在由俄羅斯小麥減產(chǎn)引發(fā)的上漲行情告一段落后，農(nóng)產(chǎn)品市場近期出現(xiàn)調(diào)整，美豆新季合約也重新回到1000美分/蒲式耳一線波動。隨著時間的推移，美國大豆產(chǎn)量逐步浮出水面，今年創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量將保證后期的供應(yīng)充足。與之相對應(yīng)的是需求預(yù)期強勁也在一定程度上抵消了豐產(chǎn)壓力，現(xiàn)階段大豆走勢仍然很難打破平衡。

美國大豆產(chǎn)量將創(chuàng)紀(jì)錄

與全球其他地區(qū)相比，美國作物今年天氣良好，美國農(nóng)業(yè)部少見地在八月報告中將大豆單產(chǎn)預(yù)估上調(diào)至大幅高于趨勢單產(chǎn)的水平，即44蒲式耳/英畝，而PRO FARMER考察團更是預(yù)期將達到44.9蒲式耳/英畝，即使如其預(yù)期出現(xiàn)2%的不利波動也能保證和官方預(yù)估水平相當(dāng)。值得注意的是，衣阿華州出現(xiàn)大豆猝死癥(SDS)的情況將會抵消掉一部分增加的產(chǎn)量，而且上周這種情況已經(jīng)開始向周邊地區(qū)蔓延。從本周公布的作物生長情況看，衣阿華州的優(yōu)良率下降到68%，而與之相鄰的伊利諾州和內(nèi)布拉斯加州也分別下降到62%和67%，美國大豆整體優(yōu)良率比上周下降2%，估計衣阿華州后期的優(yōu)良率還會進一步下調(diào)，此前美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估衣阿華州大豆單產(chǎn)為51蒲式耳/英畝，現(xiàn)在看這個水平將很難達到，該州最終產(chǎn)量損失將有可能超過5000萬蒲式耳。盡管如此，從目前情況看其他地區(qū)的高產(chǎn)能夠彌補衣阿華州及其周邊地區(qū)的損失，整體天氣有利仍然將保證美國大豆收獲創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量。

需求強勁抵消豐產(chǎn)壓力

近年全球油脂消費穩(wěn)定增長，這也使得全國油脂產(chǎn)量也同步增長的情況下庫存消費水平逐步走低。2010/2011年度全球油脂消費預(yù)計將比上年度增長650萬噸，其中豆油消費增長近200萬噸，80%的增長來自中國。中國國產(chǎn)大豆今年收成會好于去年，但由于種植效益與其他作物相比處于劣勢而令大豆種植面積減少，總體產(chǎn)量很難出現(xiàn)恢復(fù)性增長，這也決定了中國大豆進口量在新年度將進一步增長。事實上，在今年南美和美國均豐產(chǎn)的情況下，美豆價格仍然堅挺，這很大程度上來自于中國需求的強勁。上周四美國農(nóng)業(yè)部出口銷售報告顯示2010/2011年度美國大豆出口訂單累計已經(jīng)達到1409.17萬噸，已經(jīng)完成美國農(nóng)業(yè)部八月報告預(yù)估年度出口總量3905.5萬噸(14.35億蒲式耳)的36%，甚至遠(yuǎn)超出同期出口歷史最高水平的2003年和2009年，2003年和2009年分別是因為美國大豆減產(chǎn)和阿根廷大豆減產(chǎn)，而今年的背景是美國和南美雙雙豐產(chǎn)，可以看出今年美國大豆出口的強勢真正是受全球需求增長拉動的，特別是中國，新大豆訂單數(shù)量占據(jù)了美國大豆出口訂單的62%。從目前美國大豆出口進度看，8月報告預(yù)估的年度14.35億蒲式耳的出口總量明顯偏低，而且這還必須是建立在南美2011年大豆產(chǎn)量保持正常水平的前提下，因此美國大豆需求數(shù)據(jù)后期的提升潛力無疑會給市場提供一定的想像空間。

國儲調(diào)控能力將制約國內(nèi)市場表現(xiàn)

中國政府今年CPI保3的目標(biāo)增加了商品市場走勢的不確定性，任何過于強烈的通脹預(yù)期都要面臨調(diào)控的壓力，目前有效的調(diào)控手段除了收緊流動性就是拋儲。從近期美國就業(yè)數(shù)據(jù)低迷以及歐洲央行明確保持寬松貨幣政策來看，年內(nèi)加息的可能性越來越小，但這對農(nóng)產(chǎn)品價格上漲未必有利，因為這也意味著拋儲在調(diào)控CPI過程中將成為主要手段。目前國儲600萬噸左右大豆是足以改變階段性供求格局的儲備量，加上其他油脂儲備，國內(nèi)豆類市場表現(xiàn)將會受到明顯制約。

總體看，雖然美國大豆產(chǎn)量龐大，但由于需求強勁，年度期末庫存仍然很難有明顯回升，這將決定美豆很難打破900－1100美分/蒲式耳的振蕩區(qū)間。目前全球需求的增長能夠一定程度上抵消產(chǎn)量因素，確保美豆價格穩(wěn)定在現(xiàn)有水平，但卻不足以發(fā)動實質(zhì)性的上漲行情，真正的牛市來臨仍要等待下年度無論是南美還是美國大豆出現(xiàn)減產(chǎn)的時機。