凌晨，深圳大梅沙海濱浴場，一日的喧囂終于寧靜下來，而在距離海岸線200米內(nèi)的一棟公寓里，最緊張的時刻才剛剛開始。

這是一個“地下”黃金交易的操作間。白天通過各種途徑招徠客戶，在各大論壇、百度貼吧里張貼小廣告，在博客、QQ群里發(fā)布黃金行情預(yù)測分析，甚至從證券公司渠道買來國內(nèi)證券客戶名單，按順序打過去推介“業(yè)務(wù)”；晚上則主要從事監(jiān)管層明令禁止的“代客理財”，通過直接登錄客戶賬戶，進(jìn)行買賣操作，按盈利的“三七開”賺取分成。

公司負(fù)責(zé)人老吳，寧夏人，是香港黃金現(xiàn)貨經(jīng)紀(jì)交易商第一亞洲商人金銀業(yè)有限公司(下稱“第一金”)在深圳的個人經(jīng)紀(jì)人。通過和“第一金”簽署個人代理協(xié)議，獲得在中國大陸開發(fā)客戶并分得返傭的授權(quán)。

老吳2006年邁入“地下炒金”行業(yè)，先是自己“做單”，后來先后與香港英皇金號有限公司和香港永豐貴金屬有限公司簽署個人代理協(xié)議。因?yàn)橛⒒屎陀镭S的“JAVA平臺不穩(wěn)定”，“容易出現(xiàn)賭單、滑點(diǎn)”，以及在傭金分成上的一些政策，老吳“跳槽”到了“第一金”。

然而，老吳“跳槽”的真正原因是為了躲避部分客戶的追索。據(jù)老吳介紹，由于外盤倫敦金1：100的杠桿很高，90%的客戶都是虧損的，“客戶賬戶的壽命，一年就已經(jīng)是很長了；短的幾個星期就爆倉了?！彼缘搅诵缕脚_后，老吳并沒有把原先的客戶資源帶過來，因?yàn)椤八赖貌畈欢嗔恕薄?/P>

所謂黃金杠桿交易，也即保證金交易，是指市場參與者不需要對所交易的黃金進(jìn)行全額資金劃撥，只需按交易總額支付一定比例的價款，作為交易的履約保證。

而爆倉，是指在某些特殊條件下，投資者保證金賬戶中的客戶權(quán)益為負(fù)值的情況。在市場行情發(fā)生較大變化時，如果投資者保證金賬戶中的資金絕大部分都被交易保證金占用，而且交易方向又與市場走勢相反，由于保證金交易的杠桿效應(yīng)，就很容易出現(xiàn)爆倉。

老吳和他的小兄弟們只是無國界的全球倫敦金投機(jī)鏈條中的其中一環(huán)，內(nèi)接國內(nèi)客戶，外聯(lián)香港黃金經(jīng)紀(jì)公司。按照內(nèi)地和香港特區(qū)的法律法規(guī)，老吳的業(yè)務(wù)在內(nèi)地是非法的，在香港卻是合法的。

國內(nèi)的地下炒金，主要以黃金現(xiàn)貨延時交易為主，行話稱“倫敦金”(Loco London)。這規(guī)避了期貨到期前需要逐步提高保證金的不便，占用更少的資金，同時可以維持100倍的放大杠桿，24小時交易。

迄今，無人知曉國內(nèi)地下炒金的確切數(shù)量，但一些業(yè)內(nèi)人士深信，地下炒金的規(guī)模超過了國內(nèi)正規(guī)的炒金交易額。眾多“金民”瘋狂熱衷于這種不受法律保護(hù)的地下炒金，顯示了國內(nèi)正規(guī)的黃金交易平臺在技術(shù)、交易品種、交易時間、交易管理等方面落后于需求的現(xiàn)實(shí)。

失衡的對賭

對賭公司，是地下炒金中最稀松平常的一種模式。這些分布于國內(nèi)的黃金地下平臺公司，大多以與客戶對賭交易為主，這種公司的杠桿可以很高。

“我聽說的最高達(dá)到1：400，杠桿越大的交易，越是對賭，越不正規(guī)?！崩蠀钦f。

對賭公司曾在江浙一帶盛行，以杭州為最，在北京、上海、深圳、成都亦存在。只需要個人老板拿出一部分資本金在當(dāng)?shù)毓ど叹肿砸粋€投資公司，再花不到十萬元購買一個MT4交易軟件或者網(wǎng)頁版的JAVA交易平臺，維護(hù)一個貌似精美的網(wǎng)站，再雇幾個不限學(xué)歷的業(yè)務(wù)推銷員就可以運(yùn)轉(zhuǎn)了。

