受商務(wù)部對原產(chǎn)于韓國和泰國的進口精對苯二甲酸征收反傾銷稅的公告正式發(fā)布影響，PTA期貨結(jié)束了8月初以來的回調(diào)走勢，放量增倉上行。雖然近幾個交易日面臨技術(shù)性強阻力，多空雙方僵持不下，不過受下游旺盛的需求拉動，期貨主力“破八”指日可待。

宏觀經(jīng)濟增速放緩無礙市場繼續(xù)上行

全球經(jīng)濟增速放緩是制約近期商品市場進一步走高的基礎(chǔ)性因素，PTA期貨長期走勢受制于宏觀經(jīng)濟環(huán)境惡化帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險上升，雖正處于傳統(tǒng)的消費旺季，但表現(xiàn)難言強勢。

近期公布的各種數(shù)據(jù)顯示全球主要經(jīng)濟體經(jīng)濟增速均出現(xiàn)不同程度的下滑，這是導(dǎo)致市場悲觀情緒蔓延的主要原因。作為世界頭號經(jīng)濟強國，美國經(jīng)濟復(fù)蘇力度明顯減弱，失業(yè)率長期維持在高位，美聯(lián)儲針對美國經(jīng)濟前景的悲觀預(yù)期使市場彌漫著恐慌情緒，再加上歐洲各國經(jīng)濟復(fù)蘇程度參差不齊，歐美股市表現(xiàn)疲軟，大宗商品市場上行動力不足。我國經(jīng)濟增速放緩進一步加劇了國外市場對全球經(jīng)濟前景的擔(dān)憂，系統(tǒng)性風(fēng)險上升成為懸在市場之上的“達(dá)摩克利斯之劍”。

全球經(jīng)濟增速放緩是刺激政策弱化的必然結(jié)果，目前市場缺乏推動經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)步增長的動力，大宗商品價格表現(xiàn)不及預(yù)期，不過，這并不意味著下半年商品市場將繼續(xù)下滑?？陀^上看，全球經(jīng)濟面臨的不確定性基本上處于政策調(diào)控能力可控的范圍之內(nèi)，陷入長期衰退的風(fēng)險不大。上半年P(guān)TA期貨價格大幅回落已經(jīng)充分反映了市場對經(jīng)濟增速放緩的預(yù)期，本周PTA主力合約價格結(jié)束調(diào)整、繼續(xù)上行使得PTA中期趨勢轉(zhuǎn)折得到確認(rèn)，后期還有進一步走高的空間。

需求旺盛是拉動期價上行的主要力量

隨著市場心態(tài)逐步恢復(fù)穩(wěn)定以及下游消費旺季的到來，PTA期貨價格再次大幅下挫的風(fēng)險已經(jīng)大大降低，強勁的需求成為拉動期貨價格上行的主要力量。

作為全球最大的PTA消費國，我國PTA消費量在金融危機之前的幾年中每年均增長100萬噸以上，在經(jīng)歷去年的快速恢復(fù)之后，今年增長幅度預(yù)計不會低于100萬噸，總消費量將達(dá)到1730萬噸左右的水平。有如此強勁的需求作為支撐，下半年P(guān)TA價格有望維持在高位運行。

國內(nèi)PTA消費主要集中在聚酯領(lǐng)域，其中聚酯纖維的消費占據(jù)主導(dǎo)地位，其消費狀況對PTA價格走勢影響最為顯著，聚酯瓶片、聚酯薄膜對PTA價格的影響相對較小。聚酯纖維作為紡織行業(yè)的重要原料，消費具有明顯的季節(jié)性特征，其消費高峰往往領(lǐng)先服裝消費1—2個月，而這種季節(jié)性規(guī)律又通過產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)到上游的PTA上，使PTA消費亦具有一定的季節(jié)性。目前，我國紡織行業(yè)雖然利潤水平偏低，但訂單情況較好，開工率也開始改善，這將對PTA的消費起到促進作用，成為拉動PTA價格繼續(xù)上升的主要力量。

入秋以來，國內(nèi)聚酯纖維市場呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的格局，主要產(chǎn)品的價格均保持堅挺，為PTA價格繼續(xù)上行創(chuàng)造了空間。占聚酯纖維絕大部分市場份額的滌綸長絲價格繼續(xù)維持在高位，F(xiàn)DY 50D／24F價格漲至17000元／噸上方，DTY 150D／48F價格持穩(wěn)于12700元／噸附近，POY 150D／48F價格穩(wěn)定在11100元／噸左右。滌綸長絲價格雖偶有下調(diào)，但總體而言還算穩(wěn)定。滌綸短纖的價格已經(jīng)從7月份的低點回升至9700元／噸左右。聚酯市場秋季消費高峰持續(xù)的時間較長，滌絲市場開工率后期還有提升的空間，下游需求強勁是PTA價格上行的基礎(chǔ)。

庫存壓力緩解有助于期貨價格繼續(xù)上行

下游消費改善之后，PTA市場過剩的狀況開始好轉(zhuǎn)，交易所庫存壓力緩解有助于期貨價格繼續(xù)上行。

鄭州商品交易所公布的倉單數(shù)據(jù)顯示，截至8月19日，PTA注冊倉單數(shù)量為34667張，有效預(yù)報為566張，總共折合現(xiàn)貨17.62萬噸。交易所PTA庫存在今年5月上旬達(dá)到22.39萬噸的高位之后，近幾個月一直維持在20萬噸附近的較高水準(zhǔn)。進入8月份之后，庫存呈現(xiàn)緩慢下降的態(tài)勢，說明秋季消費高峰到來后，隨著下游需求逐步增加，市場過剩的壓力已經(jīng)有所減輕。

在市場需求逐步增加、過剩壓力緩解的同時，近期PTA現(xiàn)貨價格也開始緩慢回升，國產(chǎn)PTA現(xiàn)貨價格上漲至7400元／噸附近。近期原油價格持續(xù)下跌，但亞洲PX價格一直守在900美元／噸的上方，對PTA市場形成一定的提振。商務(wù)部對原產(chǎn)于韓國和泰國的進口精對苯二甲酸征收反傾銷稅有助于抑制PTA的進口，緩解國內(nèi)產(chǎn)能增長帶來的供應(yīng)過剩的壓力，有利于保護國內(nèi)PTA現(xiàn)貨生產(chǎn)的利潤空間。

周四PTA1101合約與1009合約之間的價差拉大到500元／噸左右，反映市場對未來走勢看好。倉單壓力緩解之后，近月合約價格上行解除了跨月價差對主力合約上行的制約，1101合約后期有望繼續(xù)走高。

綜合以上分析，雖然當(dāng)前宏觀經(jīng)濟仍然面臨較強的不確定性，但供需基本面不支持PTA價格大幅下挫。當(dāng)前正處于消費旺季，庫存壓力緩解有利于期貨價格延續(xù)前期升勢，下游需求增長有望推動PTA期貨價格重回8000元／噸上方。操作上，建議中、長線投資者1月合約多單繼續(xù)持有，下破7800元／噸則減持。