8月末鄭糖一舉突破前期高點(diǎn)，后市很可能要測(cè)試年初高點(diǎn)5700—5900元阻力。目前廣西現(xiàn)貨報(bào)價(jià)已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，期貨價(jià)格也躍躍欲試，若糖市能保持增倉(cāng)勢(shì)頭，則價(jià)格繼續(xù)走高有望。

近日鄭州期糖在小幅調(diào)整后再次上攻，一舉突破前次高點(diǎn)，主力1105合約叩關(guān)5500元，新糖價(jià)格定位與本年度相差無(wú)幾。白糖的強(qiáng)勢(shì)超過(guò)市場(chǎng)的預(yù)期，因此對(duì)于未來(lái)走勢(shì)有必要重新評(píng)估。根據(jù)傳統(tǒng)的分析方法，基本面能夠提供有關(guān)行情性質(zhì)的指引（如上漲或下跌趨勢(shì)），技術(shù)面則是對(duì)具體點(diǎn)位進(jìn)行預(yù)測(cè)，筆者從這兩個(gè)方面來(lái)分析當(dāng)前的行情。

首先，對(duì)于本年度國(guó)內(nèi)食糖的供需形勢(shì)毋需贅述，庫(kù)存偏緊的局面已經(jīng)形成。若8月銷(xiāo)量超過(guò)100萬(wàn)噸，那么到本年度末可結(jié)轉(zhuǎn)的庫(kù)存或許會(huì)達(dá)到歷史低點(diǎn)。所以，如果8月銷(xiāo)售數(shù)據(jù)偏高，則很可能成為國(guó)家繼續(xù)拋儲(chǔ)的理由。一旦再次實(shí)施拋儲(chǔ)，其數(shù)量也將影響到下個(gè)年度的期初庫(kù)存。如果投放數(shù)量不超過(guò)20萬(wàn)噸，則相對(duì)利多市場(chǎng)。9、10月份銷(xiāo)售轉(zhuǎn)入淡季，北方甜菜陸續(xù)開(kāi)榨，現(xiàn)貨價(jià)格在近期可能出現(xiàn)重要高點(diǎn)。

自7月中下旬開(kāi)始，1101、1105等遠(yuǎn)期合約主動(dòng)補(bǔ)漲成為推動(dòng)上升走勢(shì)得以延續(xù)的重要力量。市場(chǎng)對(duì)于2010/2011年度國(guó)內(nèi)食糖供需形勢(shì)仍不樂(lè)觀，產(chǎn)量增幅有限、缺口依然存在的觀點(diǎn)占上風(fēng)。根據(jù)以往規(guī)律，11月初中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)才正式公布國(guó)內(nèi)糖料作物種植面積和新年度食糖產(chǎn)量的預(yù)測(cè)，真實(shí)的產(chǎn)量往往要到來(lái)年的2月份才能基本確定。所以，新糖產(chǎn)量還存在相當(dāng)大的不確定性，對(duì)于行情的指導(dǎo)意義不應(yīng)過(guò)于夸大。目前重點(diǎn)應(yīng)該關(guān)注本年度的期末庫(kù)存，這不但決定在新糖大規(guī)模上市之前的供應(yīng)情況，也構(gòu)成下年度食糖總供應(yīng)量的一部分。市場(chǎng)傳言目前廣西剩余庫(kù)存僅30萬(wàn)噸，如是，則為2006年以來(lái)同期的最低水平。所以，本年度末的最終庫(kù)存很大程度上取決于后期政策拋儲(chǔ)的數(shù)量。