“據(jù)我的了解，內(nèi)地平臺公司大多數(shù)都是在一定程度上跟客戶對賭的。這樣的對賭公司注冊資本金小的才100萬元，大的也有幾千萬、上億的。但是這些注冊資本金也不一定是真實(shí)的?！背啥纪桍瓮顿Y咨詢有限公司首席分析師楊易君說。

比如聞名全國的浙江世紀(jì)黃金案，其法人代表張勇在2005年就是向他人借款1000萬元作為出資款，工商注冊完成后全部抽逃。

至于交易軟件，國內(nèi)有很多非正規(guī)的IT團(tuán)隊(duì)在開發(fā)MT4軟件，他們也和老吳一樣，在百度貼吧和各種論壇插滿小廣告。

根據(jù)記者了解的最新行情，如果租一套MT4行情系統(tǒng)，帶2個美國服務(wù)器的年租價是8萬元，另外附送免費(fèi)的黃金行情數(shù)據(jù)；如果購買，則是25萬元附帶終身免費(fèi)維護(hù)升級。

“我們有三套數(shù)據(jù)源，一個是路透的，另外兩個沒有名字，但也是國外的團(tuán)隊(duì)開發(fā)的。都附帶提供給你，根據(jù)你的網(wǎng)速自動選擇數(shù)據(jù)來源?！苯?jīng)營非法軟件及數(shù)據(jù)源生意的邱老板告訴記者。

“服務(wù)器放在美國，可以規(guī)避放在國內(nèi)被政府查封的危險，比較安全。一個服務(wù)器可以承擔(dān)5000個客戶同時在線交易，如果你實(shí)在擔(dān)心系統(tǒng)的穩(wěn)定問題，可以再加服務(wù)器。加一臺服務(wù)器，年租增加2.4萬元人民幣。”邱說。

而正版的MT4軟件提供商是俄羅斯的邁達(dá)克軟件公司(MetaQuotes SoftwareCorp)，“MT4”軟件名的由來也是Meta Trader 4的簡稱。邁達(dá)克公司在2005年將此款軟件推出，廣泛用于全球的外匯和期貨市場。正版MT4軟件的年租價格折合人民幣是24萬元附帶6臺服務(wù)器。至于無論是響應(yīng)速度還是操作方式都更落后的網(wǎng)頁版的JAVA系統(tǒng)，就更便宜了。

曾經(jīng)經(jīng)營過對賭公司的林立告訴記者：“如果公司小的話，基本上10個客戶，每個客戶3萬美元的資產(chǎn)就可以做到略有盈利了，每月凈收入3萬元，足以付房租和雇傭經(jīng)紀(jì)人的成本?！?/P>

林立的對賭公司開在上海，最火的時候停留在其賬戶上的客戶資金高達(dá)100億元人民幣。在2008年9月浙江世紀(jì)黃金公司案發(fā)之前，他率先聞到了風(fēng)聲主動關(guān)掉了自己的對賭公司。“我在關(guān)掉公司之前，將客戶剩余的保證金都退回去了。但是經(jīng)營了1年，確實(shí)沒幾個客戶是賺錢的?！绷至⒄f。

對于林立，他賺取的是每手10美元的手續(xù)費(fèi)，加單邊0.5~1美元的點(diǎn)差。這對于來回做日間波動的黃金交易來說，其實(shí)很高，也是多數(shù)客戶無法盈利的重要原因。

2008年9月，浙江世紀(jì)黃金案發(fā)，公司從未取得期貨經(jīng)營資質(zhì)，卻開發(fā)了一個名為“金銀制品銷售和回購系統(tǒng)”的黃金網(wǎng)上交易平臺，案發(fā)前，其法人代表張勇卷資抽逃，涉案資金高達(dá)600億元人民幣。在接受法院調(diào)查的世紀(jì)黃金客戶中，500人無一人盈利。

