在歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響逐步消退后，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)“二次探底”的擔(dān)憂有所緩解。然而進(jìn)入8月份，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繼續(xù)放緩，美國(guó)受失業(yè)率困擾，市場(chǎng)前景不確定性加大，從而加劇了市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的恐慌。觀其后市，筆者認(rèn)為L(zhǎng)LDPE缺乏基本面支撐，未來(lái)走勢(shì)有待宏觀面指引。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩使商品上行承壓

市場(chǎng)新一輪避險(xiǎn)情緒緣于對(duì)美國(guó)、中國(guó)以及歐洲經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，近期公布的一系列數(shù)據(jù)表明全球經(jīng)濟(jì)在經(jīng)過(guò)了一年半的復(fù)蘇之后明顯放緩，投資者懷疑這種復(fù)蘇能否持續(xù)，避險(xiǎn)需求再度升溫，從而使商品市場(chǎng)上行承壓。

歐洲央行官員發(fā)表講話，透露該行仍將維持寬松貨幣政策，同時(shí)法國(guó)下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂。希臘經(jīng)濟(jì)在第二季度快速萎縮，GDP環(huán)比下降，失業(yè)率上升，而且斯洛伐克國(guó)會(huì)否決了向希臘提供8.16億歐元雙邊貸款的法案。西班牙將成為繼希臘之后的第二個(gè)“歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)國(guó)家樣板”，即存在國(guó)內(nèi)巨大的財(cái)政赤字壓力與壓縮財(cái)政赤字政策會(huì)導(dǎo)致更激烈國(guó)內(nèi)矛盾爆發(fā)的雙重?cái)D軋作用。西班牙副財(cái)長(zhǎng)Jose Manuel Campa表示，政府計(jì)劃2010年降低赤字至占GPD的9.3%，2011年降至6%。這個(gè)目標(biāo)是無(wú)條件的，如果無(wú)法達(dá)到預(yù)算赤字目標(biāo)，西班牙可能實(shí)行額外的節(jié)省措施。顯然，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中，一年前各國(guó)政府所釋放出的量化寬松貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)所帶來(lái)的貢獻(xiàn)似乎出現(xiàn)了結(jié)點(diǎn)，而以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的決策機(jī)構(gòu)沒(méi)有啟動(dòng)進(jìn)一步的貨幣政策雖然有其避免陷入“流動(dòng)性陷阱”的考慮，但明顯助燃了新的避險(xiǎn)情緒火花。

由于前期美元的高歌猛進(jìn)拖累了美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，疲軟的制造業(yè)和高企不下的失業(yè)率令下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨變數(shù)。但在利率已經(jīng)極低的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)很難在政策上有所作為，如果繼續(xù)擴(kuò)大寬松貨幣政策，有可能陷入“流動(dòng)性陷阱”。美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)在利率決議會(huì)后聲明中表示，未來(lái)將把抵押貸款證券到期后的資金用于購(gòu)買美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債。在這份備受市場(chǎng)關(guān)注的聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)承認(rèn)最近數(shù)月內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐已經(jīng)放緩。

原油利空因素較多，壓制LLDPE上行

最新公布的NBC News民意調(diào)查顯示，美國(guó)民眾對(duì)經(jīng)濟(jì)日益感到悲觀，近2/3的美國(guó)民眾認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未觸底。市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒增加，投資者增加了對(duì)美元、黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)的投資。從基本面來(lái)看，EIA 最新公布的原油報(bào)告顯示，美國(guó)原油庫(kù)存下降，但同比仍處于高位，報(bào)告還顯示美國(guó)煉廠投入和開工率大幅下降。筆者認(rèn)為，庫(kù)存數(shù)據(jù)使后市承壓，煉廠投入和產(chǎn)能的下降從側(cè)面反映出供應(yīng)商對(duì)未來(lái)市場(chǎng)需求不是非?？春?，后期美國(guó)原油和成品油需求增加的可能性不大，原油的需求旺季即將結(jié)束。目前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的悲觀預(yù)期主導(dǎo)資金流向美元、黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)，同時(shí)原油庫(kù)存依舊高企，季節(jié)性需求旺季即將結(jié)束，原油市場(chǎng)的多頭情緒受到打壓，較小的突發(fā)性事件引起的原油供給中斷憂慮亦被較強(qiáng)的悲觀情緒抵消，油價(jià)重回70—80美元/桶的振蕩區(qū)間，預(yù)計(jì)短期油價(jià)上行空間有限，再次沖破80美元/桶的難度較大。

乙烯供應(yīng)偏緊，但對(duì)LLDPE難以形成有效支撐

繼7月5日臺(tái)塑化學(xué)公司70萬(wàn)噸1號(hào)石腦油裂解裝置起火事件發(fā)生之后，周邊乙烯裝置故障檢修頻出，而且新加坡和日本裝置均未滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，致使近期局部供應(yīng)偏緊。由于歐元價(jià)格高于亞洲，中東貨物多發(fā)往歐洲，故亞洲只能期待伊朗貨物，然而美國(guó)對(duì)伊朗實(shí)施制裁，致使伊朗貨物難以發(fā)出，這進(jìn)一步促使乙烯報(bào)盤價(jià)格一路上揚(yáng)。乙烯市場(chǎng)報(bào)盤價(jià)格已經(jīng)走高至1000美元/噸，但下游對(duì)900美元/噸以上價(jià)格認(rèn)可度不高。

LLDPE供過(guò)于求矛盾仍然存在

從供給方面看，聚乙烯在上半年累計(jì)產(chǎn)量499.萬(wàn)噸，同比增加132萬(wàn)噸，增幅為36%；上半年累計(jì)進(jìn)口量387.72萬(wàn)噸，比去年同期增長(zhǎng)2.17%；上半年合計(jì)供應(yīng)量（產(chǎn)量+進(jìn)口量）比去年同期增長(zhǎng)16%，因此社會(huì)庫(kù)存供應(yīng)仍然充足。近期大部分檢修設(shè)備重新開車，且鎮(zhèn)海煉化裝置檢修計(jì)劃取消，供應(yīng)方面壓力增大，石化方面庫(kù)存壓力增大。

從下游需求方面看，8月份市場(chǎng)面臨復(fù)蘇，但表現(xiàn)在開機(jī)率上，需求仍顯不足。中檔功能膜開機(jī)率平穩(wěn)在50%左右，多數(shù)廠家對(duì)制品報(bào)價(jià)追隨原料價(jià)格上漲，但下游經(jīng)銷商采購(gòu)意向轉(zhuǎn)淡，廠家前期接到的批量訂單基本維持生產(chǎn)至本月下旬。大蒜地膜方面，江蘇蘇北和山東莒南地區(qū)，低開機(jī)生產(chǎn)，日產(chǎn)量在3—5噸。光溫室膜生產(chǎn)進(jìn)入旺季，目前開機(jī)率保持在80%—90%，8月份的銷售計(jì)劃已經(jīng)完成。

綜上所述，LLDPE上游原油市場(chǎng)利空因素較多，而且現(xiàn)貨市場(chǎng)供過(guò)于求矛盾仍然存在，因此基本面難以支撐LLDPE有良好表現(xiàn)，其未來(lái)走勢(shì)主要靠宏觀因素指引。