投資者布空1105是有依據(jù)的。因?yàn)榻衲旯珰v中秋早于去年，8月下旬糖市的消費(fèi)旺季將漸漸退去。按照7月全國(guó)庫(kù)存量估計(jì)，8月就算繼續(xù)銷(xiāo)糖100萬(wàn)噸，9月也還有75萬(wàn)噸，還是能夠滿(mǎn)足新榨季到來(lái)前的市場(chǎng)需求。同時(shí)，國(guó)家還將在9月繼續(xù)放儲(chǔ)。今年放儲(chǔ)的進(jìn)度出乎預(yù)料的滯緩，倒不是因?yàn)閮?chǔ)備糖不夠，主要可能還是煉能受限所致。因此，儲(chǔ)備糖拋售幾乎被分散到每個(gè)月，且每個(gè)月的放儲(chǔ)量尚不及2009年12月至2010年年初期的歷次放儲(chǔ)量。由此，放儲(chǔ)基本上化整為零，效果也因此減弱。只是在未來(lái)9—11月，沒(méi)有了消費(fèi)旺季支撐，放儲(chǔ)的效果會(huì)變得相對(duì)強(qiáng)些。

 

　　另外一個(gè)出乎預(yù)料的因素是ICE原糖期價(jià)。原糖期價(jià)的上漲步伐、節(jié)奏基本上與國(guó)內(nèi)白糖期價(jià)一致。而據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月進(jìn)口糖數(shù)量多達(dá)數(shù)十萬(wàn)噸，據(jù)傳8月進(jìn)口量也不小。如此看來(lái)，ICE原糖期價(jià)的上漲與中國(guó)這樣的買(mǎi)家在海外買(mǎi)糖存在些許關(guān)系。僅從技術(shù)角度看，原糖指數(shù)期價(jià)可能到20.6美分，但10合約預(yù)計(jì)能到20.28美分，03合約距離目標(biāo)價(jià)位尚遠(yuǎn)。不過(guò)，目前不論ICE原糖期價(jià)抑或LIFEE白糖期價(jià)，都是遠(yuǎn)期貼水，這是對(duì)全球下個(gè)榨季增產(chǎn)的反映。而目前是食糖消費(fèi)旺季，需求推動(dòng)原糖期價(jià)上漲，如此格局不太可能依靠遠(yuǎn)月來(lái)帶動(dòng)近月合約上漲。此外，8月將結(jié)束，9月后主力將從10合約淡出，其上漲動(dòng)能也會(huì)相應(yīng)減弱。據(jù)此，雖然原糖期價(jià)還保持較好的上漲形態(tài)，但已經(jīng)不能對(duì)其期望太高。

 

　　從盤(pán)面看，自6月初以來(lái)，白糖指數(shù)自6月7日至今累計(jì)上漲667元/噸。7月以后，白糖指數(shù)累計(jì)上漲529元/噸，與此同時(shí)，1009合約累計(jì)上漲僅173元/噸。一方面，可以說(shuō)7月后，遠(yuǎn)月合約漲幅較大，而調(diào)整幅度并不充分。另一方面，2008/2009榨季時(shí)，白糖均價(jià)停留在4200元/噸一線(xiàn)，主要還因?yàn)?007/2008榨季留給2008/2009榨季一個(gè)相當(dāng)糟糕的開(kāi)局，而下個(gè)榨季就算產(chǎn)能只恢復(fù)到2009年的水平，相信白糖均價(jià)也會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于4200元/噸，但應(yīng)該不至于比本榨季預(yù)計(jì)4900元/噸以上的均價(jià)還高。如果說(shuō)本榨季還只是恢復(fù)性增產(chǎn)，那么高糖價(jià)、高收益必然刺激2011年春播時(shí)，進(jìn)一步擴(kuò)種，可以預(yù)期除廣西之外，北方產(chǎn)區(qū)、廣東、海南、云南也都將出現(xiàn)不同程度的擴(kuò)種。這意味著只要天氣正常，很可能在未來(lái)兩三個(gè)榨季中遇到又一個(gè)破記錄的產(chǎn)量?；谶@兩點(diǎn)，可以認(rèn)為目前的遠(yuǎn)月白糖期價(jià)還是偏高的，足以反映糖市供求偏緊、庫(kù)存薄弱的狀況，在沒(méi)有更多利好刺激下，繼續(xù)上漲可能只會(huì)進(jìn)入一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)糖價(jià)區(qū)，前提是天氣正常與產(chǎn)量恢復(fù)性增產(chǎn)。