“這是一個不對稱的賭場。首先，客戶和對賭公司在資金量上是相差懸殊的?？蛻舻腻X是有限的，而對賭公司的錢，因匯聚了大量客戶的保證金，所以相比之下是無限的?！霸趧×也▌拥氖袌龊透哌_(dá)400倍的杠桿比例的雙重壓迫之下，誰先爆倉誰就是最后的輸家?？蛻粢杂邢薜腻X和對賭公司無限的錢去博弈，當(dāng)然是輸光了收場?！绷至⒄f。

更重要的不對稱性在于，對賭公司對客戶交易信息一目了然。

由于MT4后臺可以看到所有客戶的下單情況，所以林立只需要坐在后臺，輕點(diǎn)鼠標(biāo)，系統(tǒng)就會自動將多單客戶和空單客戶分列排開，并自動計算客戶間交易的敞口。如果林立認(rèn)為剩下的風(fēng)險敞口過大，多空方向與其預(yù)期的相反，且林立本人夠善良，他就會在同一時間通過其個人開在香港的摩根大通銀行賬戶同方向掛單對沖掉一部分風(fēng)險；在惡意的情況下，他可以設(shè)置滑點(diǎn)、設(shè)置報單無效甚至關(guān)掉系統(tǒng)讓客戶登陸不上。以此對沖風(fēng)險，獲得盈利。

所謂滑點(diǎn)，是指公司的行情軟件與真實(shí)報價之間在某一個短促的時間內(nèi)出現(xiàn)差異，有時這個差異可能高達(dá)3美元/盎司?！?美元，在100倍的杠桿下，足以掃掉客戶的止損盤。”另一對賭盤玩家告訴記者。

而對于公司交易平臺出現(xiàn)的滑點(diǎn)等“技術(shù)性”故障，根據(jù)行規(guī)，公司是不負(fù)任何責(zé)任的。

“總體80%是客戶虧，20%是對賭公司虧。但是行情不是一天就能走完的，只要沒有虧到資本金以下，對賭公司只要睡大覺就可以賺錢?！绷至⒄f。

虛假會員

地下炒金公司的另一種騙術(shù)是，假稱為某正規(guī)交易場所的會員。此類公司在大陸以開分支機(jī)構(gòu)或與大陸的法人或個人簽署代理人協(xié)議的方式，開拓內(nèi)地“客源”。

在“地下炒金”的圈子里，香港金銀業(yè)貿(mào)易場是唯一拿得出手的“監(jiān)管機(jī)構(gòu)”，各家平臺都爭相宣稱自己是香港金銀業(yè)貿(mào)易場的會員，杠桿比率為統(tǒng)一的1：100。這暗合了國內(nèi)投資者尋找監(jiān)管機(jī)構(gòu)庇護(hù)的心態(tài)。

但實(shí)際上，金銀業(yè)貿(mào)易場本身只是個自律性質(zhì)的機(jī)構(gòu)，沒有日常監(jiān)管職能?！皩τ跁T的很多不規(guī)范行為也沒有行政干涉的權(quán)限。只是在會籍申請和開除會籍的時候能行使一定的監(jiān)管職能?！毕愀劢疸y業(yè)貿(mào)易場第87號會員日昇金銀業(yè)有限公司的香港員工對記者證實(shí)。

貿(mào)易場會員單位仿冒網(wǎng)站非常之多，常常出現(xiàn)“山寨之山寨”的仿冒網(wǎng)站。以恒信貴金屬直銷網(wǎng)為例，其在百度購買了大量的置頂廣告。搜索其他貿(mào)易場會員名稱的時候，就會出現(xiàn)以該會員名冠名的恒信貴金屬直銷網(wǎng)。而該直銷網(wǎng)本身又被幾家山寨網(wǎng)站復(fù)制，僅僅改了個域名，界面完全一樣。

對此，香港金銀業(yè)貿(mào)易場頗為無奈，其官方網(wǎng)站上提示“警惕虛假行員網(wǎng)站”，且以紅底黑字的循環(huán)JAVA廣告形式在頭條的位置寫著“分辨假冒網(wǎng)站的重要啟示，防范假冒網(wǎng)站，保障投資利益”。

