在國際小麥期價暴漲、天氣因素炒作和市場需求預期強勁的影響下，前期油脂品種走出了一波大幅上漲行情。不過，目前天氣炒作空間縮小，小麥期價帶動效應減弱，特別是宏觀經(jīng)濟層面和基本面壓力凸顯，市場資金開始出現(xiàn)撤離跡象。筆者認為，未來一個多月的時間內(nèi)，豆油市場將承受較大的季節(jié)性壓力，期價將振蕩趨弱。

天氣炒作余地不大，內(nèi)外大豆預期增產(chǎn)
 
　　本年度，盡管國內(nèi)外天氣災害頻發(fā)，但整體看來對大豆及其他油脂油料品種的影響并不明顯。目前美國大豆最關鍵的生長時期即將結束，但市場預期天氣狀況依然良好。美國大豆生長優(yōu)良率仍保持在66%這一較高水平，同時開花率和結莢率也明顯高于數(shù)年均值，美國農(nóng)業(yè)部預測2010/2011年度美豆單產(chǎn)有望達到44.0蒲式耳/英畝的歷史高位，因此美豆產(chǎn)量有望再度創(chuàng)出歷史新高或至少接近紀錄水平。根據(jù)美國某私人機構的最新預測，美國2010/2011年度的大豆產(chǎn)量為35億蒲式耳，高于美國農(nóng)業(yè)部8月預計的34.33億蒲式耳。
 
　　國內(nèi)方面，來自國家糧油信息中心的最新消息稱，盡管黑龍江今年的大豆播種一度因春寒而延遲了10天，但作物生長期的天氣良好，該省大豆產(chǎn)量料將獲得10%左右的增長，黑龍江的大豆產(chǎn)量約占全國總產(chǎn)量的40%左右。國家糧油信息中心可能會在下月對其8月報告中的國內(nèi)大豆產(chǎn)量數(shù)值進行上調(diào)。
 
　　需求未必能如期啟動，庫存壓力依然較大
 
　　實際上，油脂品種前期如火如荼的大漲行情的核心動力在于市場需求轉旺預期。一方面，來自美國農(nóng)業(yè)部的月度供需報告和周度出口銷售報告不斷顯示，中國對豆類、油脂的市場需求極其旺盛。另一方面，國內(nèi)中秋節(jié)和國慶節(jié)日益逼近，現(xiàn)貨貿(mào)易商紛紛提前備貨，油脂現(xiàn)貨價格不斷攀升。同時，在生豬價格持續(xù)反彈的影響下，飼料需求增加，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價走強，而豆粕和豆油價格的上漲則給大豆壓榨廠商帶來了獲利機會，油廠采購大豆的積極性也隨之提高。
 
　　需要引起警惕的是，貿(mào)易環(huán)節(jié)一般都具有追漲殺跌的特征，其采購并不會影響到最終消費水平。近日，豆油、棕櫚油現(xiàn)貨價格跟盤下滑，國內(nèi)貿(mào)易商的出貨意愿明顯加強，一些庫存壓力比較大的港口油脂貿(mào)易商紛紛降低報價，且實際成交價格還有50—100元/噸的議價空間。從全國各主要地區(qū)來看，上周豆油的現(xiàn)貨市場價格均有50—200元/噸不等的下調(diào)，市場均價接近月初時的水平，慢漲快跌特征突出。隨之而來的是，當前油廠大豆壓榨利潤已經(jīng)開始回落。
 
　　據(jù)匯易網(wǎng)的最新監(jiān)測數(shù)據(jù)，國內(nèi)主要地區(qū)豆油庫存仍在100萬噸以上，主要港口棕櫚油庫存近60萬噸，同時，我們還有600多萬噸的港口大豆庫存以及國儲庫中的500萬—600萬噸國產(chǎn)陳豆和140萬—180萬噸的菜油?？偟膩碚f，終端消費并未有效放大，貿(mào)易商節(jié)前備貨導致的“庫存轉移”也無法從根本上解決庫存壓力問題。后期，國內(nèi)現(xiàn)貨市場的銷售情況以及國儲拋售動態(tài)（不少地區(qū)國儲庫存爆滿）值得重點關注。
 
　　主要做空風險——美元走勢和通脹水平
 
　　美國政府近期公布的就業(yè)數(shù)據(jù)等接連超出市場預期，這預示著美國經(jīng)濟甚至是全球經(jīng)濟可能沒有早前想像得那么好。在這種背景之下，美元成了所謂的“避險資產(chǎn)”，并得到投資者“青睞”，而美元的走強則自然而然地中止了大宗商品的強勢格局。筆者認為，值此經(jīng)濟復蘇之際，市場反復性強，美元作為一種具有特殊國際地位的世界貨幣，往往“漲跌都有理”，所以，未來美元走勢如何還有待觀察。
 
　　盡管國內(nèi)7月份CPI同比大增了3.3%，但預計后期會逐步回落。其主要原因是，一是在全球供應現(xiàn)狀的支持下，重蹈2008年糧食價格飆升覆轍的概率較小，輸入性通脹壓力不大；二是國內(nèi)下半年經(jīng)濟將逐步放緩，CPI非食品部門面臨下行壓力；三是政府手中控有大量糧源，打壓農(nóng)產(chǎn)品價格意愿比較堅決。而不確定因素則主要是看天氣災害影響、能源價格的調(diào)整等是否會大幅高于預期。
 
　　資金、持倉狀況和技術分析
 
　　相比小麥、玉米等農(nóng)產(chǎn)品而言，資金對豆類油脂的做多興趣略微小一些。根據(jù)美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的截止到8月17日的持倉數(shù)據(jù)，豆油期貨的總持倉量有明顯回落，預計基金凈多單量很快也將大幅縮減，這一點雖然暫時還無法從CFTC的數(shù)據(jù)中得到驗證，但我們可以從持倉走勢中看出端倪。無論是芝加哥市場還是大連市場，資金從豆油品種中撤出的意圖和跡象很明顯。從技術上看，美豆指數(shù)有望在1000美分/蒲式耳上方停留數(shù)日，美豆油指數(shù)也在40美分/磅處獲得了暫時性支撐，國內(nèi)豆類油脂品種則有可能在近日展開技術性反彈并回補前期跳空缺口。隨后，油脂品種有望走出一波振蕩下跌行情，其中豆油Y1105合約的第一目標價位在7700元/噸左右。
 
　　綜上所述，隨著天氣市逐步進入尾聲，市場缺乏新的利多題材，而來自基本面的壓力則將帶領豆油期貨進入弱勢格局。