隨著IF1008合約的順利交割，股指期貨已經(jīng)平穩(wěn)運(yùn)行了整整4個月。流動性良好、期現(xiàn)價格擬合度高、交割平穩(wěn)，都顯示出我們的股指期貨市場運(yùn)行效率優(yōu)于多數(shù)國際股指期貨市場的初期表現(xiàn)。股指期貨與現(xiàn)貨之間有著密切的聯(lián)系，現(xiàn)貨市場的現(xiàn)實(shí)性資源將對期貨市場的持倉規(guī)模形成一定約束。股指期貨被操縱可謂是難乎其難。

首先，從現(xiàn)貨標(biāo)的指數(shù)的選擇上，滬深300指數(shù)抗操縱性強(qiáng)。滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本編制而成的成份股指數(shù),覆蓋了滬深市場七成左右的市值，具有良好的市場代表性。權(quán)重分配主要是按流通市值加權(quán)，指標(biāo)股權(quán)重相對分散。以2010年8月19日為例，滬深300指數(shù)的第一大權(quán)重股招商銀行的權(quán)重僅為3.55%。采用自由流通股本加權(quán)而非總股本加權(quán)的計(jì)算方法，有效規(guī)避了部分股票因?yàn)榉亲杂闪魍ü杀菊急容^大、從而對指數(shù)進(jìn)行杠桿操縱的可能。比如備受關(guān)注的農(nóng)業(yè)銀行，市值規(guī)模已經(jīng)排在A股前5位，但在滬深300指數(shù)的權(quán)重僅為0.56%。自由流通股本的界定、計(jì)算及調(diào)整規(guī)則降低了大小非解禁可能對指數(shù)造成的影響。比如全流通的工商銀行，總市值占比排名A股第2位。但按照滬深300權(quán)重編制原則，其權(quán)重僅為1.24%，排名第11位。

其次，股指期貨市場的多、空力量的對稱性，期貨市場沒有絕對的主力。而且目前股指期貨市場規(guī)模尚小，影響力有限。股指期貨一旦成交，所有多頭的總量和所有空頭的總量相等，有人做多就對應(yīng)著相應(yīng)數(shù)量的市場力量在做空。截至2010年7月15日，股指期貨累計(jì)開戶數(shù)僅4.1萬，且絕大部分是原商品期貨投資者，與A股市場1.23億的開戶總數(shù)及50余萬戶的機(jī)構(gòu)數(shù)量無法相提并論，尚無能力對股市形成影響。股指期貨市場日均總資金量略多于100億元，日均動用的交易保證金總額約50億元，相對于A股市場近15萬億的流通市值、約1.5萬億的存量資金、日均約2000億元的交易資金來說，其影響也是微不足道。

再次，相關(guān)制度設(shè)計(jì)嚴(yán)格，如開戶實(shí)名制、持倉限額、大戶持倉報(bào)告制度、套期保值審批制度等。開戶實(shí)名制使一個資金賬戶同時連接著多個股東賬戶的“麻袋賬戶”可操作性大為減小，增加了投資者分倉的風(fēng)險和成本。投機(jī)頭寸限倉制度要求投資者單個合約單方向持倉均不得超過100手，相當(dāng)于8500萬元左右名義金額，這大大降低了大戶利用資金優(yōu)勢操縱股指期貨合約的可能。大戶持倉報(bào)告制度規(guī)定持倉達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的客戶必須向交易所報(bào)告。中金所實(shí)行嚴(yán)格的套期保值審批和套保交易編碼申請制度，以保證盡量滿足避險需求并維護(hù)市場平穩(wěn)運(yùn)行。中金所進(jìn)行嚴(yán)格的實(shí)時監(jiān)控，對違法違規(guī)行為采取“零容忍”態(tài)度，有異動必報(bào)告，有違規(guī)必查處。

最后，跨市場監(jiān)管下難以實(shí)現(xiàn)操縱。包括上交所、深交所、中金所、登記公司和監(jiān)控中心在內(nèi)，“五位一體”的跨市場監(jiān)管協(xié)作機(jī)制下，能夠?qū)崟r監(jiān)控市場異動情況，維護(hù)市場的平穩(wěn)運(yùn)行。

因此，操控股指期貨幾無可能。股指期貨合約是以現(xiàn)貨指數(shù)為基礎(chǔ)進(jìn)行定價的，而現(xiàn)貨市場的股價指數(shù)有其自身的價格形成機(jī)制和特定的編制方法，其走勢不以股指期貨市場的變化為轉(zhuǎn)移。影響股票市場價格的因素始終是基本面，而股指期貨是股票現(xiàn)貨市場的衍生物，故無法主導(dǎo)股票市場的走勢。