此種“地下炒金”的鏈條可以歸納為：國內(nèi)個人或機(jī)構(gòu)投資者-香港公司的境內(nèi)代理(法人或個人)-香港金銀業(yè)貿(mào)易場的會員企業(yè)(通常是黃金現(xiàn)貨貿(mào)易商，同時具備特定類別的市場交易資質(zhì))-香港金銀業(yè)貿(mào)易場(弱勢監(jiān)管，以及提供交易平臺)-國際市場。

香港金銀業(yè)貿(mào)易場的會員企業(yè)本身在香港是合法的，但是在國內(nèi)，這個鏈條的法律地位與對賭公司是“完全劃等號”的。

老吳和他的小兄弟們，就屬此種類型。老吳與香港金銀業(yè)貿(mào)易場第114號會員“第一金”簽署了個人代理協(xié)議。作為老吳開發(fā)客戶的回報，“第一金”將全部的傭金和大部分“點(diǎn)差”返還給老吳。

根據(jù)“第一金”的交易費(fèi)用：一手，即100盎司黃金交易，收取傭金10美元，同時買入和賣出價之間有固定“點(diǎn)差”0.5美元。

由于市場競爭越來越激烈，老吳已經(jīng)放棄了全部傭金，向客戶開出0傭金優(yōu)惠，僅僅靠與“第一金”分這0.5美元的點(diǎn)差生活。“點(diǎn)差分多少就要靠談了，有時候0.5美元的點(diǎn)差，對方會分給你0.3美元?！崩蠀钦f。

可即便是在香港合法的金銀業(yè)貿(mào)易場會員公司，仍然是參與對賭的。“說白了，傭金和點(diǎn)差都給經(jīng)紀(jì)人了，不對賭怎么賺錢。”老吳說。

這個鏈條可以形象一點(diǎn)：假設(shè)李三是一個國內(nèi)投資者，有100美元。先在老吳的“開發(fā)”下與“第一金”簽署開戶協(xié)議，“第一金”在其MT4交易軟件上為李三開立一個個人賬戶。李三將這100美元打入“第一金”提供的一個香港銀行號內(nèi)，“第一金”在收到錢之后，會將這100美元以虛擬數(shù)字的形式顯示在李三的交易軟件賬戶中。接著，老吳建議李三做一個多單，李三就在MT4交易軟件中下一個多單。坐在后臺的“第一金”風(fēng)險經(jīng)理，看見李三100美元的多單之后，可以像對賭公司一樣選擇不予理睬或到香港金銀業(yè)貿(mào)易場下一個100美元的多單，將風(fēng)險完全轉(zhuǎn)移到國際市場。

至于“第一金”是否將李三的100美元下到了國際市場中，李三是沒法判斷的。除非李三在開戶時就和“第一金”簽署一個交易記錄查詢合同，這樣李三的每一筆交易都可以在香港金銀業(yè)貿(mào)易場的網(wǎng)站上查到。但是，每筆交易查詢費(fèi)3美元。

“查這個不劃算，我入行4年了一次也沒查過?！崩蠀钦f。

在極少數(shù)的情況下，當(dāng)大多數(shù)客戶都做對了方向，而“第一金”又沒有進(jìn)行足夠的風(fēng)險對沖的情況下，公司倒閉或者卷資抽逃的風(fēng)險就會出現(xiàn)了。

同時，對于法人性質(zhì)的代理機(jī)構(gòu)而言，除了經(jīng)營“灰色”的境外代理開戶業(yè)務(wù)，還常常打著某些合法境內(nèi)業(yè)務(wù)的招牌規(guī)避政策紅線。

“有些正規(guī)的黃金平臺也做灰色交易。包括金商，首飾商，也有可能是上海黃金交易所的會員?！睏钜拙f。

在深圳福田CBD中心區(qū)地標(biāo)建筑金中環(huán)大廈租下了幾間小面積辦公室的深圳黃金家族有限公司即屬此類擦邊球性質(zhì)。

根據(jù)黃金家族自己的介紹，其是香港金銀業(yè)貿(mào)易場第87號會員日昇金銀業(yè)有限公司在中國的全權(quán)代理公司。而日昇公司向記者證實(shí)，黃金家族僅是其在大陸的代理機(jī)構(gòu)之一。

