USDA 8月供需報(bào)告公布后，世界大豆供需平衡拐點(diǎn)出現(xiàn)，大豆牛市周期正式啟動(dòng)。短期內(nèi)，由于國(guó)儲(chǔ)輪儲(chǔ)政策預(yù)期，以及天氣市炒作完畢后的季節(jié)性壓力，大豆或有調(diào)整要求，但無(wú)法改變其牛市趨勢(shì)。

一、美豆生長(zhǎng)順利，中國(guó)洪災(zāi)影響有限

截至8月15日當(dāng)周，美國(guó)大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為66%，前一周為66%，去年同期為66%。大豆開(kāi)花率為97%，結(jié)莢率為84%。總體來(lái)看，美豆生長(zhǎng)進(jìn)度依然順利，優(yōu)良率維持在近8年歷史同期高位，由此預(yù)計(jì)美豆單產(chǎn)水平也將維持在趨勢(shì)單產(chǎn)水平之上。

7月后，中國(guó)頻出洪災(zāi)報(bào)道，不過(guò)從歷史數(shù)據(jù)看，中國(guó)似乎是“怕旱不怕澇”，在1998大洪水年份，中國(guó)的大豆單產(chǎn)水平依然沒(méi)有受到影響。而中國(guó)國(guó)際大豆產(chǎn)業(yè)博覽會(huì)也傳來(lái)消息稱今年國(guó)產(chǎn)豆將不會(huì)減產(chǎn)。

二、中國(guó)需求強(qiáng)勁，世界供需平衡出現(xiàn)拐點(diǎn)

美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告中將2010/2011年度美豆單產(chǎn)水平上調(diào)至44蒲/英畝的歷史高點(diǎn)，美豆產(chǎn)量因此上調(diào)了240萬(wàn)噸，但同時(shí)也大幅上調(diào)了美豆需求，特別是新豆出口水平上調(diào)了近180萬(wàn)噸，美豆產(chǎn)量的增加完全被需求的增長(zhǎng)所抵消。

此外，報(bào)告也上調(diào)了世界其他主要大豆消費(fèi)國(guó)的需求水平。金融危機(jī)后，即使排除中國(guó)收儲(chǔ)的影響，世界主要國(guó)家對(duì)大豆的需求增長(zhǎng)率都在重新上揚(yáng)，使得巴西、阿根廷和中國(guó)2010/2011年度大豆期末庫(kù)存水平均出現(xiàn)了不同程度的下調(diào)。更關(guān)鍵的是世界大豆供需平衡拐點(diǎn)出現(xiàn)：2010/2011年度期末庫(kù)存絕對(duì)值仍在增加，但期末庫(kù)存消費(fèi)比下滑。根據(jù)以往歷史經(jīng)驗(yàn)，這種情況的出現(xiàn)，意味著豆類品種已經(jīng)進(jìn)入牛市周期。

三、國(guó)內(nèi)外資金流入明顯

除基本面，7月后的上漲行情中，資金的推動(dòng)作用不言而喻。國(guó)際市場(chǎng)，巴克萊資本數(shù)據(jù)顯示,有管理的大宗商品資產(chǎn)(AUM)上半年增長(zhǎng)146億美元,至2920億美元,增長(zhǎng)速度較上年同期放緩。不過(guò)，2010年投資額可能創(chuàng)記錄新高，特別是下半年，從行情走勢(shì)看，做多資金的回報(bào)率明顯高于上半年，有望吸引更多資金進(jìn)入。

截至8月10日，CBOT大豆市場(chǎng)總持倉(cāng)50.8769萬(wàn)手，創(chuàng)下金融危機(jī)后大豆市場(chǎng)持倉(cāng)規(guī)模的最高紀(jì)錄。具體的對(duì)指數(shù)基金來(lái)說(shuō)，2010年以來(lái)，指數(shù)基金在大豆上的凈多持倉(cāng)規(guī)模一直在17萬(wàn)手上下徘徊，7月開(kāi)始出現(xiàn)一波持續(xù)的增持行為。而截至8月10日，指數(shù)基金持有大豆凈多單191074手，較上周增加3977手凈多單，使得這波增持延續(xù)到了第5周。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，資金對(duì)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的青睞有目共睹。7月以來(lái)，無(wú)論是豆油、豆粕還是棕櫚油、菜籽油，其持倉(cāng)和成交規(guī)模均明顯放大?？梢?jiàn)，無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，資金的流入均對(duì)行情產(chǎn)生了較強(qiáng)的支撐和推動(dòng)作用。

四、輪儲(chǔ)和季節(jié)性調(diào)整壓力

雖然豆類品種已經(jīng)步入牛市周期，但是仍存在兩大潛在利空。一是政策方面，7月CPI同比上漲3.3%，其中食品類價(jià)格上漲6.8%，成為推動(dòng)CPI上漲的主要原因之一。后市為控制通脹風(fēng)險(xiǎn)，不排除政策面上出現(xiàn)打壓措施，實(shí)際上發(fā)改委最近頻頻吹風(fēng)抨擊游資對(duì)大宗農(nóng)副產(chǎn)品的炒作，對(duì)市場(chǎng)即是一個(gè)警示。由于擁有充足的大豆和植物油庫(kù)存，后市的輪儲(chǔ)政策可能會(huì)對(duì)行情產(chǎn)生較大的短期沖擊，需要密切關(guān)注。

另一潛在利空即季節(jié)性因素。從歷史走勢(shì)看，大豆易在9月份出現(xiàn)季節(jié)性低點(diǎn)，主要在于天氣市炒作結(jié)束后，市場(chǎng)缺乏炒作題材，且面臨新豆上市預(yù)期的壓力。而根據(jù)目前的生長(zhǎng)進(jìn)度、優(yōu)良率和單產(chǎn)預(yù)估判斷，天氣市炒作已接近尾聲，以往美豆出口行情一般要在新豆收割后，即10月后展開(kāi)，在此之前大豆可能面臨季節(jié)性調(diào)整壓力。

五、關(guān)注季節(jié)性調(diào)整中的長(zhǎng)線買(mǎi)入機(jī)會(huì)

技術(shù)上，美豆可關(guān)注1000美分一線的支撐，上面重要的目標(biāo)和壓力位在1100美分一線。對(duì)國(guó)內(nèi)油粕來(lái)說(shuō)，豆粕1105合約初步支撐在3000，強(qiáng)支撐在2900一線，上方重要的目標(biāo)和壓力位在3200一線，豆油1105合約在站上8000一線后，已經(jīng)站上了8000—9000的大區(qū)間。投資者可擇機(jī)入場(chǎng)做多，如果天氣市炒作完畢后，八九月出現(xiàn)季節(jié)性調(diào)整，將是較好的中長(zhǎng)線介入機(jī)會(huì)。