滬深300股指期貨已平穩(wěn)運行了四個多月。至8月20日，已有四個合約陸續(xù)交割。（時點數(shù)據(jù)）交割合約最后收盤價和交割結(jié)算價之間的差值小于套利成本，期貨與現(xiàn)貨價格擬合度極高。本文通過對股指期貨交割日最后兩小時（時段數(shù)據(jù)）的研究，運用統(tǒng)計的方法，論證滬深300股指期貨是否符合期貨回歸現(xiàn)貨的基本理論。

由于特殊的結(jié)算制度，股指期貨回歸的并不是傳統(tǒng)意義上的現(xiàn)貨，而是滬深300最后兩小時的算術(shù)平均值，下文稱之現(xiàn)貨均值。為了計算簡便，本文所采用的數(shù)據(jù)為現(xiàn)貨和期貨交割日下午1分鐘收盤價共120個值。利用現(xiàn)貨價格根據(jù)結(jié)算規(guī)則，得出“估算的交割結(jié)算價”。

首先，我們可以發(fā)現(xiàn)，IF1008合約比IF1006、IF1007合約更圍繞著現(xiàn)貨均值上下波動。三個合約最后都極度接近于現(xiàn)貨均值。同時，三個合約最后10分鐘已離最終的交割結(jié)算價非常接近。三個合約偏差值的標準差分別是4.62、2.85、2.80，呈現(xiàn)遞減的態(tài)勢。

其次，如果我們把期貨收盤價減去現(xiàn)貨均值的絕對值按時間排列制作成面積圖。我們會發(fā)現(xiàn)，交割合約IF1006、IF1007、IF1008在最后交割日下午（6月18日、7月16日、8月20日）偏差值逐步遞減。其中IF1006合約偏離度最大，IF1008合約偏離度最小且緊貼0軸。

最后，如果我們把120個偏離值分成20份計算它們所處的區(qū)間。例如，大于10的個數(shù)，9至10之間的個數(shù)，依次類推。我們會發(fā)現(xiàn)，IF1008合約的偏差值基本在0軸附近，偏離區(qū)間（-2至+2）包括了75個值占到62.5%，IF1008合約基本是圍繞現(xiàn)貨均值微幅波動。IF1007合約的偏離區(qū)間（+2至+6）包括了73個值占到60.8%，離0軸有一定的距離。而IF1006合約的偏離區(qū)間較廣，甚至出現(xiàn)了（-5至-6），（+7至+8）區(qū)間所含的個數(shù)偏多的情況，且離0軸有很大的距離。

結(jié)論：根據(jù)對股指期貨最近三個合約交割日的研究，發(fā)現(xiàn)：

1.三個合約在各自到期的最后10分鐘離現(xiàn)貨均值非常接近。

2.三個合約期貨收盤價與交割結(jié)算價的偏差遠小于套利成本。

3.交割日當日，隨著時間的推移，期貨與現(xiàn)貨均值的偏差逐步減少。

4.隨著股指期貨的運行，偏差在逐步縮小。如IF1008合約的偏差遠小于IF1007和IF1006合約，整個交割日下午，IF1008合約基本圍繞現(xiàn)貨均值上下微幅波動。

5.IF1006合約偏離值分布較廣；IF1007合約偏離值開始集中，但相對數(shù)值偏大；IF1008合約的偏差值絕大部分已集中在0軸附近。

很明顯可以看出，股指期貨上市四個月，不但期貨終值回歸現(xiàn)貨（現(xiàn)貨均值）的情況非常良好，而且隨著股指期貨不斷地運行完善，投資者逐步走向理性成熟。