其次，進(jìn)口糖也是影響國(guó)內(nèi)供需形勢(shì)的重要因素，內(nèi)外糖價(jià)差距則是左右進(jìn)口數(shù)量的關(guān)鍵指標(biāo)。今年1—5月份到港外糖僅22萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于上年同期的64萬(wàn)噸，年初購(gòu)買(mǎi)外糖成本高于國(guó)內(nèi)千元以上嚴(yán)重抑制了進(jìn)口意愿。6月以后，國(guó)內(nèi)糖價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺，進(jìn)口糖具備一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)(310368,基金吧)，于是進(jìn)口數(shù)量明顯增加。近來(lái)廣西報(bào)價(jià)已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，達(dá)到5600元左右，而外盤(pán)原糖還停留在20美分附近，國(guó)內(nèi)外比價(jià)關(guān)系與年初完全相反?？磥?lái)，年初拋儲(chǔ)力度較大是造成國(guó)內(nèi)糖價(jià)落后于外盤(pán)的重要原因，而5月之后拋儲(chǔ)力度明顯減弱，國(guó)內(nèi)糖價(jià)則由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，先于外盤(pán)回到年初高位。就國(guó)際糖價(jià)而言，前期預(yù)測(cè)2010/2011年度將出現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩，但后來(lái)巴西天氣干燥、俄羅斯出現(xiàn)罕見(jiàn)高溫、巴基斯坦爆發(fā)洪澇災(zāi)害，這樣市場(chǎng)普遍認(rèn)為供需可能基本平衡。所以，ICE原糖能夠從13美分反彈到20美分附近，能否進(jìn)一步上漲要主要看后期天氣。若巴西10、11月降雨仍不充分，那么國(guó)際糖價(jià)或許會(huì)達(dá)到25美分。

技術(shù)方面，鄭糖自6月下旬突破階段性底部后開(kāi)始反彈，但持倉(cāng)和成交量一直未能有效放大反映出市場(chǎng)參與意愿不強(qiáng)。到8月中旬白糖指數(shù)反彈至上半年回調(diào)幅度的0.618技術(shù)位，即5400元附近轉(zhuǎn)入盤(pán)整并出現(xiàn)調(diào)整跡象，若就此結(jié)束反彈，那么后市很可能要回到5000元附近尋找支撐，延續(xù)年初以來(lái)的調(diào)整態(tài)勢(shì)。但是，8月末鄭糖再次強(qiáng)勁上漲，一舉突破前期高點(diǎn)，那么后市的目標(biāo)很可能要測(cè)試年初高點(diǎn)5700—5900元的阻力。目前廣西現(xiàn)貨報(bào)價(jià)已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，期貨價(jià)格也躍躍欲試，幾天內(nèi)持倉(cāng)增加20余萬(wàn)手，若能保持增倉(cāng)勢(shì)頭，價(jià)格繼續(xù)走高有望。

從更長(zhǎng)的時(shí)間周期來(lái)看，本以為經(jīng)過(guò)2009年一整年的上漲，走高的趨勢(shì)應(yīng)該暫時(shí)中止。在以往大級(jí)別的下跌走勢(shì)中，行情持續(xù)時(shí)間在7個(gè)月左右（2006年2—9月，2008年3—10月），隨后或出現(xiàn)較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整，且調(diào)整的幅度不低于主要趨勢(shì)波幅的50%。而今年年初見(jiàn)頂回落以來(lái)，調(diào)整的幅度僅達(dá)到2009全年升幅的38.2%，而且時(shí)間只有上升階段的一半?，F(xiàn)在來(lái)看，只能認(rèn)為1—6月的調(diào)整并不充分，上漲趨勢(shì)仍未結(jié)束。目前的上漲仍是自2009年開(kāi)始的牛市行情的一部分，上升目標(biāo)參考年初高點(diǎn)。

綜上所述，下年度食糖產(chǎn)量還存在較大的不確定性，到甘蔗開(kāi)榨前后炒作熱情會(huì)減弱（但1月霜凍題材還需關(guān)注），近期重點(diǎn)關(guān)注本年度的期末庫(kù)存。主要影響因素是8、9月銷(xiāo)量，以及政策拋儲(chǔ)的數(shù)量。外盤(pán)的影響也不能忽視，如果ICE原糖能夠突破20美分繼續(xù)上行，那么國(guó)內(nèi)糖價(jià)增加了上行的動(dòng)力。技術(shù)上看期糖可能測(cè)試年初高點(diǎn)的壓力，如果1105合約能夠升至5700元甚至更高時(shí)，下年度產(chǎn)量薄弱的因素就已經(jīng)包含在價(jià)格之中，若11月公布的糖料種植面積超過(guò)預(yù)期，或者拋儲(chǔ)數(shù)量較大，或者新作開(kāi)榨之后出糖率較高，這些因素都有可能成為未來(lái)打壓糖價(jià)的因素。