宏觀層面：經(jīng)濟(jì)衰退憂慮加深避險情緒增濃，原油和美元指數(shù)翹翹板效應(yīng)再度顯現(xiàn)

從國際形勢看，美國申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)增加，歐元區(qū)工業(yè)產(chǎn)出下降，增加了投資者對世界經(jīng)濟(jì)前景的憂慮。從國內(nèi)形勢看，經(jīng)濟(jì)下行趨勢進(jìn)一步明確，在通脹壓力凸顯、房地產(chǎn)投資仍居高位的背景下，宏觀調(diào)控總基調(diào)不會松動，資本市場震蕩下行概率較大.

上周原油從81美元高位暴跌至75美元附近，跌幅達(dá)6.58%,對比一下美元指數(shù)單周3.12%的漲幅,兩者之間的翹翹板效應(yīng)再度顯現(xiàn).美元再度成為避險資金青睞的對象,美元走強(qiáng)的背景下原油等大宗商品承壓回落的概率大增.整體上,宏觀層面對PTA期價的影響更多傾向于負(fù)面。

成本層面：PX近期上漲難以持繼，對PTA期價并無支撐

原油價格8月初一度上漲至83美元,PX價格也從7月最低的818美金中漲至8月最高940美金,價格的快速反彈后周末再度回落至900美金下方,PX上漲行情難以持繼，更多的受制于供應(yīng)面的過剩。

從PX的供需格局看：亞洲PX供貨過剩的情況很難得到根本改變，供應(yīng)過剩導(dǎo)致2010年2月份以來PX-MX的價差始終維持在80-100美元小幅震蕩,PX產(chǎn)品從單產(chǎn)品利潤一直在虧損邊緣掙扎,雖然經(jīng)歷了長達(dá)半年的不景氣后,PX生產(chǎn)商正在降低裝置開工率,但較難改變延續(xù)了近半年的PX供應(yīng)過剩的整體格局。另外以目前900美金左右的PX價格而言，核算至PTA的成本僅6150左右，對當(dāng)前PTA7200現(xiàn)貨價格難以形成實(shí)質(zhì)性的成本支撐。

PTA供需層面：反傾銷和PTA工廠檢修難改PTA供應(yīng)過剩的格局

PTA反傾銷政策的影響:8月12日商務(wù)部公布對韓國和泰國PTA實(shí)施的反傾銷稅,因目前PTA現(xiàn)貨的利潤水平尚維持在1000元/噸附近，而從韓國進(jìn)口的PTA僅征收2.0-3.7%的反傾銷稅，這個幅度已經(jīng)低于PTA反傾銷初栽時所公布的稅率，短期內(nèi)并不會影響國內(nèi)從韓國和泰國市場的進(jìn)口量。從中長期來看，一旦PTA行業(yè)供需矛盾激化，PTA利潤嚴(yán)重縮水時，反傾銷政策能有效抑制國外貨源大量涌入，從而有利于維護(hù)國內(nèi)PTA供需格局的平衡。

從PTA的供應(yīng)面看：揚(yáng)子石化(000866,股吧)從上周五開始檢修，涉及產(chǎn)能約130萬噸，翔鷺石化在8月份也有短期檢修的計(jì)劃，這些裝置的檢修已在市場的預(yù)期中，根據(jù)檢修裝置的產(chǎn)能和其檢修時間統(tǒng)計(jì)，市場的供應(yīng)量將減少12-15萬噸左右，相對于1-6月的PTA產(chǎn)量和進(jìn)口量而言，影響并不明顯。根據(jù)09年底PTA的社會庫存量和2010年每月的產(chǎn)量和需求量進(jìn)行核算，行業(yè)內(nèi)得到認(rèn)可的PTA社會庫存量數(shù)據(jù)為170萬噸.

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，大量的社會庫存依舊囤積在貿(mào)易商環(huán)節(jié),前期1000美金成本的PTA現(xiàn)貨套牢盤，至今仍無機(jī)會解套，更多的傾向于在PTA期貨市場上進(jìn)行期現(xiàn)套利，而這些套牢盤將對PTA現(xiàn)貨和期貨行情的上行造成明顯的壓力，一直處在歷史高位的PTA期貨倉單數(shù)據(jù)可以成為高企的PTA社會庫存的一個佐證。

從PTA需求面看：2010年5月至今,聚酯原料PTA價格從8200跌至目前7200附近,PTA下游聚酯產(chǎn)品雖然在5月份一度出現(xiàn)小幅回調(diào),但幅度相對較為有限,端午節(jié)后,聚酯市場對夏季限電滌絲供應(yīng)減少的炒作,推動聚酯產(chǎn)品滌綸長絲的價格瘋狂上漲,至8月份,常規(guī)品種滌絲的價格基本和4月底的年內(nèi)高位持平,利潤率最高時為產(chǎn)品成本的30-50%.雖然限電政策下，部分聚酯工廠開始執(zhí)行檢修計(jì)劃，整體來看，聚酯負(fù)荷依然維持在80%偏上的高位。

對比PTA期價和LLDPE期價的表現(xiàn)：4月至7月的下跌行情中,PTA的跌幅為18%,而LLDPE的跌幅為22%,而PTA相對抗跌的最大原因,應(yīng)該歸功于PTA下游旺盛的需求.但近期張端需求出現(xiàn)明顯下滑，滌絲銷售的低迷引發(fā)聚酯工廠對后市行情的擔(dān)憂，偏高的絲價周末開始出現(xiàn)大幅度的回調(diào)。

涸澤而漁給終端需求帶來的隱患浮出水面：高溫限電政策對紡織和加彈企業(yè)的沖擊遠(yuǎn)甚于聚酯工廠，據(jù)筆者了解，國內(nèi)紡織重鎮(zhèn)浙江長興織機(jī)根據(jù)節(jié)能減排要求執(zhí)行停產(chǎn)50天，加彈機(jī)將停產(chǎn)20天，紡織企業(yè)和加彈工廠基本停止采購滌絲產(chǎn)品。與此同時，海寧，常熟，盛澤，福建等地織機(jī)開工負(fù)荷降至50%附近，同時過高的絲價也令紡織企業(yè)對新訂單持觀望態(tài)度。終端低迷的需求或?qū)⒀永m(xù)至9月中旬,而讓市場寄于厚望的傳統(tǒng)旺季何時到來，仍是一個末知數(shù)。

后市預(yù)測和操作建議：雖然本周一PTA期價在投機(jī)資金的介入下，持倉量和成交量雙雙創(chuàng)下歷史新高，價格也一度沖上了7900點(diǎn)，但偏空的基本面將制約PTA期價繼續(xù)上行,我們認(rèn)為行情尚難言反轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為：8月中旬至9月上旬,PTA期價將延續(xù)震蕩偏弱的格局.操作上建議PTA1101合約在7800-8000點(diǎn)附近逢高建倉空單,下方目標(biāo)位可空至前期低點(diǎn)7200點(diǎn)。