在中金所第十三期套期保值研修班上，東方證券金融衍生品業(yè)務(wù)總部董事總經(jīng)理蔣鍇表示，在海外市場，盡管可供機(jī)構(gòu)投資者選用的金融衍生品種類繁多，但由于股指期貨具有流動性好、交易成本低等明顯優(yōu)勢，因而使用頻率最高，應(yīng)用范圍也較廣。他認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者在使用期指避險時，可結(jié)合具體投資策略，在長期避險與短期避險、完全避險與部分避險中靈活應(yīng)用。

蔣鍇表示，在海外成熟市場，機(jī)構(gòu)投資者是股指期貨的主要使用者，占據(jù)了持倉量和交易量的絕大部分。股指期貨根據(jù)其交易目的的不同，可以實現(xiàn)不同的功能，比如對沖風(fēng)險、配置資產(chǎn)、管理流動性、提高投資的杠桿率、彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場的流動性不足、構(gòu)造不同的理財產(chǎn)品等。在實際應(yīng)用中，機(jī)構(gòu)投資者之所以使用股指期貨就是要通過對沖風(fēng)險來提高投資組合收益的穩(wěn)定性。

蔣鍇表示，從海外市場的情況看，投資銀行和對沖基金在股指期貨的使用范圍上相對廣泛，操作策略也更靈活。比如，投資銀行在很多情況下并不采用完全套保策略：在時間上擇機(jī)實施長期套保或短期套保；在套保過程中經(jīng)常動態(tài)地計算貝塔系數(shù)并調(diào)整套保系數(shù)；在進(jìn)行跨國投資時，還時常與利率遠(yuǎn)期合約配合使用。在投資策略方面，對沖基金則積極利用股指期貨的風(fēng)險管理和杠桿放大等功能，構(gòu)建市場中性策略、長短倉策略、全球宏觀策略、事件驅(qū)動套利以及統(tǒng)計套利等不同風(fēng)險收益特征的投資模型。

與投資銀行和對沖基金相比，由于共同基金以獲取相對收益為投資目標(biāo)，且投資范圍受基金契約的限制較多，因而在使用股指期貨時主要以套期保值為主。其中，空頭套保主要通過做空股指期貨來對沖投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險，多頭套保則主要用于流動性管理和資產(chǎn)配置。蔣鍇稱，在對美國共同基金交易行為進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)，共同基金對多頭套保的使用多于空頭套保。