南華化工團(tuán)隊觀點(diǎn)：LLDPE正處于區(qū)間震蕩階段，且10200元/噸和60日均線兩處存在支撐。因此，近期LLDPE仍將在箱體之內(nèi)上下波動，尋找方向。鑒于需求的存在，和石化并沒有庫存壓力，因此反彈的概率將大于繼續(xù)回落。預(yù)計，LLDPE 1101合約將遇到支撐反彈，第一目標(biāo)上看10700元/噸。如果突破前期高點(diǎn)10735元/噸，第二目標(biāo)上看11000元/噸。但此后展開調(diào)整的概率較大。

一、全球宏觀經(jīng)濟(jì)對LLDPE的影響

就全球三大經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)而言，美國面臨的問題最大，歐洲次之，中國的情況最好。美國最近公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)調(diào)整之后第二季度GDP增長僅為1.6%，且7月份存房銷售下降30%，為15年以來的最低水平，同時新房銷售為1963年以來的最低水平。另一個不佳數(shù)據(jù)就是耐用品訂單，7月份美國耐用品訂單僅上升了0.3個百分點(diǎn)，低于此前平均預(yù)計的增長3個百分點(diǎn)。鑒于美國失業(yè)率居高不下，且房地產(chǎn)毫無好轉(zhuǎn)的跡象，加之最具競爭力的耐用品訂單意外大幅下降，因此完全有理由認(rèn)為：美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇有可能失去動力。盡管，美國昨晚公布的8月份的ISM數(shù)據(jù)好于預(yù)期（為56.3，而7月份為55.5），但單一數(shù)據(jù)顯然難以扭轉(zhuǎn)市場情緒。

盡管歐洲依然面臨衰退的風(fēng)險，但此前顯然被夸大。首先，債務(wù)危機(jī)只是出現(xiàn)在歐洲的幾個較小國家，并非全面?zhèn)鶆?wù)危機(jī)。其次，德國第2季度GDP季增2.2%，年增3.7%，創(chuàng)20年來最高增速。且8月份季調(diào)后失業(yè)總?cè)藬?shù)下降1.7萬，至319.3萬。這種變化顯示：歐洲的主權(quán)債務(wù)危機(jī)顯然沒有此前想象的那么嚴(yán)重。

相比之下，中國的情況最好，但經(jīng)濟(jì)增長速度減緩。主要由于中國的房地產(chǎn)政策，和淘汰落后產(chǎn)能的政策，使得經(jīng)濟(jì)增速減緩的形勢更加明朗。而上半年中國汽車庫存的增加（128.69萬兩，占產(chǎn)量的15%），也加劇了經(jīng)濟(jì)增長減速的氣氛。

全球三大主要經(jīng)濟(jì)體的現(xiàn)狀告訴我們，經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險增加，但仍處于增長的軌道，且增速明顯減緩。這就意味著，宏觀經(jīng)濟(jì)層面顯然無力推動LLDPE價格持續(xù)上漲，但也不會對LLDPE價格構(gòu)成持續(xù)打壓，除非全球經(jīng)濟(jì)形勢繼續(xù)惡化。

二、LLDPE的供需關(guān)系

就LLDPE的供需關(guān)系而言，通常我們關(guān)注的是乙烯裝置的負(fù)荷情況，下游需求，以及石化庫存水平。由于需求的存在，以及季節(jié)性農(nóng)膜需求的出現(xiàn)，終端消費(fèi)依然保持著增長的勢頭，但供應(yīng)的增長有超過需求增長的傾向。因為新增產(chǎn)能超過了下游需求的增長，且部分裝置停產(chǎn)檢修僅能短期或局部緩解供應(yīng)增長過快的壓力。至少，在十一長假前后存在這種風(fēng)險。換句話說，基本面可能從目前的平衡狀況向供應(yīng)過剩的方向轉(zhuǎn)化。

