2009/2010榨季國內(nèi)外糖價漲勢如虹。國際糖價走出了過山車般的行情，今年初創(chuàng)下30.4美分/磅的30年新高后，又暴跌至13.7美分/磅，此后又從6月份開始上漲并在8月下旬回到20美分/磅附近。國內(nèi)糖價總體走勢相對平緩，南寧現(xiàn)貨價格大體在4900—5500元/噸的高位區(qū)間波動。而期糖波動相對大些，SR1009合約從1月初達到5993元/噸高點后一路下滑，5月下旬收于4820元/噸的年內(nèi)低點；進入6月份以后，受國際糖價強勁反彈及國內(nèi)消費旺季到來的支撐，8月18日SR1009合約最高觸及5400元/噸。

筆者認為，隨著消費旺季的結(jié)束，8月份價格階段性見頂回落，但下跌空間不大。進入2010/2011榨季后，全球糖市將大體在15—20美分/磅區(qū)間內(nèi)運行，若全球糖產(chǎn)量出現(xiàn)問題，將給國際糖價帶來強有力的支撐；新榨季國內(nèi)供需形勢繼續(xù)偏緊，國內(nèi)糖價難以回到低價時代。

新榨季全球食糖增產(chǎn)前景難料

2009/2010榨季國際糖價如此瘋狂，主要源于國際供需格局偏緊、全球供需缺口不斷上調(diào)超出預期刺激價格一路飆升，但過快上漲的糖價明顯抑制了需求，加上早期市場預計2010/2011榨季國際糖市將從過去兩個榨季的供應短缺轉(zhuǎn)變?yōu)檫^剩250萬噸，后期供應增加使得買家離場觀望導致糖價暴跌。但當糖價回到較低價位后，一直處于觀望的進口國開始積極補庫，加上穆斯林國家的齋月需求突然爆發(fā)，以及巴西港口出現(xiàn)意想不到堵塞，共同推動國際糖價強勁反彈。

進入8月以來，受到反常天氣沖擊俄羅斯、巴基斯坦、泰國，乃至巴西的食糖產(chǎn)量都可能在不同程度上低于早期預期，使得8月以來國際糖市延續(xù)強勁的上漲勢頭，突破了20美分整數(shù)關口。上述食糖主產(chǎn)國的潛在減產(chǎn)前景使得原本比較明朗的過剩的供需形勢變得撲朔迷離，如果后期減產(chǎn)事實得到確認，那么中長期來看，國際糖市將進一步走強；反之，在來年全球糖市供給增加的壓力逐步顯現(xiàn)的情況下，國際糖價將承壓。但投資者也要看到，即使供應過剩，新榨季全球食糖庫存量也會降至1994/1995榨季以來的最低水平，意味著價格大幅下跌的空間也不大。

在全球食糖庫存已降至歷史低點后，國際糖價難以回到歷史低水平。

2009/2010榨季國內(nèi)食糖繼續(xù)減產(chǎn)

2009/2010榨季我國食糖連續(xù)第二年減產(chǎn)，產(chǎn)量下降170萬噸為1074萬噸，加上進口糖，估計本榨季總供應量在1324萬噸左右，而消費預計達到1400萬噸左右，國內(nèi)白糖(資訊,行情)產(chǎn)需缺口較大，2009/2010榨季食糖總體供求呈平衡略緊格局決定了本榨季國內(nèi)糖價將處于高位運行。上半年糖價上升到一個新臺階，雖然3—5月份有所回落，但在夏季用糖旺季的到來以及榨季尾聲階段性供應緊張的支撐下，從6月份開始國內(nèi)與外盤又出現(xiàn)了同步中幅上揚行情?；诖?，上半年國內(nèi)食糖均價高達5103元/噸，而去年同期均價僅為3464元/噸。預計8月中旬以后，中秋和國慶兩節(jié)的備貨需求逐步下降，消費轉(zhuǎn)淡，糖價將見頂回落。同時市場關注焦點將落在產(chǎn)區(qū)天氣及開榨時間等因素上。

