近期塑料連續(xù)受阻于10700元/噸附近價(jià)位，但沖高回落后卻又難以大幅下探，塑料后市將如何發(fā)展呢？

國(guó)內(nèi)政策爭(zhēng)論升級(jí)，美國(guó)或重啟量化寬松政策

近期國(guó)內(nèi)政策動(dòng)向的核心仍然在房地產(chǎn)方面。8月底，有報(bào)道稱(chēng)高層對(duì)于房地產(chǎn)調(diào)控政策效果不滿(mǎn)意。從實(shí)際觀(guān)察到的效果來(lái)看，北京、上海等一線(xiàn)城市房?jī)r(jià)漲速有所放緩，但中西部二線(xiàn)城市房?jī)r(jià)上升較快，二套房貸限制等政策也沒(méi)有對(duì)投機(jī)性購(gòu)房形成實(shí)質(zhì)壓力。限貸政策對(duì)房?jī)r(jià)抑制作用有限，利用限貸政策進(jìn)行調(diào)控長(zhǎng)期看難以持續(xù)。

房地產(chǎn)問(wèn)題的本質(zhì)在于我國(guó)財(cái)稅制度，不改革財(cái)稅制度，房地產(chǎn)問(wèn)題難有突破。上周有消息稱(chēng)，部分地方政府已經(jīng)開(kāi)始備戰(zhàn)房產(chǎn)稅改革，目前處于調(diào)研及稅制設(shè)計(jì)階段。相比政策性調(diào)控動(dòng)作，地方政府對(duì)稅收工具的興趣更大。由于目前一二線(xiàn)城市可開(kāi)發(fā)區(qū)域日益縮小，依靠賣(mài)地收入的財(cái)政思路難以持久，如果開(kāi)征房產(chǎn)稅，則地方政府可以從為數(shù)巨大的存量住房中獲得一項(xiàng)穩(wěn)定且持久的收入。

單從結(jié)果上看，財(cái)稅政策的實(shí)施會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的萎縮，為部分抵消房產(chǎn)稅的影響，其他方面的政策必須跟上。從近期中央政策動(dòng)向研判，提高低收入群體工資性收入與保障性住房建設(shè)可能是與本輪房地產(chǎn)調(diào)控相配套的措施。

我國(guó)房地產(chǎn)“亂象”的另一個(gè)根源是收入分配制度的不合理。高收入群體利用房地產(chǎn)市場(chǎng)形成了財(cái)富的“馬太效應(yīng)”，而低收入者缺乏合理的利益訴求途徑，自身勞動(dòng)收益增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)低于整體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度。此局面若長(zhǎng)期維持，一則不利于社會(huì)穩(wěn)定，二則內(nèi)需難以擴(kuò)大，我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型難以完成。所以，提高低收入勞動(dòng)者工資性收入水平成為當(dāng)務(wù)之急，而我國(guó)低收入勞動(dòng)者數(shù)量龐大，工資基數(shù)較低，如果此項(xiàng)增收政策能夠落實(shí)，則對(duì)內(nèi)需擴(kuò)大產(chǎn)生的邊際效應(yīng)將十分可觀(guān)。

中央另一項(xiàng)重要政策即保障性住房建設(shè)，從近期反饋來(lái)看，似乎此項(xiàng)政策落實(shí)狀況并不好。目前地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，再加上保障性住房建設(shè)這一龐大開(kāi)支項(xiàng)目，有些不堪重負(fù)。不過(guò)，此項(xiàng)政策有利于經(jīng)濟(jì)整體狀況及長(zhǎng)期走勢(shì)，一是相當(dāng)于對(duì)中低層收入者變相增收，可對(duì)內(nèi)需形成拉動(dòng)，二是可部分抵消房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的不利影響，減小國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。

上周，外盤(pán)表現(xiàn)較為疲弱，但周末伯南克講話(huà)卻給市場(chǎng)打了一劑強(qiáng)心針。近期連續(xù)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速大大超過(guò)預(yù)期，一度呈現(xiàn)下降趨勢(shì)的失業(yè)人口再度回到高位，市場(chǎng)恐慌情緒再度上升。有報(bào)道戲言，“興登堡兇兆”于上周四再度降臨道瓊斯，這可從側(cè)面看出近期美國(guó)市場(chǎng)投資者的迷茫狀況。不過(guò)，美國(guó)面臨中期選舉，加之民選政府對(duì)失業(yè)率尤為忌憚，上周伯南克講話(huà)已表明美聯(lián)儲(chǔ)將在必要時(shí)重啟量化寬松政策，阻止美國(guó)經(jīng)濟(jì)二次探底。諸如許多觀(guān)察人士所言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)深陷“流動(dòng)性陷阱”，長(zhǎng)期走勢(shì)仍然不可樂(lè)觀(guān)。但是，聯(lián)儲(chǔ)再度“開(kāi)閘放水”卻可以緩解近期經(jīng)濟(jì)困局，可能會(huì)在未來(lái)6—8個(gè)月對(duì)疲弱的美國(guó)經(jīng)濟(jì)形成有效刺激。