然而，就目前的情況而言，石化系統(tǒng)并沒有庫存壓力。這就意味著，在季節(jié)性農(nóng)膜需求來臨之際石化降價的概率極低。也就是說，遠(yuǎn)期升水低于正常水平的主力合約，完全有可能回到正常范圍。這就意味著，要么期貨合約價格上漲，要么現(xiàn)貨價格下跌。但此前已經(jīng)談到，本周石化降價的概率極低。

三、貿(mào)易商心態(tài)及其影響
　　就目前的現(xiàn)貨市場情況，貿(mào)易商大多較為謹(jǐn)慎。主要由于現(xiàn)貨市場價格相對穩(wěn)定，且未來的走勢并不明朗。這就可能造成這樣一種局面，一旦期貨價格大幅上漲，貿(mào)易商反而可能增加現(xiàn)貨采購數(shù)量，導(dǎo)致石化上調(diào)價格，進(jìn)而推動期貨價格進(jìn)一步上漲。與此不同，如果期貨市場價格大幅下跌，但只要石化沒有庫存壓力就不會降價。這將使空頭面臨巨大的壓力，一旦平倉離場就有可能引發(fā)一輪漲勢，因為目前的持倉水平接近歷史高位。

由于并沒有庫存壓力，目前LLDPE的震蕩格局轉(zhuǎn)變?yōu)樯闲械母怕蚀笥谙滦?。特別是在得到股市和其他大宗商品價格支持的情況下。

四、上游原油和乙烯的影響

最近幾天，盡管WTI原油在72-75美元之間徘徊，主要正值北大西洋颶風(fēng)高發(fā)期。因此，WTI原油本周跌破72美元的概率極低，很有可能在72美元上方震蕩。然而，東北亞乙烯價格最近走高，為國內(nèi)LLDPE價格提供了支撐。

值得關(guān)注的是，原油基本面已經(jīng)轉(zhuǎn)空。主要由于美國勞工日之后汽油需求將明顯下降的預(yù)期，以及取暖油需求遠(yuǎn)未到來的緣故。預(yù)計，原油將于颶風(fēng)高發(fā)期過后轉(zhuǎn)入跌勢的概率較大。但不排除短期受颶風(fēng)威脅推動強(qiáng)勁上漲的可能性。

亞洲乙烯價格

五、LLDPE走勢判斷

目前，LLDPE正處于區(qū)間震蕩階段（見下圖），且10200元/噸和60日均線兩處存在支撐。因此，近期LLDPE仍將在箱體之內(nèi)上下波動，尋找方向。鑒于需求的存在，和石化并沒有庫存壓力，因此反彈的概率將大于繼續(xù)回落。預(yù)計，LLDPE 1101合約將遇到支撐反彈，第一目標(biāo)上看10700元/噸。如果突破前期高點(diǎn)10735元/噸，第二目標(biāo)上看11000元/噸。但此后展開調(diào)整的概率較大。

LLDPE 1101合約日線圖

LLDPE 1101合約日線圖

然而，從中期來看（2-3周），LLDPE存在展開一次中級調(diào)整的可能性。主要取決于供需關(guān)系的變化。正如此前所說，存在著供應(yīng)增長超過需求增長的傾向。因此我們認(rèn)為，目前的走勢依然有利于上行，但高度和強(qiáng)度有限。此外，受乙烯價格走高的影響，LLDPE成本受到支撐，因此短期下跌的空間有限。

值得注意的是，近期供需均衡的變化趨勢，以及十一前石化降低庫存的需要。如果十一前石化不能有效地騰出庫存空間，長假之后完全有可能面對供應(yīng)過剩的局面。這在全球經(jīng)濟(jì)增長減速的今天，很容易導(dǎo)致價格的大幅回落。

六、操作策略

我們將目前的LLDPE走勢判斷為區(qū)間震蕩，因此選擇在箱體的底部附近做多，上看10700元/噸。鑒于僅僅是箱體中的反彈趨勢，因此輕倉多單介入。計劃于前期高點(diǎn)10700元/噸下方逐漸減倉。止損位設(shè)在10100-10000元/噸一帶。如果突破10700元/噸，將增持多單，且上看11000元/噸。止盈和止損位也將相應(yīng)隨之上移。