滬膠金融屬性仍有釋放的空間

 

　　美元指數(shù)自80關(guān)口處觸底反彈后，對商品市場形成了明顯的反向鉗制作用。受其影響最大的無疑就是原油市場，國際油價自83美元的高位回撤超過了14%，道指又再度逼近萬點大關(guān)。目前美國兩年期公債收益率已經(jīng)低于0.5%，創(chuàng)出近10年來最低水平，反映出市場短期的避險情緒抬頭。同時，美聯(lián)儲（FED）最新聲明表示經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭非常溫和，不會過早地退出經(jīng)濟刺激計劃，F(xiàn)ED把短期聯(lián)邦基金利率保持在接近于零的水平，同時也采取措施使長期利率保持在低位，短期避險情緒的回升難以改變美元長期下跌的探索之路。

 

　　從技術(shù)上來看，美元指數(shù)上方83.4一線是自今年高點回撤之后反彈的0.382，同時也是120天均線處，此區(qū)域?qū)γ涝笖?shù)的反彈形成較強的技術(shù)阻力。而原油經(jīng)過連續(xù)三周的單邊下跌之后，已逼近70美元關(guān)口，強弱指標進入超賣區(qū)，下跌動能進一步釋放。在全球貨幣流動性泛濫、農(nóng)作物價格全面上漲的大環(huán)境下，只要外盤止跌回穩(wěn)，滬膠金融屬性就會有很大的想象空間去發(fā)揮。

 

　　本年度全球天膠供應(yīng)偏緊

 

　　我國每年進入夏季之后，往往是輪胎企業(yè)的消費淡季，同時，國內(nèi)的橡膠(資訊,行情)市場進入割膠旺產(chǎn)期。從今年國內(nèi)輪胎企業(yè)的生產(chǎn)和銷售情況看，去年美國輪胎特保案對我國輪胎出口北美市場造成一定的沖擊。不過國內(nèi)輪胎企業(yè)很快轉(zhuǎn)變經(jīng)營思路，調(diào)整銷售策略，今年前七個月輪胎總產(chǎn)量較去年同期增長22%，整體的產(chǎn)銷情況并未出現(xiàn)“特保后遺癥”。而今年上半年原材料價格（主要是天然膠）較去年同期大幅上漲40%，輪胎企業(yè)的利潤率比去年同期出現(xiàn)一定下降，但這遠遠沒有打消輪胎企業(yè)擴產(chǎn)的熱情。去年我國汽車產(chǎn)量1380萬輛，按照今年上半年突破1000萬輛的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，今年我國的汽車總產(chǎn)量保守估計突破1600萬兩沒有太大難度，那么這16%的汽車增長量無疑會帶來最少16%的輪胎增量。另外，今年隨著海外汽車市場的回暖，國際輪胎企業(yè)一直沒有放松對橡膠原料的采購，目前全球輪胎企業(yè)已經(jīng)進入對橡膠資源占領(lǐng)的競爭時代。

 

　　今年全球氣候異常，進而導(dǎo)致全球天膠供應(yīng)出現(xiàn)旺季不旺的窘境。年初，我國云南主產(chǎn)區(qū)在開割期前遭遇百年不遇的大旱災(zāi)，造成云南地區(qū)一定的減產(chǎn)；而海南地區(qū)今年開割以來加大了乳膠生產(chǎn)力度，同樣擠占了部分干膠的生產(chǎn)，對我國天然膠產(chǎn)量增長產(chǎn)生負面影響。受拉尼娜侵襲，東南亞三地主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)持續(xù)降雨，全年天膠產(chǎn)量恐將出現(xiàn)一定下滑。據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(ANRPC) 7月份報告顯示，有些國家8月、9月預(yù)計產(chǎn)量均比去年有所提高，但是相比2008年，印度和馬來西亞8月、9月預(yù)計產(chǎn)量均較低。從最近印度降低橡膠進口關(guān)稅、泰國征收出口關(guān)稅這兩國對待橡膠“一進一出”的態(tài)度上看，今年全球橡膠供需面還是整體偏緊的。另外，不論是全球天膠主產(chǎn)國還是消費國，顯性庫存均維持在地量水平，隨著時間推移，一旦進入橡膠停割期，橡膠資源供需緊張的矛盾局面將更加彰顯。

 

　　滬膠比價優(yōu)勢再度顯現(xiàn)

 

　　隨著近期滬膠高位回撤，我們看到國內(nèi)外現(xiàn)貨市場并未出現(xiàn)明顯松動。截至8月24日，中橡網(wǎng)全乳標膠成交均價收于24575元/噸，滬膠1101主力合約收盤報24485元，1011合約收盤報24090元，期貨市場開始貼水現(xiàn)貨價格。而SICOM二十號標膠報價強勢橫盤，截至24日收盤報3190美元/噸，折算成復(fù)合膠成本為26048元/噸，滬膠主力合約貼水1563元/噸，1011合約更是貼水1958元/噸，接近了7月份膠價在22000以下貼水復(fù)合膠2000元/噸的水平。滬膠期貨再次成為全球最便宜的橡膠，這對終端消費買盤的吸引力無疑大大增加。換言之，滬膠將受到比價關(guān)系的牽制，整體回落空間有限，而在本周連續(xù)快速的殺跌過后，滬膠受到比價關(guān)系的限制所迸發(fā)出的報復(fù)性反彈的力度也會是驚人的。

 

　　從技術(shù)走勢上看，滬膠主力1101合約4月16日留下的跳空缺口已經(jīng)回補，26000元整數(shù)位成為膠價后市沖高比較關(guān)鍵的阻力位，但下檔24400、24000又形成強有力的支撐。我們認為短期內(nèi)滬膠仍將維持高位整理的走勢，一方面對前期大幅上漲進行充分整理，另一方面需要終端消費商對于高價認可。總之，滬膠未來的上漲之路盡管充滿荊棘，但年內(nèi)新高可期。