在美麥帶領(lǐng)下，7、8月份的國(guó)內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)顯得格外搶眼，美豆也在兩級(jí)分化的產(chǎn)區(qū)天氣、強(qiáng)勁的出口銷售和中國(guó)需求支撐下盡情演繹反彈行情，不到一個(gè)月時(shí)間就完成了從900美分底部到1049美分高位的轉(zhuǎn)換，不過市場(chǎng)的做多熱情最終還是在事實(shí)面前冷靜了下來。從價(jià)格運(yùn)行的歷史規(guī)律來看，豐收在即美豆期價(jià)回落才合情合理，一貫跟風(fēng)的連豆跌勢(shì)必將延續(xù)。

一、天氣威脅有限 美豆豐收可待

天氣因素一直是作物生長(zhǎng)關(guān)鍵時(shí)期市場(chǎng)炒作的焦點(diǎn)，今年的7、8月份更不例外。時(shí)逢決定大豆單產(chǎn)的結(jié)莢鼓粒期，美豆三大主產(chǎn)區(qū)差別迥異的氣候?yàn)槭袌?chǎng)提供了不少風(fēng)險(xiǎn)升水，這不得不令交易者擔(dān)心美豆單產(chǎn)或?qū)⑹軗p。然而，事實(shí)果真如此嗎？看看一直處于歷史較高區(qū)間的美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率，我們就知道美豆單產(chǎn)受損的擔(dān)心純屬多余，當(dāng)然好于往年同期的開化率和結(jié)莢率也給我們?cè)鎏砹瞬簧傩判?。從美?0多年來的單產(chǎn)數(shù)據(jù)規(guī)律來看，每一次從較低單產(chǎn)恢復(fù)后，一般要經(jīng)過3年才會(huì)出現(xiàn)單產(chǎn)下調(diào)的情況，那么在2008/2009年度較低單產(chǎn)恢復(fù)的第二年就出現(xiàn)單產(chǎn)下調(diào)的情況應(yīng)該屬于小概率事件。美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告對(duì)2010/2011年度美豆單產(chǎn)的上調(diào)再次證實(shí)了以上觀點(diǎn)，單產(chǎn)預(yù)估為44蒲式耳/英畝，高于此前分析師預(yù)測(cè)的43.2蒲式耳/英畝和7月報(bào)告預(yù)估的42.9蒲式耳/英畝，78.9百萬(wàn)英畝的播種面積也在2009/2010年度的77.5百萬(wàn)英畝之上。因此，后期天氣只要正常，美豆2010/2011年度豐產(chǎn)就指日可待。

二、美豆出口強(qiáng)勁 南美出口下滑

美豆前期大漲除了受迥異氣候有損單產(chǎn)的憂慮拉動(dòng)外，強(qiáng)勁出口需求導(dǎo)致的舊作庫(kù)存緊張也給了價(jià)格不少支撐。為什么在全球豐產(chǎn)的年代還會(huì)出現(xiàn)庫(kù)存緊張的情況呢？需求真的如此旺盛嗎？單看美國(guó)出口數(shù)據(jù)，我們還真能看到出口需求強(qiáng)勁的一面，畢竟不管從舊作累計(jì)銷售數(shù)據(jù)還是從新作累積銷售數(shù)據(jù)都可以看出，美豆近兩年的出口需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于往年同期。截止到8月12日的美豆周度出口銷售數(shù)據(jù)顯示，美豆2009/2010年度舊作累計(jì)銷售約4250萬(wàn)噸，高于2008/2009年度的3600萬(wàn)噸；2010/2011年度累計(jì)銷售新作約1450萬(wàn)噸，高于2008/2009年度的750萬(wàn)噸。美國(guó)大豆的豐產(chǎn)被強(qiáng)勁的出口需求消化，但另外兩個(gè)大豆主產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)的情況也是如此嗎？我們知道，2009/2010年度南美的巴西和阿根廷大豆也都是豐產(chǎn)的，但它們的出口銷售情況并沒有那么樂觀。第二出口大國(guó)巴西在2008/2009減產(chǎn)的時(shí)候出口量都有2999萬(wàn)噸，而在增產(chǎn)的2009/2010年度出口量反而下降到2835萬(wàn)噸；好在第三出口大國(guó)阿根廷出口量增加了395萬(wàn)噸至950萬(wàn)噸。不過和美國(guó)相比，南美新增產(chǎn)量的消化程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，因此舊作庫(kù)存緊張的情況僅僅出現(xiàn)在美國(guó)，全球大豆供給仍然處于比較寬松的格局。

三、進(jìn)口利潤(rùn)刺激 中國(guó)需求虛旺

在全球豐產(chǎn)壓力下，低廉進(jìn)口大豆不斷沖擊中國(guó)市場(chǎng)。自去年12月份以來，從美國(guó)進(jìn)口的大豆一直相對(duì)連豆保持較高的貼水，5月合約曾經(jīng)出現(xiàn)高達(dá)600元/噸的進(jìn)口利潤(rùn)，平均200—300元/噸的進(jìn)口利潤(rùn)也保持了半年之久，而往年較高的進(jìn)口利潤(rùn)一般在一兩個(gè)月內(nèi)就會(huì)得到糾正。在長(zhǎng)時(shí)間高額進(jìn)口利潤(rùn)驅(qū)使下，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港量與日俱增，6月份620萬(wàn)噸的月度進(jìn)口量曾經(jīng)創(chuàng)下歷史之最，因?yàn)楦哳~進(jìn)口利潤(rùn)能夠完全補(bǔ)貼油廠的壓榨虧損，中國(guó)需求便在這種情況下達(dá)到了頂峰，這也為7月國(guó)際大豆價(jià)格的上漲埋下了伏筆。但什么事情都有個(gè)度，在7月進(jìn)口量下滑至495萬(wàn)噸之時(shí)，港口庫(kù)存仍舊不下600萬(wàn)噸告訴我們中國(guó)油廠的接納能力真的沒那么強(qiáng)，中國(guó)需求未必有想像中的那么旺。中國(guó)大豆進(jìn)口需求根本無法消化全球豐產(chǎn)所增加的大豆產(chǎn)量，因此，想靠中國(guó)需求推動(dòng)國(guó)際大豆價(jià)格飆升還為時(shí)過早，至少在豐產(chǎn)年代還很難見到。

四、季節(jié)規(guī)律打壓 價(jià)格下跌必然

不管是從美豆11月合約還是從連豆主力合約的歷史價(jià)格走勢(shì)規(guī)律來看，8月份往往都是大豆月度價(jià)格的相對(duì)低點(diǎn)，為什么是8月份呢？因?yàn)?月份通常是確定北半球大豆單產(chǎn)的結(jié)莢鼓粒期，此前大豆生長(zhǎng)階段有關(guān)天氣威脅傳言的真假在此時(shí)都會(huì)得到驗(yàn)證，深入田間調(diào)查的單產(chǎn)數(shù)據(jù)將更加真實(shí)可信，具體反映到價(jià)格上自然是虛高價(jià)格的理性回落，這一規(guī)律在大豆長(zhǎng)勢(shì)良好的年份可參考性就更強(qiáng)。

美豆11月合約價(jià)格運(yùn)行規(guī)律

長(zhǎng)勢(shì)良好的美豆豐收在望，價(jià)格下調(diào)才符合價(jià)格運(yùn)行規(guī)律。預(yù)計(jì)連豆在港口庫(kù)存居高不下、國(guó)內(nèi)庫(kù)存充裕的情況下，跟風(fēng)下跌的趨勢(shì)必將延續(xù)。