在歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機影響逐步消退后，市場對于經(jīng)濟“二次探底”的擔(dān)憂有所緩解。然而進入8月份，經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟復(fù)蘇繼續(xù)放緩，美國受失業(yè)率困擾，市場前景不確定性加大，從而加劇了市場對全球經(jīng)濟走勢的恐慌。觀其后市，筆者認為LLDPE缺乏基本面支撐，未來走勢有待宏觀面指引。

經(jīng)濟復(fù)蘇放緩使商品上行承壓
市場新一輪避險情緒緣于對美國、中國以及歐洲經(jīng)濟的擔(dān)憂，近期公布的一系列數(shù)據(jù)表明全球經(jīng)濟在經(jīng)過了一年半的復(fù)蘇之后明顯放緩，投資者懷疑這種復(fù)蘇能否持續(xù)，避險需求再度升溫，從而使商品市場上行承壓。

歐洲央行官員發(fā)表講話，透露該行仍將維持寬松貨幣政策，同時法國下調(diào)經(jīng)濟增長預(yù)期，引發(fā)了市場對于經(jīng)濟復(fù)蘇的擔(dān)憂。希臘經(jīng)濟在第二季度快速萎縮，GDP環(huán)比下降，失業(yè)率上升，而且斯洛伐克國會否決了向希臘提供8.16億歐元雙邊貸款的法案。西班牙將成為繼希臘之后的第二個“歐元區(qū)債務(wù)危機國家樣板”，即存在國內(nèi)巨大的財政赤字壓力與壓縮財政赤字政策會導(dǎo)致更激烈國內(nèi)矛盾爆發(fā)的雙重擠軋作用。西班牙副財長Jose Manuel Campa表示，政府計劃2010年降低赤字至占GPD的9.3%，2011年降至6%。這個目標(biāo)是無條件的，如果無法達到預(yù)算赤字目標(biāo)，西班牙可能實行額外的節(jié)省措施。顯然，在全球經(jīng)濟復(fù)蘇進程中，一年前各國政府所釋放出的量化寬松貨幣政策對經(jīng)濟所帶來的貢獻似乎出現(xiàn)了結(jié)點，而以美聯(lián)儲為代表的決策機構(gòu)沒有啟動進一步的貨幣政策雖然有其避免陷入“流動性陷阱”的考慮，但明顯助燃了新的避險情緒火花。

由于前期美元的高歌猛進拖累了美國經(jīng)濟復(fù)蘇，疲軟的制造業(yè)和高企不下的失業(yè)率令下半年美國經(jīng)濟復(fù)蘇面臨變數(shù)。但在利率已經(jīng)極低的情況下，美聯(lián)儲很難在政策上有所作為，如果繼續(xù)擴大寬松貨幣政策，有可能陷入“流動性陷阱”。美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)在利率決議會后聲明中表示，未來將把抵押貸款證券到期后的資金用于購買美國長期國債。在這份備受市場關(guān)注的聲明中，美聯(lián)儲同時承認最近數(shù)月內(nèi)美國經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐已經(jīng)放緩。

原油利空因素較多，壓制LLDPE上行

最新公布的NBC News民意調(diào)查顯示，美國民眾對經(jīng)濟日益感到悲觀，近2/3的美國民眾認為美國經(jīng)濟尚未觸底。市場避險情緒增加，投資者增加了對美元、黃金等避險資產(chǎn)的投資。從基本面來看，EIA 最新公布的原油報告顯示，美國原油庫存下降，但同比仍處于高位，報告還顯示美國煉廠投入和開工率大幅下降。筆者認為，庫存數(shù)據(jù)使后市承壓，煉廠投入和產(chǎn)能的下降從側(cè)面反映出供應(yīng)商對未來市場需求不是非?？春?，后期美國原油和成品油需求增加的可能性不大，原油的需求旺季即將結(jié)束。目前市場對經(jīng)濟復(fù)蘇的悲觀預(yù)期主導(dǎo)資金流向美元、黃金等避險資產(chǎn)，同時原油庫存依舊高企，季節(jié)性需求旺季即將結(jié)束，原油市場的多頭情緒受到打壓，較小的突發(fā)性事件引起的原油供給中斷憂慮亦被較強的悲觀情緒抵消，油價重回70—80美元/桶的振蕩區(qū)間，預(yù)計短期油價上行空間有限，再次沖破80美元/桶的難度較大。

乙烯供應(yīng)偏緊，但對LLDPE難以形成有效支撐

繼7月5日臺塑化學(xué)公司70萬噸1號石腦油裂解裝置起火事件發(fā)生之后，周邊乙烯裝置故障檢修頻出，而且新加坡和日本裝置均未滿負荷運轉(zhuǎn)，致使近期局部供應(yīng)偏緊。由于歐元價格高于亞洲，中東貨物多發(fā)往歐洲，故亞洲只能期待伊朗貨物，然而美國對伊朗實施制裁，致使伊朗貨物難以發(fā)出，這進一步促使乙烯報盤價格一路上揚。乙烯市場報盤價格已經(jīng)走高至1000美元/噸，但下游對900美元/噸以上價格認可度不高。

LLDPE供過于求矛盾仍然存在

從供給方面看，聚乙烯在上半年累計產(chǎn)量499.萬噸，同比增加132萬噸，增幅為36%；上半年累計進口量387.72萬噸，比去年同期增長2.17%；上半年合計供應(yīng)量（產(chǎn)量+進口量）比去年同期增長16%，因此社會庫存供應(yīng)仍然充足。近期大部分檢修設(shè)備重新開車，且鎮(zhèn)海煉化裝置檢修計劃取消，供應(yīng)方面壓力增大，石化方面庫存壓力增大。

從下游需求方面看，8月份市場面臨復(fù)蘇，但表現(xiàn)在開機率上，需求仍顯不足。中檔功能膜開機率平穩(wěn)在50%左右，多數(shù)廠家對制品報價追隨原料價格上漲，但下游經(jīng)銷商采購意向轉(zhuǎn)淡，廠家前期接到的批量訂單基本維持生產(chǎn)至本月下旬。大蒜地膜方面，江蘇蘇北和山東莒南地區(qū)，低開機生產(chǎn)，日產(chǎn)量在3—5噸。光溫室膜生產(chǎn)進入旺季，目前開機率保持在80%—90%，8月份的銷售計劃已經(jīng)完成。

綜上所述，LLDPE上游原油市場利空因素較多，而且現(xiàn)貨市場供過于求矛盾仍然存在，因此基本面難以支撐LLDPE有良好表現(xiàn)，其未來走勢主要靠宏觀因素指引。