7月份以來(lái)，在全球糧食供應(yīng)減少預(yù)期的提振下，國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)和現(xiàn)貨價(jià)格均出現(xiàn)大幅上漲，進(jìn)入新的價(jià)格區(qū)間。8月中旬，高漲的多頭情緒在國(guó)家調(diào)控預(yù)期打壓之下戛然而止，伴隨著大豆豐產(chǎn)上市壓力，豆粕期價(jià)試探整理平臺(tái)下沿?；陴B(yǎng)殖需求增長(zhǎng)和成本增長(zhǎng)，筆者認(rèn)為，在經(jīng)過(guò)調(diào)整之后，豆粕期價(jià)重心還將進(jìn)一步抬升。

養(yǎng)殖效益良好，豆粕需求增加
 
　　養(yǎng)殖收益增加，畜禽存欄出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。從6月份開(kāi)始，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格持續(xù)上漲，豬糧價(jià)比重新回升至6.0以上，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)情況整體較好，養(yǎng)殖效益出現(xiàn)較大幅度的提升。據(jù)測(cè)算，國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)約80—200元/頭，肉雞盈利約3—5元/只，雞蛋盈利0.8—1.2元/斤。在可觀的盈利水平帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)畜禽存欄水平出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，2010年7月份我國(guó)生豬存欄量為44000萬(wàn)頭，環(huán)比增長(zhǎng)0.76%，存欄增加為消費(fèi)需求增長(zhǎng)打下了基礎(chǔ)。據(jù)國(guó)內(nèi)大型飼料企業(yè)反映，8月份國(guó)內(nèi)畜禽預(yù)計(jì)銷量環(huán)比增加約15%，部分地區(qū)飼料銷量環(huán)比增幅甚至達(dá)到30%。
 
　　節(jié)日市場(chǎng)開(kāi)啟消費(fèi)旺季支撐粕價(jià)。根據(jù)規(guī)律，夏季之后，國(guó)內(nèi)的肉制品消費(fèi)隨著氣溫的下降而逐步回升，進(jìn)入9月份，養(yǎng)殖市場(chǎng)焦點(diǎn)將逐漸向“雙節(jié)”市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。存欄比重逐步上升以及節(jié)前催肥等因素的存在，將增加國(guó)內(nèi)飼料消費(fèi)需求。
 
　　比價(jià)關(guān)系偏低，豆粕存在補(bǔ)漲需求
 
　　玉米和豆粕是畜禽料的重要配方料，雖然豆粕和玉米提供的營(yíng)養(yǎng)成分不一，但配方比在不同階段存在一定的調(diào)整空間。豆粕與玉米正常比價(jià)關(guān)系在1.8左右，而目前豆粕與玉米比價(jià)關(guān)系在1.4—1.5之間，處于近五年來(lái)低位，后期存在補(bǔ)漲修復(fù)比價(jià)關(guān)系的需要。如果從降低成本的角度考慮，飼料企業(yè)調(diào)整配方應(yīng)該是增加豆粕，降低玉米的比率，飼料消費(fèi)需求將從玉米向豆粕轉(zhuǎn)移，從而擴(kuò)大豆粕的消費(fèi)需求。若以玉米近月合約2000元/噸的價(jià)格測(cè)算，豆粕合理價(jià)格應(yīng)該在3600元/噸左右。
 
　　遠(yuǎn)期到港大豆成本抬升
 
　　如果按照當(dāng)前美豆9月期價(jià)1010美分/蒲式耳計(jì)算，美豆到港成本約在3900元/噸，若美豆回調(diào)至980美分/蒲式耳，美豆到港成本約3850元/噸，按照當(dāng)前豆油現(xiàn)貨7800元/噸測(cè)算，豆粕成本約3300—3370元/噸。隨著美豆上市，供給量將逐步確定，那么后期需求將主導(dǎo)美豆市場(chǎng)的走向，中國(guó)等國(guó)的采購(gòu)進(jìn)口都將會(huì)為美豆上漲提供支撐。據(jù)美豆農(nóng)業(yè)部預(yù)估數(shù)據(jù)來(lái)看，美豆出口較上年大幅度提升，表明市場(chǎng)看好出口需求，美豆易漲難跌。若后期美豆期價(jià)繼續(xù)走高，勢(shì)必會(huì)繼續(xù)抬升豆粕成本。
 
　　美豆增產(chǎn)幅度有望調(diào)低
 
　　創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量預(yù)期是近期豆類市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)的原因之一。USDA發(fā)布的8月作物報(bào)告上調(diào)美豆2010/2011年度的產(chǎn)量至9344萬(wàn)噸，高于上年度的9142萬(wàn)噸，屬于創(chuàng)紀(jì)錄的水平，同時(shí)預(yù)估2010/2011年美豆單產(chǎn)為44蒲式耳/英畝，與去年持平。但USDA最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月29日當(dāng)周，美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為64%，與上周持平，低于去年同期的69%。這表明目前美豆生長(zhǎng)與去年同期存在差異，單產(chǎn)水產(chǎn)很難達(dá)到去年創(chuàng)紀(jì)錄的44蒲式耳/英畝，后期有下調(diào)的可能。此外，市場(chǎng)依然擔(dān)心大豆猝死癥可能威脅部分地區(qū)的產(chǎn)量。目前大豆仍處在灌漿期，天氣依然是影響產(chǎn)量的重要因素之一。從目前市場(chǎng)情況來(lái)看，美豆再次豐產(chǎn)的格局已定，但增產(chǎn)幅度還存在不確定性，單產(chǎn)能否達(dá)到44蒲式耳/英畝仍存在疑問(wèn)，從當(dāng)前美豆生長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，筆者認(rèn)為單產(chǎn)有可能調(diào)低，增產(chǎn)幅度相應(yīng)可能也會(huì)調(diào)低。
 
　　數(shù)據(jù)顯示，每年三、四季度交替階段，養(yǎng)殖業(yè)會(huì)出現(xiàn)階段性的低迷，這與中秋前后的集中出欄有關(guān)，隨后再度進(jìn)入消費(fèi)旺季。從目前的走勢(shì)來(lái)看，豆粕期價(jià)進(jìn)入調(diào)整周期，但貿(mào)易商對(duì)后市較為樂(lè)觀，深幅調(diào)整的概率不大。因此，建議此輪調(diào)整可逢低入場(chǎng)，多單繼續(xù)持有。