近年來，隨著期貨市場功能的增強(qiáng)，程序化交易和程序化交易者作為市場的新生事物，如雨后春筍般成長起來。各種程序化交易的模型層出不窮，大有取代人工交易的跡象。電腦與人腦的對(duì)戰(zhàn)，或者說統(tǒng)計(jì)與經(jīng)驗(yàn)的博弈，究竟誰贏誰輸，江湖上眾說紛紜。本文從程序化本身的利弊出發(fā)，希望能和大家進(jìn)行一些有益的探討。

程序化交易，或者廣義的說，技術(shù)指標(biāo)的使用，都是基于對(duì)歷史行情的統(tǒng)計(jì)得出的概率占優(yōu)交易時(shí)機(jī)的把握。但是程序化與技術(shù)指標(biāo)的一個(gè)重要的區(qū)別在于，程序化是包含了資金管理和風(fēng)險(xiǎn)控制的完善的交易系統(tǒng)；而技術(shù)分析僅僅是告訴我們何時(shí)入場何時(shí)出場。

任何一種技術(shù)指標(biāo)都有適用的市場趨勢以及不適用的市場情形，程序化交易也一樣。從程序化交易的資金權(quán)益曲線圖我們可以看出，其資金也有盤升期與回落期。但是，一些過濾效果較好的資金曲線可以把回落期的時(shí)間變短或幅度變短，或者更好的，直接變成橫向振蕩。但是，過濾后的程序化交易在保證了資金安全的同時(shí)往往也放棄了一些機(jī)會(huì)，因此，有時(shí)也需要用更長的時(shí)間來取得不使用過濾效果的程序化交易所獲得的收益。

程序化交易從整體來說一般可以簡單地劃為兩類——振蕩交易與趨勢交易?，F(xiàn)行的程序化交易系統(tǒng)一般都是趨勢交易。從本質(zhì)上來說，這是貼合市場的。

在對(duì)市場的理解上，道氏理論提供了最深刻的解釋。金融市場的價(jià)格沿趨勢運(yùn)行，因此程序化追隨趨勢就顯得理所當(dāng)然的。應(yīng)該說，每一種程序化交易對(duì)于一波大趨勢的追逐都是大同小異的，不同的僅僅是入場時(shí)點(diǎn)的早晚和投入倉位的大小。程序化首先保證了投資者不會(huì)犯方向性的錯(cuò)誤，入場時(shí)機(jī)早的要面臨趨勢行進(jìn)途中較多的噪聲，而入場時(shí)間晚的雖然避免了過多的交易次數(shù)，但對(duì)出場時(shí)機(jī)的把握也要稍晚一些。

市場走勢既是確定的又是不確定的。確定的方面在于，追隨趨勢的交易總是能夠獲得相當(dāng)于振蕩期間損失的若干倍的收益；不確定的方面在于，程序化不會(huì)提出振蕩過程何時(shí)結(jié)束，以及結(jié)束之后市場會(huì)走多遠(yuǎn)。因此，很多沒有添加過濾指標(biāo)的程序化方法都會(huì)在振蕩區(qū)間出現(xiàn)若干次的損失。但是對(duì)于程序化交易者來說，損失是必然的，他可以接受損失，但是無法接受無價(jià)值的損失。因?yàn)樗?，這些損失遲早會(huì)換回來幾倍的收益。

因此，對(duì)于程序化交易來說，投資者在進(jìn)入市場之前首先要問自己的一個(gè)問題：我究竟要捕捉市場哪一塊的利潤？一般投資者都是要做市場的趨勢行情，當(dāng)然也有很多投資者要做市場的振蕩行情。振蕩行情一般占據(jù)了交易中70％—80％的時(shí)間，因此對(duì)于喜歡振蕩行情的投資者來說，大多數(shù)時(shí)間是比較舒服的。

但是在特定的時(shí)間上則需要果斷地止盈止損，這個(gè)時(shí)間就是趨勢開始之時(shí)。很少有交易系統(tǒng)既能夠抓住趨勢行情又能夠做好振蕩行情，因?yàn)樵谮厔萁Y(jié)束轉(zhuǎn)入振蕩，或者在振蕩結(jié)束轉(zhuǎn)為趨勢的時(shí)點(diǎn)，對(duì)兩者來說，都伴隨著比較大的不可測性，參與不可測性大的市場就是一種風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前市場的程序化交易比較多地利用了組合的優(yōu)勢。這里的組合既包括品種的組合、策略的組合也包括時(shí)間周期的組合。組合能夠使程序化交易賬戶保持很少有或者沒有資金權(quán)益回撤的優(yōu)勢。