 

　　另外一個(gè)需要注意的是，白糖期價(jià)最近一周來(lái)經(jīng)常尾盤(pán)、盤(pán)中急速下挫，但也屢屢沖高。這種下挫多半伴隨著國(guó)內(nèi)其他大宗商品期貨的大幅回落，應(yīng)該說(shuō)空頭多少借助了整體市場(chǎng)偏空的氣氛。在A股上沖失敗后，至今沒(méi)見(jiàn)有太大收復(fù)動(dòng)作，由此看來(lái)市場(chǎng)依然面臨較大壓力。此外，商品市場(chǎng)因?yàn)轭I(lǐng)漲品種如橡膠、油脂、滬鋅等在前期完成了上漲技術(shù)形態(tài)，如果這些品種較大幅度回調(diào)，則也意味著其他商品將難以完成上漲的技術(shù)形態(tài)，而可能是讓上漲變成反彈，進(jìn)而繼續(xù)下跌。這同樣會(huì)影響到白糖期價(jià)走勢(shì)。但是如果這種市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)變，多頭氣氛重新凝聚，則白糖也同樣可能出現(xiàn)反彈，甚至重拾漲勢(shì)。

 

　　如此看來(lái)，8月下旬至9月，糖市利空更多。而這輪上漲中的成交量始終不能和3、4月時(shí)相比，暗示投機(jī)方參與度并不高。最近一周白糖指數(shù)的持倉(cāng)量出現(xiàn)較大下降，而價(jià)格也在最近一周連續(xù)收陰，可以認(rèn)為其是多頭部分離場(chǎng)。減倉(cāng)之后的行情往往風(fēng)險(xiǎn)最大，因?yàn)樵俣仍鰝}(cāng)時(shí)，不會(huì)遇到太多的阻擊，而此時(shí)價(jià)格往往比較有利。如果與3、4月行情類(lèi)似，其后空頭繼續(xù)增倉(cāng)，則行情還有回落；如果反過(guò)來(lái)多頭增倉(cāng)，則行情還有可能出現(xiàn)企穩(wěn)反彈，重拾漲勢(shì)的可能。

 

　　眼下，白糖期價(jià)已經(jīng)轉(zhuǎn)變之前的強(qiáng)勢(shì)格局，可以看到短中期指標(biāo)多數(shù)指向空方。自7月以來(lái)，中期指標(biāo)走空還是沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)的事情，這意味著即便要讓中期指標(biāo)重新翻多，多頭也需要耗費(fèi)一些力氣，克服一些阻力，這也表明糖市短中期內(nèi)確實(shí)存在較大的調(diào)整壓力。只是糖市多頭余韻尚濃，調(diào)整并不會(huì)太順暢。想想ICE原糖期價(jià)還在上漲行情中，尤其是在海外大宗商品糟糕的表現(xiàn)下一枝獨(dú)秀，糖企庫(kù)存水平較低等因素，白糖期價(jià)下行之路也同樣充滿(mǎn)曲折。但1105合約應(yīng)該聚集不少空頭，雖然不乏投機(jī)方，但有其持倉(cāng)在，期價(jià)回落或維持弱勢(shì)還是有一定保障的。不確定的是回落空間無(wú)法精確估計(jì)。有鑒于此，投資者應(yīng)該有足夠的時(shí)間觀察、嘗試，選擇合適的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。當(dāng)然，短線(xiàn)多頭還有機(jī)會(huì)，不敢說(shuō)9月份，但在8月剩下的時(shí)間中會(huì)有，畢竟多頭還是要沖高減倉(cāng)，除非增倉(cāng)破位上行。