8月末，滬銅大幅上漲，并打破了維持近一個月時間的56000—58500元/噸的振蕩區(qū)間。目前來看，滬銅整體呈現(xiàn)突破向上的格局，銅價直接指向60000元/噸重要關(guān)口，國內(nèi)外銅價均已啟動了新的上漲行情。筆者認(rèn)為，此次滬銅持續(xù)強(qiáng)勢上漲將會受到以下幾個因素的影響。

第一，國內(nèi)7月份精煉銅進(jìn)口數(shù)據(jù)開始回升，環(huán)比增長6%，這是連續(xù)4個月來第一次出現(xiàn)環(huán)比增加的情況。

筆者認(rèn)為，當(dāng)5、6月份滬銅、倫銅進(jìn)口套利窗口開啟之時，貿(mào)易商簽訂了大量的進(jìn)口訂單，這使得7月份登記的到港船貨數(shù)量大幅增加，而且在8月份以及以后月份進(jìn)口數(shù)量會進(jìn)一步增加。進(jìn)口量的回升使得市場對于中國消費(fèi)繼續(xù)向好的預(yù)期強(qiáng)烈。隨著國內(nèi)銅材加工淡季的結(jié)束，銅價的上漲也就在意料之中了。

第二，庫存數(shù)量持續(xù)減少。

截至8月底，倫銅庫存已經(jīng)較年初庫存總量下降了25%。從滬銅庫存來看，庫存數(shù)量也呈現(xiàn)出逐漸減少的跡象。據(jù)了解，截至8月末，滬銅庫存總量為11萬噸，較6月初將近14萬噸的庫存量下降近3萬噸，減少將近21%。目前，庫存持續(xù)下降的累積效應(yīng)已開始顯現(xiàn)到銅價走勢當(dāng)中。而伴隨著庫存的持續(xù)下降，注銷倉單數(shù)量也逐漸增加，當(dāng)前倫銅注銷倉單百分比超過7%，6月初注銷倉單百分比僅為4%。我們預(yù)計這種狀況會繼續(xù)下去，尤其是進(jìn)入9月份，全球傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季逐漸結(jié)束，消費(fèi)旺季的到來將使得庫存繼續(xù)下降、注銷倉單數(shù)量繼續(xù)增加，這將為銅價繼續(xù)上漲提供支持。

第三，中國的第二季度和7月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力依然強(qiáng)勁，市場“二次探底”的心態(tài)越來越弱。

中國第二季度GDP增長11.1%，盡管增長率較第一季度環(huán)比下降，但考慮到2009年第一季度基數(shù)較低，因此增長率環(huán)比下降也在市場預(yù)期當(dāng)中。與此同時，CPI增長率節(jié)節(jié)高升，市場對于通脹的預(yù)期增強(qiáng)，7月份CPI同比增長3.3%，已經(jīng)超過年初設(shè)定的3%的臨界值。貨幣政策上面，盡管國內(nèi)新增貸款量環(huán)比繼續(xù)減少，7月份新增貸款為5328億元，環(huán)比減少11.7%，但貨幣政策的累積效應(yīng)也開始在資本市場中產(chǎn)生作用，1—7月份新增貸款數(shù)量已經(jīng)達(dá)到年初預(yù)計的69%，為5.16億元。

在上半年產(chǎn)業(yè)宏觀政策中，“調(diào)結(jié)構(gòu)”是一個中心思想也是指導(dǎo)思想。其中，房地產(chǎn)調(diào)控政策尤其引人注目，而隨著政策的連續(xù)出臺，這期間國內(nèi)資本市場受到較大的壓力，滬銅也經(jīng)歷了數(shù)月的低迷時期。但經(jīng)過幾個月的實踐之后，當(dāng)前出現(xiàn)了一個相對的政策真空期，在此期間資本市場略有回暖，這也帶動了整體大宗商品的走強(qiáng)。筆者認(rèn)為，這種政策真空期可能很快結(jié)束。接下來，由于可投放市場貨幣量的減少、稅制改革的壓力越來越大、CPI超過臨界值使得加息的壓力也很強(qiáng)烈，這些因素使得宏觀調(diào)控政策對于資本市場的影響很復(fù)雜，并會導(dǎo)致銅價出現(xiàn)反復(fù)的走勢。