舉例來說，品種的組合可以遍布到不遭遇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的任何一個(gè)市場品種；策略的組合可以包括一定資金的套利策略和一定資金的單邊趨勢持倉策略；時(shí)間周期的組合可以在日線圖和15分鐘圖上針對(duì)同一品種進(jìn)行組合操作。組合交易是相當(dāng)值得探究的一個(gè)方向，也是大資金的程序化交易所必須考慮的一個(gè)步驟。

相對(duì)于程序化交易嚴(yán)格的紀(jì)律和概率優(yōu)勢，成熟的手動(dòng)操作者依靠長期練就的經(jīng)驗(yàn)在市場上生存。而且很多這類投資者經(jīng)過長時(shí)間對(duì)同一品種的操作，已經(jīng)獲得了相當(dāng)好的盤感，這一點(diǎn)是程序化投資者所不能及的。市場中每個(gè)品種的交易方法都有所不同，投資者也比較容易能夠看出，比如銅和膠的投機(jī)性比較強(qiáng)但趨勢性比較明朗，農(nóng)產(chǎn)品的波段操作比較有利而單邊趨勢快而短暫，PVC的波動(dòng)相對(duì)于LLDPE來說比較小，白糖的日內(nèi)和日線走勢比較容易被反突破等等。因此程序化投資者找不到一種完美的方法針對(duì)每一個(gè)品種都做到利潤最大化，比如白糖的趨勢跟蹤系統(tǒng)和橡膠的趨勢跟蹤系統(tǒng)來比效果就會(huì)比較差，其中部分原因是白糖的大資金參與者對(duì)盤面的控制力要高于橡膠，可以比較容易地使用反突破技術(shù)，這也是投資者認(rèn)為白糖比較妖的原因之一。在這種狀況下，對(duì)品種不熟悉的程序化交易者就很容易落入程序化的陷阱。畢竟，這個(gè)市場中更多的參與者還是依靠人腦，貪婪與恐懼在時(shí)刻左右著這個(gè)市場，電腦無法認(rèn)識(shí)到市場當(dāng)前的真相。

整體來看，程序化交易的方法是在統(tǒng)計(jì)概率占優(yōu)的情況下一個(gè)包含風(fēng)險(xiǎn)控制和資金管理的完善的交易體系，機(jī)械的按照程序化的方法交易可以達(dá)到穩(wěn)定盈利，前提是市場中只有少數(shù)人使用程序化交易的方法。依靠人腦的經(jīng)驗(yàn)交易是靠漫長的投資生涯練就的盤感，對(duì)抗市場的貪婪與恐懼。就兩者的比較來說，不容易看出孰優(yōu)孰劣，但是一般清況下，依靠人腦的經(jīng)驗(yàn)交易往往可以創(chuàng)造收益率的奇跡，而程序化交易短時(shí)間內(nèi)往往不容易做到。

但是程序化交易能夠做到比較穩(wěn)定的盈利，這也是市場中絕大部分投資者所望塵莫及的。兩者共同存在的前提就是消除了主觀判斷而承認(rèn)市場永遠(yuǎn)都是正確的，這一點(diǎn)也是絕大部分投資者所一直無法釋懷的情結(jié)。程序化對(duì)市場的擬合最重要的一點(diǎn)應(yīng)該就是歷史樣本區(qū)間的選取，理論上說樣本空間越大，擬合的效果越好，但是有時(shí)程序化的研究可能更需要做分段函數(shù)研究。

對(duì)于程序化交易的發(fā)展我們希望它既快又不快，希望快的原因是它可以提升整個(gè)市場的交易智慧與技巧，希望不快的原因是如果越來越多的投資者使用程序化交易，會(huì)消減程序化交易的盈利預(yù)期。但是不管怎么說，對(duì)于我們探求程序化交易的投資者來說，市場的“道”一直在那里等著我們?nèi)グl(fā)掘。士不可以不弘毅，任重而道遠(yuǎn)。