昨天農(nóng)行沒有破發(fā)，我覺得跟大盤的形勢有關(guān)，但更重要的是它本身的情況：上市時股指不高，本身有很強(qiáng)的支撐力，它不破發(fā)不奇怪。我們說股市上沒有好公司和壞公司，只有便宜的公司和貴的公司，農(nóng)行發(fā)行價不貴，市盈率和市凈率都不高，所以破發(fā)的可能很低。

從我的觀察來看，現(xiàn)在整個銀行板塊都處于相對較低的估值點(diǎn)上，市場對它們的預(yù)期是很低的，也就是說存款準(zhǔn)備金率不要加到20%，投資者就已經(jīng)很滿意了。

往壞里想有多大的空間，最重要的判斷是：下半年的中國經(jīng)濟(jì)是進(jìn)入到一個從高速增長到常態(tài)發(fā)展的狀態(tài)，還是真的像很多人說的那樣是二次探底？如果下半年是二次探底，那么銀行股還會接著往下跌，別說農(nóng)行，很多股票都會面臨這個問題。但是我們的判斷不是這樣的，我們覺得整個大的金融板塊從目前的估值來講是非常扎實(shí)的，從機(jī)會來看也不錯。我們對經(jīng)濟(jì)的判斷不是二次探底，我們覺得是到了政策逐漸退出的步驟，進(jìn)入到一個常態(tài)發(fā)展，這是一個正?；某掷m(xù)，它的可持續(xù)性是更好的。

機(jī)構(gòu)投資者考慮問題，還是會從估值出發(fā)，我們說短期籌碼供需的變化會對市場造成一些大的震動，但是一個比較專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該把它看作是一個機(jī)會而不是風(fēng)險(xiǎn)，如果這種變動導(dǎo)致了它的股價嚴(yán)重偏離基本面。至于會不會長期因?yàn)榛I碼供需關(guān)系導(dǎo)致大盤長期偏離？這是不太可能的。其實(shí)中國IPO大批涌出也不光是今年出現(xiàn)，在2005年也是這樣的情況，有多少保險(xiǎn)公司和銀行搶著上市，而且估值那么高，但是2006年股市還是漲了一倍。所以我覺得籌碼的供需和資金的供需一定會對市場短期造成影響，但機(jī)構(gòu)投資者最少得看三個月到六個月才算有長遠(yuǎn)的眼光，這個時候應(yīng)把籌碼和資金的變化當(dāng)做一個機(jī)會。大機(jī)構(gòu)有時候建倉就要幾個月，如果光把腦筋用在籌碼資金上面的話，恐怕不對。

那么，作為一個專業(yè)投資者，其實(shí)有兩個風(fēng)險(xiǎn)，一個是向上的風(fēng)險(xiǎn)，一個是向下的風(fēng)險(xiǎn)。上漲的時候，你持幣更是一個風(fēng)險(xiǎn)。從目前的點(diǎn)位來講，有幾點(diǎn)可以印證現(xiàn)在的股指是安全的：

第一，A股對H股是折價的，這個情況在過去20年算上這次只有三次，這說明在情緒上我們已經(jīng)到了不能再差的情況了。

第二，從股指水平上來看，現(xiàn)在是20倍不到的市盈率。要知道整個中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和貨幣結(jié)構(gòu)，就決定了A股一定是結(jié)構(gòu)性較高的一個市場，一定是20倍以上的。

所以我對普通投資者的建議也很簡單，你不需要滿倉，但是你現(xiàn)在絕對不能空倉。股票貴的時候你不敢滿倉，股票便宜的時候你也不敢滿倉，你還做股票干什么？所以我覺得在現(xiàn)在股票這么便宜的時候，大家最起碼要半倉操作。

另外，我還要提一個向下的空間問題，就是明年的空間問題。通脹有可能在明年會逐漸釋放出來，所以明年市場真的漲起來了，那個時候要管理好自己的貪婪，要減倉。