ICE11號原糖近日在基金買盤推動下持續(xù)向上突破，其中主力10月期價月內(nèi)站穩(wěn)19美分/磅之后，再次回到年內(nèi)3月初的高位附近并進一步試探20美分/磅上方。根據(jù)CFTC的報告，截至8月17日，基金在原糖上增持7851手多單，同時增持183手空單，基金凈多單由上周的115520手增至本周的123188手。

國內(nèi)鄭糖連續(xù)8周陽線報收之后，自高位展開技術(shù)性回調(diào)。隨著9月合約交割期的臨近，資金由近月1101合約移倉進入遠月1105合約動作明顯，1105合約期價在5200元/噸點位附近時多空雙方互有大單量換手，顯示期價上行至此雙方分歧繼續(xù)加大。

國內(nèi)現(xiàn)貨市場總體報價較為堅挺，雖然此前期貨市場及批發(fā)市場糖價有所回調(diào)，但時臨夏季消費旺季，產(chǎn)銷區(qū)糖價易漲難跌。其中，主產(chǎn)區(qū)廣西南寧集團周一繼續(xù)保持5480元/噸以上報價，中間商報價在5450元/噸，銷區(qū)方面較上周五報價總體持穩(wěn)，成交情況與去年同期相比均為正常。

目前，國內(nèi)外糖市呈現(xiàn)內(nèi)弱外強格局，令國內(nèi)外糖價走強的重要因素依然存在。

宏觀面——中國下半年經(jīng)濟走勢持續(xù)向好

國家統(tǒng)計局公布的上半年數(shù)據(jù)顯示，二季度比一季度GDP增速回落1個百分點，經(jīng)濟增速放緩。中國物流與采購聯(lián)合會公布的6、7月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為52.1%、51.2%，環(huán)比繼續(xù)回落，經(jīng)濟擴張勢頭減弱。人民日報社論指出——當前，我國經(jīng)濟正處在由回升向好向穩(wěn)定增長轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵期。一方面，經(jīng)濟基本面持續(xù)向好，GDP繼續(xù)保持較快增速，財政收入穩(wěn)步增長，城鄉(xiāng)居民收入穩(wěn)步提高；另一方面，經(jīng)濟運行中面臨諸多困難和問題，表現(xiàn)出前所未有的曲折性和復雜性。筆者認為，由于國內(nèi)當下處于經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵期，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、體制改革以及經(jīng)濟發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變都需要一個相對穩(wěn)定的貨幣政策，因此，年內(nèi)仍不具備人民幣大幅度升值的條件。

國際市場，美國自5月以來公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍弱于市場預期，因此，美聯(lián)儲在8月中旬的利率會議上毫無意外地決定繼續(xù)將利率維持在極低水平，同時宣布一項再投資國債計劃，把按揭貸款支持證券到期后所得的資金再用于購買長期美國國債，以犧牲資產(chǎn)負債表來尋求經(jīng)濟復蘇的持續(xù)。美元走勢自8月中旬開始自此前低位反彈，筆者認為美元的走強很可能將持續(xù)。

從上個世紀70年代布雷頓森林體系解體之后的近40年中，美元曾經(jīng)數(shù)次走強，其主要依靠的因素大致有這幾種：一是美聯(lián)儲大幅加息，拉大美元與其他貨幣息差；二是美國經(jīng)濟真正出現(xiàn)高速增長，如90年代的互聯(lián)網(wǎng)科技；三是各種危機來臨之際，投資者出于避嫌需求而選擇美元，使得美元“被走強”，如亞洲金融危機、歐債危機時期等

供應面——新榨季國內(nèi)外不同幅度存在增產(chǎn)預期

國際糖業(yè)組織（ISO）最新預估2010/2011年度全球糖市預期供應過剩約300萬噸，而2009/2010年度為存在供應缺口約600萬噸。其中，主產(chǎn)國巴西以及印度的產(chǎn)量增加是2010/2011年度糖市過剩的主要原因。

盡管印度方面日前降水量低于正常水準，但與其新增的甘蔗種植面積相比，由于降水不足導致的出糖率下降幾乎微不足道。印度糖廠協(xié)會此前估計擬于10月1日開始的制糖年印度甘蔗種植面積可能增長18.7%，達到了528萬公頃，甘蔗產(chǎn)量將從當前制糖年的3.13億噸增加到3.7億噸。其中，將有2.5億噸用于生產(chǎn)食糖，其余則用于甜味劑的生產(chǎn)和留種。如果出糖率能達到10.2%，估計2010/2011制糖年印度食糖產(chǎn)量有望達到2550萬噸。

國內(nèi)方面，在已經(jīng)結(jié)束的2009/2010榨季里累計1073.83萬噸的總產(chǎn)量較去年減少469萬噸，連續(xù)減產(chǎn)之后的下個榨季同樣將出現(xiàn)擴種。具體來說，除海南種植甘蔗面積下降之外，廣西、云南、廣東都出現(xiàn)擴種勢頭。如果后期天氣配合，則初步估計新榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)量將達到1300萬噸以上。

在新榨季開始前，還有兩個月時間用于庫存消化。中秋以及國慶雙假的來臨刺激著月餅等用糖企業(yè)的備貨需求。在減產(chǎn)年份庫存不足的情況下，市場有傳言7月進口食糖超過30萬噸。不過，有一點需要明確的就是——外盤糖價的高企未必能刺激國內(nèi)企業(yè)出口。除制法與品級的不同外，國家在減產(chǎn)周期內(nèi)容易提高關(guān)稅以抑制出口也是其常用的調(diào)控手段之一。因此，國內(nèi)外糖價其實不存在客觀上的可比性，但這似乎并不妨礙投機資金藉此炒作糖價。

結(jié)論

綜上所述，筆者認為在下個榨季開始之前，前期庫存不足以及中秋、國慶節(jié)日來臨之前的用糖需求，使得國內(nèi)糖價總體仍處在一個易漲難跌的階段，而國際糖價繼續(xù)上試20美分/磅高位，刺激投機資金持續(xù)入市。不過，在經(jīng)歷連續(xù)8周的上漲后，盤面存在技術(shù)性回調(diào)需求。目前，主力資金已遷倉進入遠月1105合約，其上檔阻力位在5472元/噸，下檔支撐位在5200元/噸。