行情回顧
 
　　滬銅近期在58000附近震蕩調(diào)整，多空分歧加大。筆者認(rèn)為，滬銅近期的走勢是上升過程中的正常調(diào)整，調(diào)整過后依然會延續(xù)上漲趨勢。
 
　　經(jīng)濟(jì)依然脆弱 貨幣政策繼續(xù)寬松
 
　　從宏觀經(jīng)濟(jì)層面上看，當(dāng)前各國的經(jīng)濟(jì)形勢依然脆弱，GDP增速、就業(yè)情況等均不太樂觀。美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅下降導(dǎo)致了市場看淡美國的經(jīng)濟(jì)前景，近期美聯(lián)儲也宣稱美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩，有二次探底的可能。美聯(lián)儲維持國債規(guī)模的措施被認(rèn)為是重啟量化寬松政策的開端，若后期經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)下降，美聯(lián)儲繼續(xù)貨幣寬松政策的可能極大。中國近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)幾個月出現(xiàn)放緩跡象，雖然這種放緩很大原因在于我國在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，但經(jīng)濟(jì)政策的實施依然受到了很大的影響，很明顯的例證是，通脹率再次超過3%，但國內(nèi)加息的預(yù)期卻并不強(qiáng)烈，這顯然是由于加息會造成負(fù)面效應(yīng)的疊加，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速更快的下滑，因此，在保增長的背景下高通脹被人為淡化了。

通脹預(yù)期增強(qiáng) 有色金屬的金融屬性受到關(guān)注
 
　　在世界各國想方設(shè)法刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長的背景下，寬松的貨幣政策不可能被放棄。對于美國來說，量化寬松的貨幣政策最終會導(dǎo)致美元的大量增加從而造成美元長期貶值，提振以美元計價的大宗商品價格。同時，美國作為全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)動機(jī)和最大的債務(wù)國，其發(fā)行的大量美元必將隨著國際貿(mào)易的進(jìn)程流入世界其他國家，尤其是以制造業(yè)為主的國家當(dāng)中，美國本身很可能不會出現(xiàn)通脹高企的狀況，這也是美元作為國際貨幣的最大功能之一--------輸出通脹。
 
　　對于其他國家尤其是世界工廠中國來說，美聯(lián)儲的量化寬松政策就好像大壩開閘放水，我們被動的接受這些美元的同時，向市場上投放了等值的本國貨幣導(dǎo)致了貨幣供應(yīng)量的大幅增加，其結(jié)果就是物價迅速上漲，通脹長期處于高位。有色金屬有非常強(qiáng)的金融屬性，在通脹高企的時期，有色金屬的價格上漲幅度通常會高于CPI，部分資金也會選擇買入有色金屬進(jìn)行保值。
 
　　庫存下降 需求強(qiáng)勁
 
　　盡管很多國家都宣稱當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況并不樂觀，但庫存的持續(xù)下降暗示了對有色金屬的需求依然強(qiáng)勁。7 月美國工業(yè)產(chǎn)值環(huán)比增長 1﹪，兩倍于市場預(yù)期；設(shè)備使用率上升至 2008 年 10 月份以來的最高水平 74.8﹪，在房地產(chǎn)業(yè)陷入長期低迷后，制造業(yè)已經(jīng)變成了美國經(jīng)濟(jì)增長的新動力(310328,基金吧)，我們預(yù)計企業(yè)投資額仍將保持增長勢頭，工業(yè)產(chǎn)值將持續(xù)增加，對有色金屬的需求仍將比較強(qiáng)勁。
 
　　七月份歐洲服務(wù)業(yè)和制造業(yè)采購經(jīng)理人綜合指數(shù)上升至56.7點，高于前值及經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期。德國的強(qiáng)勁增長推動了歐元區(qū)復(fù)蘇的步伐，7月份德國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)從上月的58.4增至61.2，為3個月高點，服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)從54.8增至57.3，為2007年8月以來最高值，綜合采購經(jīng)理指數(shù)上升至59.3。歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也使我們對精銅需求增長持樂觀態(tài)度。
 
　　中國制造業(yè)指數(shù)連續(xù)3個月環(huán)比下降，經(jīng)濟(jì)增速放緩已成定局，并且中國對房地產(chǎn)的調(diào)控政策使得市場認(rèn)為中國對有色金屬的需求將減少。我們必須承認(rèn)，中國即將面臨的經(jīng)濟(jì)形勢不容樂觀，經(jīng)濟(jì)減速和高通脹將在相當(dāng)長的時間內(nèi)同時存在。但也要看到，中國電網(wǎng)投資增速依然很高，同時，中國城鎮(zhèn)化建設(shè)和新農(nóng)村建設(shè)的腳步正在加快，家電下鄉(xiāng)和以舊換新刺激了家電產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，汽車產(chǎn)銷量也以2位數(shù)以上增長。下游行業(yè)的快速增長必將帶動銅的消費需求，未來我國的銅消費依然會以較快的速度增長。我們預(yù)計2010年中國精煉銅消費量將同比增長15%以上。
 
　　基金持倉大幅增加
 
　　非商業(yè)持倉一向被認(rèn)為是最敏感的市場指標(biāo)之一，從美銅的非商業(yè)持倉我們可以看到，近期凈多持倉快速增加至10000張以上，市場做多的信心較前期有了較大的增強(qiáng)。
 
　　結(jié)論
 
　　綜上所述，我們認(rèn)為未來主導(dǎo)市場的主要因素將是下游需求和通貨膨脹，庫存持續(xù)下降是下游需求強(qiáng)勁的直接反應(yīng)，也將引導(dǎo)市場延續(xù)上漲的走勢，通脹將成為本輪行情的放大器，在通脹背景下，更多的投機(jī)和避險資金將選擇做多有色金屬，期銅將出現(xiàn)中長線牛市行情。