人民幣回流內地的投資機制正式成行。

8月16日，中國人民銀行發(fā)布了《關于境外人民幣清算行等三類機構運用人民幣投資銀行間債券市場試點有關事宜的通知》（下稱《通知》），允許相關境外機構進入銀行間債券市場投資試點。

試點期間，香港、澳門地區(qū)人民幣業(yè)務清算行、跨境貿易人民幣結算境外參加銀行和境外中央銀行或貨幣當局均可申請進入銀行間債券市場進行投資。經中國人民銀行同意后，境外機構可在核準的額度內，以其開展央行貨幣合作、跨境貿易和投資人民幣業(yè)務獲得的人民幣資金投資銀行間債券市場。

業(yè)內人士認為，人民幣獲準回流，使得離岸人民幣投資渠道更加豐富，在進一步推進跨境貿易結算的同時，增強境外投資人持有人民幣資產的意愿，進而推進人民幣的國際化。

根據(jù)《通知》，全國銀行間同業(yè)拆借中心、中央國債登記結算有限責任公司正在據(jù)此分別制訂相關操作細則，隨后將報中國人民銀行備案同意后實施。

拓寬人民幣回流渠道

“中國正在嘗試補上人民幣國際化進程中相對滯后的一課。允許境外機構投資銀行間債市，標志著人民幣回流內地的投資機制正式成行，滿足了離岸人民幣資金回流境內投資的需求。”工商銀行投行部研究中心博士史晨昱對《第一財經日報》表示。

自2009年跨境貿易人民幣結算試點工作開展以來，持有人民幣的境外機構逐步增多，客觀上存在購買人民幣金融資產的需求，拓寬人民幣資金回流渠道勢在必行。

央行稱，允許相關境外機構投資銀行間債券市場，可為境外機構依法獲得的人民幣資金提供一定的保值渠道，是跨境貿易人民幣結算試點工作的必要配套舉措，將有利于促進跨境貿易人民幣結算業(yè)務的開展。

對于政策推出的時機，招商銀行債券分析師劉俊郁則認為，這一方面體現(xiàn)了央行的政策意圖，即初步開放市場，另一方面，也與近三個月以來熱錢的持續(xù)流出有關。

“政策的實施具有一定的替代作用，不會使得熱錢出現(xiàn)過快的流出?！彼硎?。

貨幣政策聯(lián)動性將增強

作為國內重要的投資市場，銀行間債市的開放將使得人民幣債市與國外債券市場的聯(lián)系更加緊密，進而使得我國貨幣政策的國際聯(lián)動性進一步增強。

史晨昱認為，這一政策可以為銀行間債券市場的發(fā)展引入新的需求并改變境內市場需求同質化的格局，促進境內市場運行機制的轉變和發(fā)展。

一位債券市場資深人士在接受本報記者采訪時指出，只要境外機構持有的人民幣作為一個主要幣種，就希望它保值增值。由于人民幣本身就是一個定價基準，隨著其國際地位越來越高，對市場的影響也將更加深遠。

“我國的貨幣政策必須緊跟國際債市的變化，與此同時，人民幣債券市場的一舉一動也會對國際債市和國際貨幣政策帶來影響。未來我們與國際金融市場在貨幣政策、利率變化等方面的一致性將會增強?！彼赋?。

一家大型券商債券分析師坦言，人民幣債市的開放將會吸引境外套利資金，這將會給我國的宏觀調控帶來難度，貨幣政策制定不僅要考慮國內因素，還要更多地考慮國際因素。

短期對債市影響有限

業(yè)內人士認為，政策尚處于試點階段，雖然短期內市場規(guī)模會擴容，但整體市場格局并不會受到沖擊。

與股市相比，債券市場并不是一個適于炒作的市場，其定價受到收益率曲線或者說資金成本的影響，同時資金投資也會受到該國GDP、CPI以及貨幣政策的左右。因此，劉俊郁指出，率先開放債券市場也體現(xiàn)了穩(wěn)定市場的意圖。

上述資深人士指出，境外機構投資銀行間債市，有利于債券市場的資金供給，對于國債等利率產品的好處較多?！巴赓Y機構保值增值的目標還是投資于國債等產品，市場開放后，國債收益率水平短期內有可能下降，但幅度也不會太大?！?/P>

而由于跨境貿易人民幣結算試點工作開展時間較短，境外人民幣存量規(guī)模有限，試點初期核準額度預計并不高，再加上人員、設備、聯(lián)網等技術問題還需很長時間，分析人士認為，政策的推出很難產生立竿見影的效果。

不過值得注意的是，《通知》允許境外機構委托具備國際結算業(yè)務能力的銀行間債券市場結算代理人進行債券交易和結算。

“直接在中央國債登記結算公司開設債券賬戶，然后通過委托代理行購買國債，這個是比較快的?！鄙鲜鲑Y深人士表示。