同時，黃金家族還表示在上海黃金交易所擁有交易席位(編號：0100013858)，具有合法的黃金交易資格。但是在上海黃金交易所公布的會員名單中完全沒有黃金家族的身影。

黃金家族還聲稱與民生銀行(5.42,-0.03,-0.55%)上海分行簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，為該行在上海黃金交易所進(jìn)行貴金屬延期交易(T+D)的個人客戶提供業(yè)務(wù)培訓(xùn)、貴金屬市場資訊、行情分析，并為高端個人客戶提供定期專業(yè)投資知識講座。民生銀行總行也向記者確認(rèn)，“黃金家族確和民生上海分行簽署了協(xié)議，主要內(nèi)容是培訓(xùn)?！?/P>

在近日六部委聯(lián)合發(fā)文要求打擊地下炒金之后，黃金家族的網(wǎng)站就撤下了代理香港開戶的內(nèi)容，僅僅在網(wǎng)頁的最下角留了一個手機(jī)號碼。當(dāng)記者打電話去詢問，黃金家族的投資主管說，“因?yàn)樽罱容^敏感，你也知道，所以把開戶的信息撤了，但是生意還是在做的?！?/P>

另有一種地下炒金公司是無清晰監(jiān)管機(jī)構(gòu)的境外公司。與金銀業(yè)貿(mào)易場會員不同的是，如果要對沖客戶下單造成的單邊風(fēng)險，他們需要走其他的渠道，比如在各大投資銀行開一個倫敦金交易戶頭，以其公司或個人的名義進(jìn)行同方向的操作以對沖風(fēng)險?！跋愀廴艘胭I黃金渠道很多的?！睏钜拙f。

另一種是加拿大、英國、澳大利亞等黃金公司在中國境內(nèi)的代理開戶，由于其資質(zhì)更難認(rèn)可，辨認(rèn)難度更大，騙子公司也更多。

“這一類海外公司只能用更高杠桿的對賭來吸引客戶，幾乎已經(jīng)不是在做黃金而是賭博了。”香港某期貨公司研究員說。

多重風(fēng)險

“地下炒金最大的風(fēng)險來源于資金安全。”楊易君說，“即使是貿(mào)易場會員也無法監(jiān)管，只是多了一個光環(huán)而已?！?/P>

第二大風(fēng)險是，雖然交易是受香港特區(qū)法律保護(hù)的，但是對于內(nèi)地投資者來說并不受法律保護(hù)。2010年5月12日，香港特區(qū)部分議員于特區(qū)立法會門外請?jiān)附衣丁皞惗亟?，無王管”的局面。在遇到此類欺詐案件的時候，香港、內(nèi)地警方和管理部門大多難以處理。

第三大風(fēng)險，來源于平臺的穩(wěn)定性，或者說倫敦金經(jīng)紀(jì)公司的誠信度。“比如香港英皇的平臺就常常在美國發(fā)布數(shù)據(jù)的時候登陸不上。有可能是技術(shù)問題，也有可能英皇自己看清楚了數(shù)據(jù)，做好了決策才開放平臺，說不清楚。”曾經(jīng)代理英皇平臺的老吳說。

第四大風(fēng)險，涉及經(jīng)紀(jì)公司本身的實(shí)力和對市場風(fēng)險的對沖。香港金銀業(yè)貿(mào)易場要求申請加入會籍的公司提供資產(chǎn)證明文件，證明其公司資產(chǎn)在500萬港元以上，其中，速動資金150萬港元(速動資金是現(xiàn)金+容易變現(xiàn)的債券和股票)。

而在實(shí)際的業(yè)務(wù)中，這些公司所收取的客戶保證金動輒上千萬港元，區(qū)區(qū)500萬港元著實(shí)無法緩沖任何風(fēng)險。如果公司在某一波行情中與客戶對賭做反了方向，則可以充分利用客戶“出金”(將錢從黃金賬戶中轉(zhuǎn)出)的時間收拾行囊。

盡管如此，地下炒金的高杠桿仍然對渴望“快速致富”的個人投資者、認(rèn)為自己對市場的判斷“很少有錯”的黃金生產(chǎn)企業(yè)，有致命的吸引力。

“我認(rèn)識的產(chǎn)金企業(yè)，正規(guī)的礦山，都有境外地下炒金渠道。在2008年以前，上海黃金交易所沒推出夜間盤的時候，產(chǎn)金企業(yè)走地下炒金渠道的更多。夜間盤推出來之后，正規(guī)的企業(yè)走地下炒金渠道的就沒那么多了?！睏钜拙f。

