在外盤油脂期貨沖高回落打壓下，棕櫚油期貨1105合約未能延續(xù)反彈，而是跳空低開并跌破5日均線支撐，顯示資金做多意愿不足，期價季節(jié)性回調(diào)將在所難免。

一、棕櫚油市場

1.馬來西亞棕櫚油月度供需

船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞8月份前25天棕櫚油出口量為93.9456萬噸，較上月同期減少了15%。而去年8月馬來西亞棕櫚油出口量為132萬噸，較7月同期的145萬噸，下降9.5%。從數(shù)據(jù)對比可以看出，今年馬來西亞棕櫚油出口量下滑較去年大。出口數(shù)據(jù)的大幅度下滑，與消費(fèi)大國中國8月進(jìn)口棕油步伐減緩存在密切關(guān)系。而從中國歷年7、8、9月棕油進(jìn)口規(guī)律來看，自2000年至2009年，8月進(jìn)口量少于7月進(jìn)口量一共出現(xiàn)5次，而在這5次中，9月進(jìn)口量大于8月進(jìn)口量的概率高達(dá)80%。后期在中國港口庫存下滑至41萬噸左右相對低位及BMD毛棕櫚油期貨價格深跌后更具吸引力的情況下，中國進(jìn)口商或?qū)⒓涌熳貦坝瓦M(jìn)口步伐。

此外，主產(chǎn)國馬來西亞及印度尼西亞棕櫚油產(chǎn)量周期性增產(chǎn)則在一定程度上繼續(xù)對價格施加壓力，尤其在印度尼西亞政府可能于9月將毛棕櫚油出口關(guān)稅提高至6%影響下，一些印尼貿(mào)易商可能會急于向馬來西亞港口運(yùn)輸棕櫚油。而在出口下滑而產(chǎn)量增加的前提下，不出意外的話，8月末馬來西亞毛棕櫚油庫存可能出現(xiàn)大幅度回升，這或?qū)?月初這波棕油反彈高度形成潛在利空打壓。

2.國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口及消費(fèi)

盡管在8月中下旬棕油期貨1105合約出現(xiàn)一輪近500元/噸的下跌幅度，但港口現(xiàn)貨價格并未出現(xiàn)下跌，而是維持堅(jiān)挺運(yùn)行。究其原因，這與棕櫚油進(jìn)口成本居高不下、國內(nèi)需求增加及進(jìn)口量出現(xiàn)下滑等存在密切聯(lián)系。SGS發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，8月1日—25日馬來西亞對中國出口了11.269萬噸棕櫚油，比上月同期大幅度減少46%。近期市場一直炒作我國港口棕櫚油整體庫存可能出現(xiàn)供應(yīng)緊缺，但從筆者近幾年跟蹤數(shù)據(jù)來看，目前41萬噸左右的庫存較2009年同期基本持平，而相對于2008年同期則處于相對高位。而據(jù)筆者對天津港、日照港、張家港、廣州港等現(xiàn)貨市場調(diào)研數(shù)據(jù)來看，8月國內(nèi)預(yù)計(jì)采購了30萬噸棕櫚油，主要集中在南方港口。尤其在馬盤回調(diào)至2500令吉/噸附近，港口進(jìn)口企業(yè)再次大幅度入市采購。其中，8月27日一天國內(nèi)進(jìn)口商就采購了5萬噸左右。因此從目前港口庫存及后期進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)棕油港口供應(yīng)緊張的觀點(diǎn)有失客觀，現(xiàn)貨價格漲幅究竟有多大仍需看終端市場的臉色。從調(diào)研情況來看，金龍魚、口福、福臨門等小包裝油雙節(jié)備貨雖然接近尾聲，但是油廠仍然繼續(xù)大力銷售，增大經(jīng)銷商庫存。從中可以看出，油廠積極出貨的心態(tài)，后期終端的飽和或?qū)⒁种?月份港口庫存的消化進(jìn)度。

二、其他市場因素淺析

1．原油短時間走強(qiáng)提振棕油價格

棕櫚油自身所具有的能源屬性使其在走勢上往往與原油保持步伐一致，而目前國際原油期貨經(jīng)過8月份的單邊回調(diào)至70美元/桶附近之后，出現(xiàn)止跌反彈。與此同時，盡管美元出現(xiàn)短暫反彈，但力度略顯疲軟，這給原油及其他大宗商品注入了反彈動力。我們在看好周邊市場走勢的同時，也不得不提防美元二次下探之后再次迎來上漲，屆時美元反彈或?qū)⒗^續(xù)對棕櫚油價格施加壓力。

2.投機(jī)基金多單首次出現(xiàn)大幅度減持

盡管供求基本面是決定商品價格最主要的因素，但商品期貨作為基金投資的一種途徑，投機(jī)基金的持倉興趣對期貨市場價格總能起到推波助瀾的作用。截至8月24日，CBOT豆油期貨投機(jī)基金凈多持倉終止連續(xù)五周強(qiáng)勁回升勢頭，多單首次出現(xiàn)大幅度減持。盡管投機(jī)基金凈多單依然占優(yōu)，但隨著投機(jī)基金凈多再次逼近歷史新高及商業(yè)基金凈多出現(xiàn)止跌反彈，9月投機(jī)基金凈多有望振蕩下滑，這或?qū)BOT豆油期貨的反彈高度形成壓制作用，進(jìn)而會間接影響到國內(nèi)棕櫚油期貨市場。

3.歷史數(shù)據(jù)顯示外盤9月走勢不容樂觀

自2000年至2009年，CBOT豆油期貨市場在9月跌多漲少，上漲的概率為30%。而對于BMD毛棕櫚油期貨市場而言，自2001年至2009年，期價在9月同樣跌多漲少，上漲的概率為33.3%。

綜上所述，9月我國油脂油料供應(yīng)依舊充裕，國儲油脂油料拋儲及新豆上市或?qū)B續(xù)上漲的棕櫚油價格施加階段性回調(diào)壓力。隨著氣溫逐步下降及油脂自身供應(yīng)充裕，棕櫚油價格有望在9月迎來季節(jié)性振蕩下行走勢。