一、生產(chǎn)周期性增加食糖供給
 
　　由于甘蔗種植具有一定的周期性（通常3年翻種一次），所以食糖生產(chǎn)也呈現(xiàn)出一定的周期性。10多年來(lái)，我國(guó)食糖生產(chǎn)大致以5—6年為一個(gè)生產(chǎn)周期，基本上是2—3年連續(xù)增產(chǎn)，接下來(lái)2—3年連續(xù)減產(chǎn)。巴西、印度等主要產(chǎn)糖國(guó)也同樣存在類似的生產(chǎn)周期。
 
　　目前，巴西正處于增產(chǎn)期的第二個(gè)年頭，印度也即將進(jìn)入增產(chǎn)期的第二個(gè)年頭。而國(guó)內(nèi)食糖生產(chǎn)經(jīng)歷2008/2009、2009/2010兩個(gè)減產(chǎn)榨季，從目前的情況看，即將到來(lái)的2010/2011榨季增產(chǎn)的可能性比較大。主要原因是種植面積增加，但受年初西南干旱影響，增產(chǎn)幅度恐將比較有限?？梢?jiàn)，從食糖生產(chǎn)的周期角度來(lái)看，國(guó)際國(guó)內(nèi)的食糖生產(chǎn)將會(huì)增產(chǎn)，其中國(guó)際增產(chǎn)幅度較大而國(guó)內(nèi)增幅有限。

二、高糖價(jià)抑制食糖消費(fèi)
 
　　根據(jù)中糖協(xié)公布的數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)7月份單月銷糖量達(dá)到了114.8萬(wàn)噸。跟歷史同期相比，僅次于2007/2008榨季，但考慮到2007/2008榨季有國(guó)儲(chǔ)糖收儲(chǔ)的80萬(wàn)噸糖，所以實(shí)際上本榨季7月單月的銷糖量已是歷史同期最高位。但7月份突出的銷糖量卻難掩2009/2010榨季食糖消費(fèi)總量的尷尬，截止到7月末全國(guó)共銷售食糖898.5萬(wàn)噸，加上131萬(wàn)噸的拋儲(chǔ)量，再加上36萬(wàn)噸上個(gè)榨季的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存以及40萬(wàn)噸進(jìn)口糖，總共全國(guó)消費(fèi)了1105萬(wàn)噸食糖。根據(jù)前幾個(gè)榨季8、9月份的銷糖量來(lái)估算，本榨季總的食糖消費(fèi)量將很難實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，甚至有可能出現(xiàn)減退，這將大為超出市場(chǎng)預(yù)期。
 
　　高糖價(jià)顯然是抑制了一部分食糖消費(fèi)，這一情況跟2004/2005、2005/2006榨季相似。受高糖價(jià)影響，2004/2005、2005/2006榨季食糖消費(fèi)量較2003/2004榨季明顯減退，直到2006/2007榨季才恢復(fù)。從食糖替代品（結(jié)晶葡萄糖和液體葡萄糖）的角度看，一般認(rèn)為食糖價(jià)格超過(guò)4300元/噸時(shí)，替代使用會(huì)趨于明顯。2009年我國(guó)結(jié)晶葡萄糖和液體葡萄糖產(chǎn)量就已達(dá)到了780萬(wàn)—800萬(wàn)噸，可用于食糖替代品的數(shù)量比較充裕。
 
　　由上可以推斷，高糖價(jià)以及替代品產(chǎn)量充裕將顯著影響白糖消費(fèi)，并對(duì)下游白糖的需求產(chǎn)生較大的抑制作用，或使本榨季食糖消費(fèi)量顯著低于市場(chǎng)預(yù)期。
 
　　三、進(jìn)口原糖增加國(guó)儲(chǔ)調(diào)控籌碼
 
　　目前，國(guó)儲(chǔ)糖的庫(kù)存已經(jīng)處在低位，急需進(jìn)口原糖來(lái)進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)，所以后期原糖的進(jìn)口將是影響行情的重要方面。今年上半年我國(guó)原糖凈進(jìn)口40.83萬(wàn)噸，大幅低于近三年平均水平（58.6萬(wàn)噸），但是6月份食糖進(jìn)口量出現(xiàn)暴增，達(dá)18.63萬(wàn)噸，環(huán)比大幅增加59.91%，市場(chǎng)傳聞后期將有更多低價(jià)原糖到港。如果傳聞屬實(shí)，那么國(guó)儲(chǔ)糖庫(kù)存將迅速得到補(bǔ)充，這不僅對(duì)未來(lái)白糖價(jià)格的產(chǎn)生壓力，更是增加了國(guó)家調(diào)控國(guó)內(nèi)白糖價(jià)格的籌碼。
 
　　綜上所述，本榨季國(guó)際國(guó)內(nèi)食糖供給增加是大概率事件，而食糖消費(fèi)在高糖價(jià)以及替代品的影響下有可能出現(xiàn)下滑，再加上后期到港的進(jìn)口原糖帶來(lái)的庫(kù)存壓力，筆者認(rèn)為，鄭糖挑戰(zhàn)前期新高之時(shí)便是進(jìn)場(chǎng)拋空之際。