第四，歐洲債務(wù)危機(jī)的陰影當(dāng)前來看已經(jīng)逐漸淡去。

7月13日，希臘順利發(fā)行國債，而歐洲央行也幾乎停止了購買歐債的行動，歐洲似乎已經(jīng)挺過了主權(quán)債務(wù)危機(jī)的第一波侵襲。隨著投資者對歐洲主權(quán)債務(wù)的擔(dān)憂逐漸消退，歐元也開始了反彈行情。相對歐洲的狀況開始穩(wěn)定，但美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程出現(xiàn)反復(fù)，8月末公布的房屋數(shù)據(jù)對市場的打擊尤為強(qiáng)烈，就業(yè)數(shù)據(jù)也不盡如人意，市場對美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇產(chǎn)生憂慮，這些都使得美元的強(qiáng)勢走勢得到扭轉(zhuǎn)。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反復(fù)也使得市場對美國今年升息的預(yù)期降溫，而且也促使美聯(lián)儲官員頻繁發(fā)表言論來支持美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，如美聯(lián)儲主席伯南克明確表示美聯(lián)儲準(zhǔn)備在必要時增強(qiáng)刺激經(jīng)濟(jì)措施。

雖然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇本來就是一個反復(fù)曲折的過程，市場對此已經(jīng)有了一個心理準(zhǔn)備，但銅價受到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響還是非常強(qiáng)烈。不過，美元的走軟使得以美元計價的大宗商品收益，銅價因此而上漲。此外，按照當(dāng)前的價位，油價繼續(xù)回調(diào)的幅度有限，而更有可能走出上漲行情，這也構(gòu)成了支撐銅價上升的因素之一。

第五，投機(jī)資金和銅價趨勢顯示背離。

從CFTC公布的持倉來看，在7月份銅價上漲之后，凈多頭出現(xiàn)大幅增加，但隨著8月份期價出現(xiàn)振蕩，凈多頭頭寸有所減少。截至8月24日當(dāng)周，COMEX基金凈多頭寸減少至9414手。目前，伴隨著銅價走高，基金凈多頭出現(xiàn)了減少跡象，而從基金多空雙方持倉的變化來看，這是基金多頭平倉所導(dǎo)致的凈多頭的減少。持倉和銅價走勢出現(xiàn)背離也使得投資者對本輪銅價上漲有所迷惑。

從國內(nèi)滬銅凈持倉來看，多空雙方變化不大，持倉在凈多和凈空中轉(zhuǎn)換，滬銅8月底的上漲并沒伴隨有持倉的配合，市場對此波上漲存在較多疑慮，國內(nèi)市場資金呈現(xiàn)出短線頻繁進(jìn)出的特征。由此來看，筆者認(rèn)為8月底銅價上漲并不是資金推動的，因此我們偏向于基本面發(fā)生的轉(zhuǎn)變刺激了銅價的突破，而且隨著銅價一路奔向60000元/噸大關(guān)，資金再度回歸的可能性很大。一旦資金重新回歸，銅價繼續(xù)突破上漲也就是時間問題。

目前，倫銅已經(jīng)突破了前期7000—7500美元/噸振蕩區(qū)間，滬銅也突破了56000—58000元/噸振蕩區(qū)間，短線趨勢強(qiáng)勢向上。綜合上述分析，筆者認(rèn)為基本面的好轉(zhuǎn)將會推動銅價維持一個較好的升勢，銅價將會迎來新一波的漲勢，國內(nèi)銅價將會重新回歸60000元/噸。