7月下旬至8月中旬，A股市場(chǎng)前期的單邊上漲行情發(fā)生變化，上證指數(shù)、滬深300指數(shù)等更多代表大盤股的指數(shù)呈現(xiàn)出區(qū)間整理走勢(shì)，而中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)持續(xù)反彈，甚至逼近歷史高位。強(qiáng)者恒強(qiáng)、題材炒作盛行的個(gè)股賺錢效應(yīng)不斷出現(xiàn)，而大盤權(quán)重股也能在關(guān)鍵時(shí)刻挺身而出力挽狂瀾，這樣的格局可能會(huì)一直延續(xù)到9月份。

題材炒作造就市場(chǎng)人氣

自上證指數(shù)探底2319點(diǎn)以來的反彈行情至8月19日已經(jīng)摸高至2701點(diǎn)，最大漲幅達(dá)16.5%，但中小板綜合指數(shù)的同期漲幅是31.8%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的同期漲幅也達(dá)24.5%。筆者認(rèn)為，這輪反彈中漲幅較大的股票均是有題材的個(gè)股，題材炒作是這輪反彈的主線。

在經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)的背景下，新興產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)升級(jí)產(chǎn)業(yè)、中西部地區(qū)會(huì)是國(guó)有資源重新集中的方向，產(chǎn)業(yè)升級(jí)中的新能源、新環(huán)保、新裝備行業(yè)在今后一段時(shí)間內(nèi)的發(fā)展機(jī)遇仍是傳統(tǒng)行業(yè)不可比擬的，因此股市上反映出的新題材行情仍會(huì)不斷出現(xiàn)，并在市場(chǎng)情緒穩(wěn)定或高漲時(shí)有驚人表現(xiàn)。未來一段時(shí)間，深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)成立30周年、中秋國(guó)慶長(zhǎng)假帶來的旅游、商業(yè)板塊假日效應(yīng)等題材可能是下一階段的熱點(diǎn)，主題炒作的結(jié)構(gòu)性牛市仍會(huì)繼續(xù)。

權(quán)重大盤股表現(xiàn)不佳

相對(duì)小盤股、題材股的突出表現(xiàn)，權(quán)重大盤股整體表現(xiàn)落后于大盤。雖然權(quán)重股不如題材股能一飛沖天，但在關(guān)鍵時(shí)刻權(quán)重股也能起到力挽狂瀾或者錦上添花的作用。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、下半年增長(zhǎng)回落的背景下，傳統(tǒng)行業(yè)、大盤權(quán)重股的表現(xiàn)受制于經(jīng)濟(jì)、業(yè)績(jī)、資金面等多方面因素，但目前上證50指數(shù)的四季度滾動(dòng)市盈率不足15倍，滬深300指數(shù)也不過18倍，這樣的低估值仍決定了大盤股股價(jià)在穩(wěn)定中受消息刺激下也能有短期表現(xiàn)。例如，萬科在中報(bào)公布后市場(chǎng)對(duì)其認(rèn)識(shí)有所提高，而石化雙雄也在國(guó)內(nèi)成品油定價(jià)機(jī)制重新評(píng)估可能改變的報(bào)導(dǎo)下出現(xiàn)異動(dòng)。

展望未來，權(quán)重股的中報(bào)業(yè)績(jī)將公布完畢，低估值再次確認(rèn)或會(huì)引發(fā)行情。此外，停牌的權(quán)重公司可能復(fù)牌，這也可能引發(fā)相關(guān)個(gè)股甚至相關(guān)板塊的一輪行情。滬深300指數(shù)中有7家公司長(zhǎng)期停牌，影響最大的無疑是第二大權(quán)重股中國(guó)平安和深發(fā)展的資產(chǎn)重組，雖然本輪反彈行情保險(xiǎn)股和銀行股的表現(xiàn)平平，但兩者的重組還是能造就雙贏格局，加之保險(xiǎn)股在消化了壽險(xiǎn)利率市場(chǎng)的利空后已經(jīng)開始明顯強(qiáng)于大勢(shì)，兩者股價(jià)應(yīng)能在復(fù)牌日出現(xiàn)大漲。停牌權(quán)重公司中還有百聯(lián)股份、中華企業(yè)、雙匯發(fā)展等，這些公司的權(quán)重雖不大，但重組利好公司的預(yù)期明確，大幅補(bǔ)漲可期。

新股發(fā)行后續(xù)改革的市場(chǎng)影響

8月20日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》和《關(guān)于修改<證券發(fā)行與承銷管理辦法>的決定（征求意見稿）》，啟動(dòng)新股發(fā)行后續(xù)改革，推出四大改革措施。這四大措施分別是，進(jìn)一步完善報(bào)價(jià)申購和配售約束機(jī)制，網(wǎng)下可搖號(hào)配售；擴(kuò)大詢價(jià)對(duì)象范圍；增強(qiáng)定價(jià)信息透明度；完善回?fù)軝C(jī)制和引入中止發(fā)行機(jī)制。

新股發(fā)行改革的影響將是深遠(yuǎn)的。在四大措施中最大的亮點(diǎn)是網(wǎng)下可搖號(hào)配售，不再對(duì)全部有效申購進(jìn)行比例配售，可以獲配的機(jī)構(gòu)數(shù)量大幅減少，而單一機(jī)構(gòu)獲配股份數(shù)量將大幅提高。這樣的結(jié)果將使得機(jī)構(gòu)出價(jià)更為謹(jǐn)慎，雖然對(duì)于基本面十分突出的公司可能仍會(huì)受機(jī)構(gòu)追捧而定價(jià)高企，但對(duì)于大部分公司而言申購定價(jià)應(yīng)會(huì)比目前水平下一個(gè)臺(tái)階，特別是估值高企的創(chuàng)業(yè)板公司會(huì)受到一定打擊。聯(lián)系到二級(jí)市場(chǎng)，上述發(fā)行制度的變化將在短期內(nèi)對(duì)于市場(chǎng)估值體系帶來壓力，特別是創(chuàng)業(yè)板、中小板市將受到一定沖擊。從中長(zhǎng)期看，發(fā)行價(jià)重歸合理將使得新上市公司對(duì)股指的拖累作用減輕，并有可能出現(xiàn)新股穩(wěn)步走高提振市場(chǎng)的現(xiàn)象。

除此之外，擴(kuò)大詢價(jià)對(duì)象范圍、增強(qiáng)定價(jià)信息透明度等措施有利于市場(chǎng)化機(jī)制的完善，而在意見中明確存量發(fā)行條件尚不具備，這將大大減輕投資者對(duì)擴(kuò)容預(yù)期的恐懼，有助于短期市場(chǎng)的穩(wěn)定。

綜上所述，我們認(rèn)為未來行情仍將是股指振蕩、題材炒作的走勢(shì)，雖然大幅上漲的牛市未必出現(xiàn)，但權(quán)重股的穩(wěn)定表現(xiàn)、復(fù)牌公司的預(yù)期向好將有助于市場(chǎng)，而小盤股整體壓力較大并不影響個(gè)股行情的出現(xiàn)