根據(jù)上述分析，我們可以得出一個(gè)判斷：中國(guó)經(jīng)濟(jì)近期已進(jìn)入轉(zhuǎn)型的陣痛期，但前行方向樂(lè)觀(guān)成分偏大；美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能屬于一個(gè)下行趨勢(shì)的反彈，遠(yuǎn)期走勢(shì)不容樂(lè)觀(guān)，中期有望在政策扶持下回升。因而，內(nèi)外盤(pán)共振可能會(huì)使未來(lái)數(shù)月形成市場(chǎng)回暖期，大宗商品仍將繼續(xù)維持上行趨勢(shì)。

塑料上漲動(dòng)力有望由再庫(kù)存化移棒需求推動(dòng)

迄今為止，連塑本輪上行的動(dòng)力主要源于緊縮預(yù)期緩解后的再庫(kù)存化過(guò)程，但產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)再庫(kù)存化進(jìn)度的不同導(dǎo)致連塑價(jià)格上行到一定階段會(huì)出現(xiàn)較大的市場(chǎng)分歧，而這也反映出中級(jí)別經(jīng)濟(jì)周期導(dǎo)致的上下游不同環(huán)節(jié)的景氣程度差別。雖然在前期的緊縮預(yù)期緩解后，上游生產(chǎn)企業(yè)與中游物流環(huán)節(jié)進(jìn)行再庫(kù)存化，但這種補(bǔ)庫(kù)存需求的實(shí)質(zhì)還是一種投機(jī)性的，容易與實(shí)際的經(jīng)濟(jì)景氣程度及供需平衡點(diǎn)有一些差別。下游制品企業(yè)面臨實(shí)際的市場(chǎng)需求，而實(shí)質(zhì)需求跟進(jìn)是落后于預(yù)期好轉(zhuǎn)的，因而會(huì)出現(xiàn)預(yù)期好轉(zhuǎn)所形成的價(jià)格會(huì)超過(guò)實(shí)質(zhì)需求的跟進(jìn)。于是，市場(chǎng)中貿(mào)易商為保留住“超額價(jià)格”，就可能選擇在某個(gè)價(jià)位附近進(jìn)行賣(mài)出套保，這就是我們近期觀(guān)察到的10700元/噸所形成的壓力。

因而，連塑盤(pán)面遲遲難以上行的原因在于市場(chǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn)程度暫時(shí)性超出了市場(chǎng)供需平衡點(diǎn)，所以后市進(jìn)一步向上發(fā)展的根本在于市場(chǎng)需求要及時(shí)反映出預(yù)期的好轉(zhuǎn)。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)反映出近期看漲心態(tài)仍然占據(jù)主流，但是市場(chǎng)認(rèn)為下游跟進(jìn)速度會(huì)較為緩慢，而塑料實(shí)際的現(xiàn)貨成交量相對(duì)較小也證明了這一點(diǎn)。不過(guò)，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，下半年我國(guó)出口及內(nèi)需經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的活躍程度要高于上半年，而且就塑料自身而言，農(nóng)膜季節(jié)性需求在下半年的表現(xiàn)也是顯著放大。特別是今年以來(lái)實(shí)施的低收入勞動(dòng)者增收計(jì)劃可能會(huì)使內(nèi)需提升速度超出預(yù)期，而塑料自身屬于典型的消費(fèi)升級(jí)產(chǎn)品，我們對(duì)未來(lái)幾個(gè)月的塑料消費(fèi)量仍抱以謹(jǐn)慎樂(lè)觀(guān)態(tài)度。

近期期貨盤(pán)面焦灼的對(duì)峙局勢(shì)使得市場(chǎng)中短期投機(jī)心態(tài)受到股市影響較大，不過(guò)隨著塑料基本面行情指向逐漸明朗，股市與期市之間的“共振”可能會(huì)減弱。生產(chǎn)設(shè)備方面，9月份國(guó)內(nèi)部分停檢設(shè)備將逐漸恢復(fù)投產(chǎn)，不過(guò)中東方面由于氣溫較高，該地區(qū)生產(chǎn)設(shè)備仍將維持較低開(kāi)工率。

在旺季行情預(yù)期的推動(dòng)下，塑料本輪上行趨勢(shì)受到越來(lái)越實(shí)在的基本面因素支撐，而波動(dòng)率指標(biāo)也顯示目前市場(chǎng)對(duì)于連塑上行的分歧逐漸減小。在原油反彈的背景下，連塑有望發(fā)起新一輪對(duì)10700元/噸壓力的挑戰(zhàn)，預(yù)計(jì)突破可能性較大。