菜籽油期貨在周一創(chuàng)出新高后，連續(xù)兩天回落，主力合約RO1001面對(duì)9000元/噸大關(guān)止步不前，短線調(diào)整壓力顯現(xiàn)。我們認(rèn)為菜籽油一方面受到國(guó)際豆油上漲帶動(dòng)強(qiáng)勢(shì)明顯，另一方面油廠利潤(rùn)得到保障而消費(fèi)領(lǐng)域觀望氣氛濃厚，進(jìn)一步上漲空間受到抑制，因此未來(lái)將維持振蕩中走高局面，1月合約將在8500—9200元/噸區(qū)域波動(dòng)，建議操作上投資者在8700元/噸以下逢低吸納，現(xiàn)貨套保商在9200以上適量套保。

一、國(guó)際豆油突破上漲點(diǎn)燃國(guó)內(nèi)菜籽油做多熱情

本月12日公布的USDA報(bào)告中，2010/2011年度全球油籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為4.397億噸，較上月下調(diào)了100萬(wàn)噸?？ㄗ押陀筒俗旬a(chǎn)量的降幅基本上被大豆產(chǎn)量的增幅所抵消。俄羅斯和烏克蘭的葵花籽產(chǎn)量數(shù)據(jù)均下調(diào)了100萬(wàn)噸，7月和8月初的持續(xù)干旱及高溫天氣導(dǎo)致兩國(guó)的葵花籽單產(chǎn)潛力急劇下滑。而全球大豆增產(chǎn)的原因在于美國(guó)大豆產(chǎn)量提高。其他方面的調(diào)整包括，澳大利亞油菜籽產(chǎn)量數(shù)據(jù)上調(diào)，歐盟葵花籽產(chǎn)量數(shù)據(jù)下調(diào)，巴基斯坦棉籽產(chǎn)量下調(diào)，印度棉籽產(chǎn)量上調(diào)。整體來(lái)看，繼歐盟地區(qū)今年夏季油菜籽收成欠佳后，加拿大2010年菜籽在災(zāi)害性天氣影響下減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)由于對(duì)油菜籽進(jìn)口加以限制，且國(guó)內(nèi)長(zhǎng)江中下游產(chǎn)區(qū)油菜籽減產(chǎn)幅度較大，油廠采購(gòu)成本提高，貿(mào)易商囤貨惜售。CBOT豆油在惡劣天氣影響和投機(jī)資金炒作下，一舉突破40美分/磅的重要阻力位，后市豆油期價(jià)將在41—48美分高位運(yùn)行。豆油的強(qiáng)勢(shì)給國(guó)內(nèi)菜籽油的振蕩走高提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

二、菜籽油受到成本支撐顯露強(qiáng)勢(shì)

今年長(zhǎng)江中下游油菜籽減產(chǎn)幅度較大，像安徽主要產(chǎn)區(qū)巢湖減產(chǎn)幅度超過(guò)30%，一方面是種植油菜籽經(jīng)濟(jì)效益不及種糧，另一方面去冬今春低溫少雨天氣影響單產(chǎn)，各地油廠為了搶購(gòu)油料提價(jià)收購(gòu)，國(guó)內(nèi)大部分地區(qū)油菜籽收購(gòu)價(jià)上漲至2.00—2.10元/斤，折合加工成本在8500元/噸左右，而目前期貨價(jià)格僅在8800元/噸左右，和現(xiàn)貨報(bào)價(jià)基本持平，油廠套期保值意愿不強(qiáng)，加上國(guó)際小麥7月份以來(lái)的連續(xù)暴漲，農(nóng)產(chǎn)品上漲預(yù)期增強(qiáng)，導(dǎo)致現(xiàn)貨商嚴(yán)重惜售。從8月18日各地菜籽油現(xiàn)貨報(bào)價(jià)情況看，長(zhǎng)江中下游地區(qū)四級(jí)菜油報(bào)價(jià)在8600—8800元/噸不等，較前期小幅上漲50元/噸左右。另外大油廠36%菜粕報(bào)價(jià)在2350元/噸，成交一般，不過(guò)在豆粕價(jià)格回升情況下，當(dāng)前國(guó)內(nèi)菜粕價(jià)格基本穩(wěn)定，表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，油廠在這部分利潤(rùn)既得以后，對(duì)于菜油的銷售壓力減緩，雖然消費(fèi)需求并未轉(zhuǎn)旺，成交情況不佳，但依然堅(jiān)持挺價(jià)銷售策略，預(yù)計(jì)菜油現(xiàn)貨價(jià)格將維持堅(jiān)挺運(yùn)行態(tài)勢(shì)，出現(xiàn)大幅回調(diào)的可能性偏低。

三、近期國(guó)家將不再對(duì)油菜籽進(jìn)行托市收購(gòu)，菜籽油進(jìn)一步上漲動(dòng)能將減弱

在7月份CPI高漲的背景下，國(guó)家下半年平抑物價(jià)壓力加大，而糧油食品價(jià)格的過(guò)快上漲不利于國(guó)家宏觀調(diào)控，因此近期國(guó)家對(duì)油廠收儲(chǔ)油菜籽不再采取最低保護(hù)價(jià)收購(gòu)。我們認(rèn)為這種措施是相對(duì)溫和的，由于停止最低保護(hù)價(jià)收購(gòu)，油廠收儲(chǔ)就沒(méi)有200元的財(cái)政補(bǔ)貼，避免了油廠競(jìng)相抬價(jià)加劇油菜籽現(xiàn)貨價(jià)格上漲，但同時(shí)由于目前現(xiàn)貨油菜籽收購(gòu)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于1.95元/斤，農(nóng)民利益也得到充分保障。油菜籽收購(gòu)政策的微調(diào)一定程度上抑制菜籽油價(jià)格過(guò)快上漲，防止油價(jià)上漲傳導(dǎo)至CPI的走高。

四、國(guó)內(nèi)外油菜籽差價(jià)拉大，油菜籽進(jìn)口可能增加

國(guó)際市場(chǎng)加拿大油菜籽1月期貨價(jià)格17日收盤471加元，如果按此價(jià)格進(jìn)口油菜籽到國(guó)內(nèi)港口后，加上交付9%左右的關(guān)稅等費(fèi)用，價(jià)格在每噸4000—4200元，其出油率大概在42%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)平均36%的水平，與國(guó)產(chǎn)菜籽相比仍有優(yōu)勢(shì)。如果國(guó)內(nèi)油菜籽長(zhǎng)期在8800元/噸以上運(yùn)行，我國(guó)加大進(jìn)口油菜籽的可能性增加。此外，2009年中國(guó)儲(chǔ)備糧管理總公司收儲(chǔ)的100多萬(wàn)噸菜籽油至今未向市場(chǎng)投放，在菜籽油連續(xù)上漲過(guò)程中，其仍是國(guó)家有效調(diào)整油脂市場(chǎng)的有利工具。

綜上所述，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)菜籽油市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)充裕，價(jià)格短期內(nèi)大幅上漲較難，但由于豆油期價(jià)連續(xù)反彈加上成本支撐，中期將維持振蕩走高態(tài)勢(shì)。