專(zhuān)業(yè)化管理的期貨基金作為一類(lèi)較為新型的基金品種，是一種“非典型”的理財(cái)產(chǎn)品。對(duì)于非專(zhuān)業(yè)投資者而言，管理期貨基金是一個(gè)進(jìn)入商品期貨投資的出色通道。管理期貨基金于1949年出現(xiàn)于美國(guó)，經(jīng)過(guò)數(shù)十年的發(fā)展，期貨基金已經(jīng)在全球形成規(guī)模。根據(jù)Barclay Hedge的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2010年第二季度，這一數(shù)值為2170億美元，30年間增長(zhǎng)了700余倍。從年增長(zhǎng)率來(lái)看，期貨基金與另一個(gè)另類(lèi)投資模式——對(duì)沖基金的增長(zhǎng)率同步，保持在每年23%的市場(chǎng)增長(zhǎng)率。中國(guó)作為全球新興金融市場(chǎng)的代表，市場(chǎng)潛力巨大，同時(shí)由于中國(guó)商品期貨市場(chǎng)逐漸成熟和期貨基金在資產(chǎn)配置中具有獨(dú)特的功效，期貨基金在中國(guó)的形成和發(fā)展成為必然趨勢(shì)。

期貨基金主要投資于商品期貨品種，部分基金也投資于利率期貨、股票期貨、貨幣期貨等。除了利用期貨本身的多空操作的性質(zhì)來(lái)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)，很多期貨基金經(jīng)理還大量使用期貨期權(quán)，來(lái)對(duì)各個(gè)不同的價(jià)格波段進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制?？梢哉f(shuō)，期貨基金在投資策略和風(fēng)險(xiǎn)控制上的靈活度是一般股票、債券基金難以企及的。由于商品和金融衍生品市場(chǎng)上多空雙邊交易的特征和基金經(jīng)理?yè)碛懈`活的技術(shù)操作空間，使得期貨基金的業(yè)績(jī)回報(bào)特性明顯區(qū)別于傳統(tǒng)的共同基金。

一般來(lái)說(shuō)，股票基金投資收益主要來(lái)源于資產(chǎn)池內(nèi)股票價(jià)格的增長(zhǎng)，債券基金的收益主要來(lái)源于市場(chǎng)利率的變化，兩者均和宏觀經(jīng)濟(jì)各基本面息息相關(guān)。而期貨基金則不同，其收益不需要依賴(lài)外部經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)表現(xiàn)，其收益更多來(lái)源于市場(chǎng)是否動(dòng)蕩。如果定義標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)漲跌5%為市場(chǎng)大動(dòng)蕩，則在自1980年以來(lái)的32次市場(chǎng)大動(dòng)蕩中，期貨基金指數(shù)（CISDM CTA Equal Weighted Index）上升了26次，并且市場(chǎng)波動(dòng)越大，期貨基金盈利的概率和量級(jí)也越高。在2007年下半年開(kāi)始的次貸危機(jī)和金融危機(jī)的大動(dòng)蕩時(shí)期，全球股市2008年縮水21萬(wàn)億美元，幾乎所有的共同基金損失慘重，即使操作靈活度較高的對(duì)沖基金，管理的資產(chǎn)亦縮水36%，唯獨(dú)期貨基金在2008年管理的資產(chǎn)額與2007年持平。這種非常規(guī)的回報(bào)特征是期貨基金的獨(dú)特所在，利用這種性質(zhì)就可以對(duì)投資組合起到重要的優(yōu)化作用。

根據(jù)國(guó)際證券與衍生品市場(chǎng)研究中心（CISDM Research）的統(tǒng)計(jì)，期貨基金指數(shù)對(duì)全球股票指數(shù)的相關(guān)性為-0.12，對(duì)全球債券指數(shù)的相關(guān)性為0.31，它對(duì)傳統(tǒng)資產(chǎn)的低相關(guān)性可用來(lái)降低投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。下面我們分析三個(gè)不同的投資組合樣本：

資產(chǎn)組合A為標(biāo)準(zhǔn)平衡基金，即50%的全球指數(shù)基金+50%的全球投資級(jí)債券指數(shù)基金，組合的7.49%的年化收益率和7.58%的標(biāo)準(zhǔn)方差都落在股票指數(shù)和債券指數(shù)的回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間內(nèi)。不過(guò)從夏普比率來(lái)看，資產(chǎn)組合A的夏普比率值為0.48，均高于股票指數(shù)的0.33和債券指數(shù)的0.41的夏普比率。這表明，每承擔(dān)一個(gè)單位的風(fēng)險(xiǎn)，股債混合投資的收益要高于單獨(dú)投資于股票或債券的收益，投資組合得到了優(yōu)化。

全球證券樣本分析

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)際證券和衍生品市場(chǎng)研究中心

資產(chǎn)組合B加入對(duì)沖基金份額，即40%全球指數(shù)基金+40%全球投資級(jí)債券指數(shù)基金+20%對(duì)沖基金指數(shù)基金。由數(shù)據(jù)分析，投資收益率相對(duì)股債混合投資的樣本提高了1.2%，達(dá)到8.67%左右，而回報(bào)率標(biāo)準(zhǔn)差回落到7.12%，夏普比率上升到0.67?？梢?jiàn)，風(fēng)險(xiǎn)降低，收益提高，資產(chǎn)組合再次優(yōu)化。

資產(chǎn)組合C以90%的資產(chǎn)組合B+10%的期貨基金份額（以期貨基金中的基金構(gòu)建），在回報(bào)率得到保持的情況下，組合回報(bào)的標(biāo)準(zhǔn)方差被大大降低了0.66%，回落到6.46%，而夏普比率再次被提升至0.74，相對(duì)于全球股票指數(shù)，每個(gè)單位的風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)上升了40個(gè)基點(diǎn)。整個(gè)組合C的風(fēng)險(xiǎn)略高于投資級(jí)債券，而回報(bào)卻高于股票指數(shù)。利用美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和美國(guó)投資級(jí)債券指數(shù)做一個(gè)美國(guó)地區(qū)樣本，分析結(jié)論與全球樣本結(jié)論一致。

管理期貨基金并非是那種傳統(tǒng)意義上的高風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)工具，其對(duì)傳統(tǒng)資產(chǎn)回報(bào)的非相關(guān)性是期貨基金的特殊所在。從資產(chǎn)管理的角度來(lái)看，管理期貨基金可以為傳統(tǒng)投資組合帶來(lái)多元化效益。在馬科維茨的效率前沿曲線上，一個(gè)優(yōu)化過(guò)的資產(chǎn)可以在圖形上向西北方向偏移，即獲得更小的風(fēng)險(xiǎn)，獲得更大的回報(bào)。無(wú)論從全球樣本還是美國(guó)地區(qū)樣本來(lái)看，期貨基金以其對(duì)傳統(tǒng)資產(chǎn)的非相關(guān)性，成功地將投資組合的效益曲線向西北方向偏移，對(duì)投資起到了優(yōu)化作用。