昨日PTA突破近期的震蕩格局，一舉成為領(lǐng)漲期市的明星品種，無論是反傾銷題材的炒作還是宏觀面的帶動，我們最關(guān)心的是這種反彈能否延續(xù)。因此我們首先要研究PTA的價格走勢規(guī)律，通過揭示其運行規(guī)律我們得出的結(jié)論是：PTA在下半年很難維持持續(xù)的反彈格局，下半年的整體價格運行重心難以維持在8000點上方，因此對于那些長線投資者來說，不應(yīng)該盲目樂觀。

PTA的產(chǎn)業(yè)鏈較長，價格影響因素也比較多，無論是宏觀方面，比如世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢、政府宏觀調(diào)控政策以及關(guān)稅政策等，還是微觀方面，比如原油、PX、聚酯產(chǎn)品價格波動，設(shè)備檢修，亦或者是替代產(chǎn)品棉花價格的變動等，都會對PTA的價格產(chǎn)生影響。通過對PTA歷年的價格走勢分析我們發(fā)現(xiàn)，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的改變以及產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的變化，雖然有些PTA的價格走勢規(guī)律依然得以維持，但也有一部分規(guī)律正在發(fā)生悄然的變動。

一、 價格趨勢性較強，但今年屬于震蕩

從歷史的價格走勢上看， PTA的價格趨勢性非常明顯，趨勢一旦形成，那么維持時間也會比較長。由于2003年之前我國的PTA市場尚未完全開放，進(jìn)口有嚴(yán)格的壁壘，比如配額和高關(guān)稅，從2003年開始我國的PTA關(guān)稅開始改革，因此之前的價格不具有太大的參考價值， 所以我們將以之后的數(shù)據(jù)作為樣本。以現(xiàn)貨價格為例，從2004年開始到2009年的六年時間內(nèi)，有四年的時間表現(xiàn)為明顯的上漲趨勢，而只有兩年時間表現(xiàn)為震蕩，其中2005年P(guān)TA現(xiàn)貨價格寬幅震蕩，而2008年價格表現(xiàn)為沖高回落，時間占比為三分之一。從目前的走勢來看，今年上半年P(guān)TA整天表現(xiàn)下跌，因此從強趨勢的結(jié)論來看，今年下半年P(guān)TA價格有可能將繼續(xù)呈現(xiàn)回落，而目前只是下跌行情中的反彈行情。

二、 上游生產(chǎn)調(diào)節(jié)無效是PTA價格強趨勢性的主因

首先我們應(yīng)該知道石腦油的下游產(chǎn)物基本為乙烯、PX和烷基原料，目前我國乙烯、PX和烷基原料消耗量的比例大概為43:6:1，因此石化系統(tǒng)的生產(chǎn)計劃主要考慮的是乙烯的需求消費，而不是PX。也就是說，即使PX需求下降，或者嚴(yán)重過剩，但是只要是乙烯需求依然增長，那么石化系統(tǒng)將會忽略PX的利潤問題，因為對他們來說由于PX的比重較低，乙烯的生產(chǎn)利潤完全可以彌補其他損失。

同樣，由于在煉油過程中，石腦油占油品產(chǎn)量的10%左右，因此石腦油的生產(chǎn)計劃調(diào)節(jié)也是相當(dāng)被動，尤其是近幾年隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，油品消耗飛速增長，每年的下半年我們的油品消費基本上都會處于較高水平，所以石腦油作為煉油環(huán)節(jié)的產(chǎn)物其供應(yīng)必將加大。因此石腦油以及PX供應(yīng)調(diào)節(jié)能力的相對低下，造成了PTA的價格走勢具有較強的趨勢特征。

三、PTA價格與國際原油價格走勢的關(guān)系并不是簡單的同漲同跌

很多時候我們都會發(fā)現(xiàn)，PTA價格走勢與國際原油價格走勢存在分歧，最為明顯的是2007年，幾乎一整年時間兩者的的走勢呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，原油一路上行，而PTA價格震蕩回落。 這是因為當(dāng)年的PTA差能嚴(yán)重過剩，2007年國內(nèi)PTA產(chǎn)能首次突破1000萬噸，達(dá)到1050萬噸，加上當(dāng)年600萬噸的進(jìn)口，PTA總供應(yīng)量達(dá)到了1650萬噸，而PTA的需求量為1600萬噸左右，市場過剩50萬噸的PTA產(chǎn)能，因此PTA的過剩對PTA價格形成了打壓。

因此雖然原油是PTA的上游，原油價格的上漲會通過產(chǎn)業(yè)鏈傳遞給PTA，但是PTA 自身的供需面才是其價格的最終影響因素。所以我們也就不難理解原油價格走勢為何會經(jīng)常與PTA價格走勢出現(xiàn)分歧。

事實上，在如今的資本市場上，原油價格對PTA的影響更多地是投資信心上的影響，如果短期內(nèi)原油的上漲會引發(fā)PTA多頭的投資信心增強，但是從現(xiàn)貨上來講，PTA上游價格能否跟漲還有取決于石腦油、PX以及PTA自身的供應(yīng)狀況，因此原油的這種價格波動很可能在傳遞給PTA之前被平滑掉。

四、季節(jié)性特點有所減弱

一般來說每年的3、4月份以及9、10月份是PTA的消費旺季，屆時PTA的價格也會跟隨走高，但是從近幾年的消費量以及價格走勢來看，這種季節(jié)性的特點正在減弱。從以下的歷年價格走勢圖中我們可以看到， 3、4月份的價格上漲趨勢并不明顯，只能表述為穩(wěn)中有升，在2008年甚至表現(xiàn)下跌。而在下半年的9、10月份，價格走勢差別較大，因此整體的季節(jié)性特點并不明顯。不過從每年的走勢中，我們可以看到除了09年之外，上半年P(guān)TA的價格重心基本上處于上移狀態(tài)，而下半年的價格重心會有所回落，這與我們得出的結(jié)論相吻合。因為下半年我們的油品消費將會一直處于高位，而石腦油是這個生產(chǎn)過程的產(chǎn)物，因此它的量也會大幅增加，因此PX的產(chǎn)量也會隨之加大，對PTA的價格將產(chǎn)生抑制作用。

五、 我們的判斷：下半年P(guān)TA整體的價格重心難以大幅上移

由于前期乙烯價格有所回落，激發(fā)部分提貨需求，因此目前石化系統(tǒng)的乙烯庫存基本正?；蚵燥@偏低，而9月份基本上是乙烯需求旺季，因此石化系統(tǒng)將加大馬力生產(chǎn)乙烯，那么對于供需面剛剛有所好轉(zhuǎn)的PX來說，無疑又是一個打擊。因此，今年9、10月份PTA或許會再次出現(xiàn)旺季不旺的情形。結(jié)合以上的分析，雖然短期內(nèi)PTA價格受宏觀面的支撐以及前期價格超跌的反彈需求推動，期價會出現(xiàn)暫時的反彈，但是整體上看，PTA期貨價格在下半年很難維持漲勢，預(yù)計價格重心難以維持在8000點上方。