)期高出7500萬(wàn)蒲式耳。而PRO FARMER考察團(tuán)更是預(yù)期將達(dá)到44.9蒲式耳/英畝。另外，油世界近日預(yù)計(jì)2010/11年度美國(guó)大豆產(chǎn)量為9340萬(wàn)噸，較之前9100萬(wàn)噸的預(yù)估值上調(diào)240萬(wàn)噸，而上年為9140萬(wàn)噸。不過(guò)需要注意的是，伊利諾伊州和愛(ài)荷華州大豆正遭受猝死病侵害（植物猝死癥一般會(huì)削減作物產(chǎn)量的20%-60%），市場(chǎng)擔(dān)心大豆猝死病可能威脅大豆作物生長(zhǎng)并導(dǎo)致產(chǎn)量降低。并且當(dāng)前美國(guó)大豆作物仍處于灌漿期，需要補(bǔ)充降水才能實(shí)現(xiàn)最高單產(chǎn)預(yù)期。因此，雖然在正常情況下，美豆今年再度實(shí)現(xiàn)高產(chǎn)的概率很大，但是，大豆猝死病及天氣不確定使得最終產(chǎn)量仍存變數(shù)。

需求強(qiáng)勁減輕供應(yīng)壓力

今年以來(lái)，由于國(guó)內(nèi)玉米、小麥漲幅較大，使得大豆種植效益處于劣勢(shì)而令大豆種植面積減少，總體產(chǎn)量很難出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月報(bào)告預(yù)計(jì)今年中國(guó)大豆產(chǎn)量為1460萬(wàn)噸，較去年和前年水平都低，這也決定了中國(guó)大豆進(jìn)口量在新年度將進(jìn)一步增長(zhǎng)。上周美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口銷(xiāo)售報(bào)告顯示，截至8月19日當(dāng)周，美豆凈出口銷(xiāo)售量為99.18萬(wàn)噸，符合市場(chǎng)預(yù)期，而2010/2011年度大豆累計(jì)銷(xiāo)售已達(dá)1409.17萬(wàn)噸，已經(jīng)完成美國(guó)農(nóng)業(yè)部八月報(bào)告的36%，甚至遠(yuǎn)超出同期出口歷史最高水平的2003年和2009年，2003年和2009年分別是因?yàn)槊绹?guó)大豆減產(chǎn)和阿根廷大豆減產(chǎn)，而今年的背景是美國(guó)和南美雙雙豐產(chǎn)，可以看出今年美國(guó)大豆出口的強(qiáng)勢(shì)真正是受全球需求增長(zhǎng)拉動(dòng)的，特別是中國(guó)，新豆訂單數(shù)量占據(jù)了美國(guó)大豆出口訂單的62%，并且中國(guó)的需求強(qiáng)勁仍在加速美豆出口。USDA 8月報(bào)告將2010/11年度美豆總產(chǎn)上調(diào)了240萬(wàn)噸，但新豆出口量則上調(diào)了180萬(wàn)噸，可見(jiàn)美豆產(chǎn)量的增加基本被需求的增長(zhǎng)所抵消。

庫(kù)存壓力減緩，后期季節(jié)性需求將支撐豆價(jià)

當(dāng)前國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存已由7月底的670萬(wàn)噸左右回落至600萬(wàn)噸以下，主要原因有：一方面國(guó)內(nèi)進(jìn)口自7月份開(kāi)始放緩，另一方面是因?yàn)榇蠖沟膲赫ダ麧?rùn)提升刺激了大豆的消耗。后期來(lái)看，進(jìn)口量可能會(huì)進(jìn)一步趨緩，商務(wù)部預(yù)計(jì)8月份大豆到港量為456萬(wàn)噸，雖仍處于較高水平，但較6、7月明顯回落。而即將來(lái)臨的中秋、國(guó)慶節(jié)日是傳統(tǒng)的肉類(lèi)油脂消費(fèi)旺期。隨著雙節(jié)的臨近，食用油脂的需求量也將逐漸增加。之后是對(duì)元旦、春節(jié)節(jié)日的備貨需求開(kāi)始提上日程。這些將提振豆粕、豆油的消費(fèi)需求，而大豆價(jià)格也將從油脂和豆粕的需求中得到支撐。

基金凈多單快速增加，但需警惕短線(xiàn)減持風(fēng)險(xiǎn)

CFTC公布的報(bào)告顯示，截至8月24日，投機(jī)基金在CBOT大豆上的凈多持倉(cāng)為139374手，較前一周增加3580手，并且較7月6日大幅增持126351手，且有繼續(xù)增加的趨勢(shì)。這一方面是因?yàn)榛鸲囝^增持頭寸，另一方面是由于基金空頭減持頭寸。伴隨著基金凈多單增加的同時(shí)，美豆期價(jià)大幅上漲，從7月初時(shí)的900美分附近漲至當(dāng)前1000美分以上，可見(jiàn)基金的動(dòng)態(tài)對(duì)美豆市場(chǎng)的影響十分明顯，也能看出基金對(duì)美豆后市偏于樂(lè)觀。當(dāng)然，考慮到基金凈多單連續(xù)大幅增加后，也存在短期減持壓力，因此需要關(guān)注市場(chǎng)回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)儲(chǔ)拋豆的條件尚不具備，但要注意部分大豆輪庫(kù)預(yù)期的壓力
　　7月份CPI同比上漲3.3%，創(chuàng)年內(nèi)新高水平，其中食品類(lèi)價(jià)格上漲6.8%，成為推動(dòng)CPI上漲的主要原因之一。CPI的強(qiáng)勁上漲使得通脹預(yù)期有所抬頭，后市為控制通脹風(fēng)險(xiǎn)，不排除政策面上出現(xiàn)調(diào)控措施，實(shí)際上發(fā)改委最近頻頻吹風(fēng)抨擊游資對(duì)大宗農(nóng)副產(chǎn)品的炒作，對(duì)市場(chǎng)即是一個(gè)警示。由于年內(nèi)加息的可能性已很小，目前市場(chǎng)集中擔(dān)憂(yōu)拋儲(chǔ)的可能性，而國(guó)儲(chǔ)600萬(wàn)噸左右大豆是足以改變階段性供求格局的，但是筆者認(rèn)為除非大豆市場(chǎng)出現(xiàn)暴漲行情，否則以目前大豆所處的價(jià)格區(qū)間，以及保護(hù)豆農(nóng)的利益角度出發(fā)，國(guó)家在大豆市場(chǎng)拋儲(chǔ)的可能性很小，當(dāng)然考慮到庫(kù)容問(wèn)題，部分大豆的輪庫(kù)可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)一些壓力。

綜上所述，隨著大豆收割上市臨近，農(nóng)產(chǎn)品季節(jié)性供應(yīng)壓力逐步顯現(xiàn)，但是由于需求的強(qiáng)勁，特別是節(jié)日效應(yīng)帶來(lái)的油脂需求增強(qiáng)將支撐大豆市場(chǎng)。而經(jīng)濟(jì)雖有放緩憂(yōu)慮，但流動(dòng)性增加的預(yù)期將利多市場(chǎng)。主要多空因素的相互交織使得大豆期價(jià)很難出現(xiàn)大的方向性走勢(shì)，或許天氣等不確定性因素仍將左右短線(xiàn)行情。