6月份以來，南方地區(qū)汛期提前，主產(chǎn)區(qū)廣西20天內(nèi)遭遇了4次強降雨天氣。雨水充足對甘蔗生長有利，但過于集中的強降雨導致光照少，甘蔗增長緩慢，部分甘蔗拔節(jié)比較遲緩，與去年同期相比推遲半個月左右。如這種天氣再持續(xù)下去，對下榨季的甘蔗產(chǎn)量會造成一定影響。但只要不造成長時間的大面積浸泡，且7—8月份雨水均勻、陽光充足，甘蔗生長正常，也可能實現(xiàn)小幅增產(chǎn)。

7—11月份處于甘蔗伸長拔節(jié)期，10月份又是聚糖階段，未來幾個月的天氣狀況至關重要，投資者需要密切關注惡劣天氣頻發(fā)對甘蔗生長的影響。

預計新榨季國內(nèi)供需仍將緊平衡

今年北方甜菜產(chǎn)區(qū)將大幅增產(chǎn)，預計食糖產(chǎn)量達到100萬—120萬噸，但由于甜菜糖在國內(nèi)糖產(chǎn)量中所占比例小，對市場影響有限。南方甘蔗主產(chǎn)區(qū)除海南種植面積繼續(xù)下降外，廣西、云南、廣東都現(xiàn)增長勢頭。初步估計，新榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)量增長166萬噸，至1240萬噸左右，這樣的話，新榨季可供應量將達到1490萬噸。但最終的糖產(chǎn)量目前難以預測，供應量的變數(shù)較大。再從消費量看，若2009/2010榨季國內(nèi)消費量能達到1400萬噸，按照平均增幅5%—6％來計算，估計2010/2011榨季消費量有望達到1470萬—1480萬噸?？紤]到國儲需要保留一定量的安全庫存，因此，來年總體供需繼續(xù)處于緊平衡狀態(tài)，預示著國內(nèi)糖價將長期處于高位運行。

廣西甘蔗收購價推升制糖成本

2001至2005年這幾個榨季，廣西的甘蔗收購價基本上保持在150—170元/噸的水平，而與此相對應的食糖銷售價也一直保持在2200—2300元/噸的較低水平上，導致了糖企經(jīng)營效益不佳，再加上企業(yè)對蔗區(qū)的扶植力度小，農(nóng)民種蔗收益低、積極性不高，是2004/2005和2005/2006兩個榨季甘蔗和食糖減產(chǎn)的主要原因。受減產(chǎn)影響，從2006/2007榨季開始，甘蔗收購價大幅提升，一直維持在260元/噸，2009/2010榨季達到290元/噸，甚至350元/噸，農(nóng)民種植積極性得到提高，直接推動了近幾年我國食糖產(chǎn)量邁上新臺階。

由于糖料種植的土地投入、勞動力價格以及糖企的糖料收購價、制糖輔料價格等成本都呈不斷增加的趨勢，估計新榨季的甘蔗收購價還將保持較高水平，制糖成本的上漲將對新糖價格形成一定支撐。

國儲糖和進口緩解下半年供應壓力

國儲糖拍賣作為食糖價格調(diào)控手段，對緩解供應緊張，抑制價格上漲有明顯作用。目前，本榨季計劃中的拋儲量還余53萬噸，若繼續(xù)投放市場將能穩(wěn)定價格。進口方面，2009/2010榨季截止到6月份，中國累計進口52.1萬噸，比上榨季同期的81.1萬噸下降36%。由于年中中國的采購量比較集中，估計下半年進口到貨量會明顯上升，國內(nèi)供應將增加。若來年糖市呈現(xiàn)內(nèi)強外弱的格局，將會刺激中國增加進口，國際糖價走勢對國內(nèi)的影響力將增強。

綜合分析，來年國際供需形勢還要視后期主要食糖生產(chǎn)國的生產(chǎn)情況而定，若減產(chǎn)成定局，將改變早前供應過剩的判斷，意味著國際糖價在中長期內(nèi)將維持高位。宏觀經(jīng)濟對大宗商品價格的影響不容忽視，經(jīng)濟復蘇進度、美元及原油走向等外部因素將繼續(xù)影響國際糖價。而來年國內(nèi)供需可能仍會繼續(xù)保持偏緊局面，意味著下半年國內(nèi)糖價大幅下跌的可能性不太大，預計將運行在4500元/噸以上的歷史較高水平。