7月份以來，在全球糧食供應減少預期的提振下，國內(nèi)豆粕期價和現(xiàn)貨價格均出現(xiàn)大幅上漲，進入新的價格區(qū)間。8月中旬，高漲的多頭情緒在國家調(diào)控預期打壓之下戛然而止，伴隨著大豆豐產(chǎn)上市壓力，豆粕期價試探整理平臺下沿?；陴B(yǎng)殖需求增長和成本增長，筆者認為，在經(jīng)過調(diào)整之后，豆粕期價重心還將進一步抬升。

養(yǎng)殖效益良好，豆粕需求增加

養(yǎng)殖收益增加，畜禽存欄出現(xiàn)恢復性增長。從6月份開始，國內(nèi)生豬價格持續(xù)上漲，豬糧價比重新回升至6.0以上，國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)情況整體較好，養(yǎng)殖效益出現(xiàn)較大幅度的提升。據(jù)測算，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖利潤約80—200元/頭，肉雞盈利約3—5元/只，雞蛋盈利0.8—1.2元/斤。在可觀的盈利水平帶動下，國內(nèi)畜禽存欄水平出現(xiàn)恢復性增長。農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，2010年7月份我國生豬存欄量為44000萬頭，環(huán)比增長0.76%，存欄增加為消費需求增長打下了基礎。據(jù)國內(nèi)大型飼料企業(yè)反映，8月份國內(nèi)畜禽預計銷量環(huán)比增加約15%，部分地區(qū)飼料銷量環(huán)比增幅甚至達到30%。

節(jié)日市場開啟消費旺季支撐粕價。根據(jù)規(guī)律，夏季之后，國內(nèi)的肉制品消費隨著氣溫的下降而逐步回升，進入9月份，養(yǎng)殖市場焦點將逐漸向“雙節(jié)”市場轉移。存欄比重逐步上升以及節(jié)前催肥等因素的存在，將增加國內(nèi)飼料消費需求。

比價關系偏低，豆粕存在補漲需求

玉米和豆粕是畜禽料的重要配方料，雖然豆粕和玉米提供的營養(yǎng)成分不一，但配方比在不同階段存在一定的調(diào)整空間。豆粕與玉米正常比價關系在1.8左右，而目前豆粕與玉米比價關系在1.4—1.5之間，處于近五年來低位，后期存在補漲修復比價關系的需要。如果從降低成本的角度考慮，飼料企業(yè)調(diào)整配方應該是增加豆粕，降低玉米的比率，飼料消費需求將從玉米向豆粕轉移，從而擴大豆粕的消費需求。若以玉米近月合約2000元/噸的價格測算，豆粕合理價格應該在3600元/噸左右。

遠期到港大豆成本抬升

如果按照當前美豆9月期價1010美分/蒲式耳計算，美豆到港成本約在3900元/噸，若美豆回調(diào)至980美分/蒲式耳，美豆到港成本約3850元/噸，按照當前豆油現(xiàn)貨7800元/噸測算，豆粕成本約3300—3370元/噸。隨著美豆上市，供給量將逐步確定，那么后期需求將主導美豆市場的走向，中國等國的采購進口都將會為美豆上漲提供支撐。據(jù)美豆農(nóng)業(yè)部預估數(shù)據(jù)來看，美豆出口較上年大幅度提升，表明市場看好出口需求，美豆易漲難跌。若后期美豆期價繼續(xù)走高，勢必會繼續(xù)抬升豆粕成本。

美豆增產(chǎn)幅度有望調(diào)低

創(chuàng)紀錄產(chǎn)量預期是近期豆類市場出現(xiàn)回調(diào)的原因之一。USDA發(fā)布的8月作物報告上調(diào)美豆2010/2011年度的產(chǎn)量至9344萬噸，高于上年度的9142萬噸，屬于創(chuàng)紀錄的水平，同時預估2010/2011年美豆單產(chǎn)為44蒲式耳/英畝，與去年持平。但USDA最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月29日當周，美豆生長優(yōu)良率為64%，與上周持平，低于去年同期的69%。這表明目前美豆生長與去年同期存在差異，單產(chǎn)水產(chǎn)很難達到去年創(chuàng)紀錄的44蒲式耳/英畝，后期有下調(diào)的可能。此外，市場依然擔心大豆猝死癥可能威脅部分地區(qū)的產(chǎn)量。目前大豆仍處在灌漿期，天氣依然是影響產(chǎn)量的重要因素之一。從目前市場情況來看，美豆再次豐產(chǎn)的格局已定，但增產(chǎn)幅度還存在不確定性，單產(chǎn)能否達到44蒲式耳/英畝仍存在疑問，從當前美豆生長數(shù)據(jù)來看，筆者認為單產(chǎn)有可能調(diào)低，增產(chǎn)幅度相應可能也會調(diào)低。

數(shù)據(jù)顯示，每年三、四季度交替階段，養(yǎng)殖業(yè)會出現(xiàn)階段性的低迷，這與中秋前后的集中出欄有關，隨后再度進入消費旺季。從目前的走勢來看，豆粕期價進入調(diào)整周期，但貿(mào)易商對后市較為樂觀，深幅調(diào)整的概率不大。因此，建議此輪調(diào)整可逢低入場，多單繼續(xù)持有。