其中的主要原因，是國內(nèi)黃金市場分時段的不連續(xù)交易，造成了國內(nèi)黃金市場對于投資者來說風(fēng)險劇增。

“在夜間盤推出之前，每天4小時的行情要面對外盤24小時行情的影響。尤其是過夜單的風(fēng)險加大，遇上外盤行情劇烈波動，第二天反轉(zhuǎn)跳空開盤的時候，欲哭無淚。”老吳說。

除了交易時段的差異，高杠桿是另一大致命誘惑。

國內(nèi)的黃金期貨和黃金延時T+D現(xiàn)貨交易，杠桿比率都僅為10倍左右，而倫敦金可以達(dá)到100倍，且最小交易單位為100美元。門檻低、杠桿大。

此外，交易成本也是重要原因?！皩Ρ壬虾｜S金交易所、上海期貨交易所、天津貴金屬交易所，外盤倫敦金的交易費(fèi)用都還是要低很多?！崩蠀钦f。

整肅

7月22日，央行等六部委聯(lián)合發(fā)布《促進(jìn)黃金市場發(fā)展的若干意見》，進(jìn)一步放開黃金市場，讓中國黃金市場具備更多的“金融屬性”，建立做市商制度，擴(kuò)大有進(jìn)出口黃金資格的商業(yè)銀行數(shù)量，拓寬黃金實(shí)物供給渠道，以及嚴(yán)打地下炒金，指出對參與地下炒金的市場主體，相關(guān)部門應(yīng)予以嚴(yán)懲，并將相關(guān)信息錄入征信系統(tǒng)。

六部委文件并未提及具體將如何嚴(yán)打“地下炒金”行為。文件下發(fā)之后，“地下炒金”市場仍然如火如荼，只是參與主體間多了一些警惕。

“2007年以前，地下炒金的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于正規(guī)渠道。目前地下炒金規(guī)模與正規(guī)渠道可能也是平分秋色，可能還大。”楊易君說。

“地下炒金的公司太多，沒辦法監(jiān)管，又涉及到境外。即便是集中打擊去掉一批，之后又會野火燒不盡，春風(fēng)吹又生。只有把自己產(chǎn)品豐富了，把參與灰色交易的投資者吸引到正規(guī)渠道上來?！睏钜拙f。

楊易君認(rèn)為，六部委文件中提出的建立黃金市場的做市商制度，放開商業(yè)銀行進(jìn)出口實(shí)物黃金的限制，是完善國內(nèi)市場、從根本上遏制“地下炒金”灰色交易的正途。做市商模式的建立，可以放大國內(nèi)黃金市場容量，豐富衍生品種，降低交易成本。

“六部委的文件在整個黃金市場的發(fā)展中具有一個里程碑式的意義。我們肯定會根據(jù)其中的意見完善上海黃金交易所的工作?！鄙虾｜S金交易所新聞發(fā)言人童剛說。重要內(nèi)容之一是，上海黃金交易所要進(jìn)一步加強(qiáng)交易系統(tǒng)建設(shè)，加大創(chuàng)新力度，完善黃金市場體系，提高黃金市場流動性。

“目前政策還是傾向由商業(yè)銀行來承擔(dān)做市商的職能。在做市商制度建立好之后，黃金市場就會出現(xiàn)場內(nèi)和場外兩個交易市場?！睏钜拙f。

場內(nèi)是上海期貨交易所的黃金期貨合約和上海黃金交易所的黃金現(xiàn)貨合約，而場外則由各家商業(yè)銀行提供流動性。做市商制度要求必須放開商業(yè)銀行進(jìn)出口黃金的限制，另外在匯兌方面，也部分放開權(quán)限?！爸灰_(dá)到這兩個條件，做市商制度就沒有問題?！睏钜拙f。

以上完善黃金市場的架構(gòu)性建議，在六部委的文件中都已經(jīng)提及。對于國內(nèi)成長中的黃金市場，尚需更多的耐心和等待。