7月以來，天膠期貨價(jià)格在壓抑了很長一段時(shí)間之后展開了一輪幅度較大的上漲行情，目前天膠價(jià)格已上摸至前期高點(diǎn)，即國家4月中旬拋儲前的25000元/噸一線位置，后市期價(jià)將何去何從，我們從以下幾個(gè)方面進(jìn)行梳理分析：

滬膠行情自身特點(diǎn)及走勢演繹規(guī)律

近乎完美的價(jià)格與買入時(shí)機(jī)使得外圍資金不斷涌入抄底買漲：4月中旬國內(nèi)房產(chǎn)調(diào)控政策開始實(shí)施，國儲兩次拋膠清庫加上歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，多重因素導(dǎo)致滬膠期價(jià)由25000—26000元/噸一路下探至20000—22000元/噸。而后隨著國內(nèi)第二季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布、一系列適度寬松貨幣政策的宣布以及歐元區(qū)銀行壓力測試結(jié)果的公布，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)緩解，悲觀預(yù)期轉(zhuǎn)向，歐元穩(wěn)步上揚(yáng)，美元重歸跌途。就滬膠期價(jià)而言，在現(xiàn)貨市場的強(qiáng)力支撐下期價(jià)一直維持在22000元/噸上下，同期持倉與成交量穩(wěn)步攀升。滬膠期價(jià)在7月底突破了60日均線的壓制，短短兩周時(shí)間內(nèi)上漲了近3000點(diǎn)，前期近兩個(gè)月的窄幅整理區(qū)間終于被多頭主力借勢突破。從滬膠期價(jià)日K線來看，均線呈多頭排列，多頭主力攻勢淋漓，一舉扭轉(zhuǎn)前期下跌趨勢，量價(jià)配合完美。

天膠現(xiàn)貨供需面情況及后市預(yù)測

前期現(xiàn)貨價(jià)格支撐明顯，滬膠期價(jià)在悲觀預(yù)期的打壓下跌至22000元/噸附近，下游企業(yè)在此位置有購入意愿，加之國家層面貨幣政策的寬松預(yù)期以及外圍市場包括國內(nèi)A股市場的反彈、歐元的企穩(wěn)回升、原油的強(qiáng)勢上漲，都為滬膠多頭的強(qiáng)勢上攻創(chuàng)造了條件。4月以來，期現(xiàn)價(jià)差一度倒掛2000點(diǎn)，國內(nèi)前期產(chǎn)膠區(qū)的旱災(zāi)對供應(yīng)的影響是比較大的。標(biāo)20及3#煙片膠價(jià)格一直維持在較高位置，進(jìn)入割膠期泰國又連降大雨，供應(yīng)放緩，泰國政府一直計(jì)劃提高橡膠出口關(guān)稅，希望出口稅率能與橡膠價(jià)格的漲勢同比，其天膠出口關(guān)稅上調(diào)將在10月執(zhí)行，從而對市場價(jià)格中期走勢形成支撐。上海期貨交易所天然橡膠庫存不斷下降，究其原因還是由于內(nèi)外價(jià)差以及期現(xiàn)價(jià)差巨大，使得下游用膠企業(yè)實(shí)施了在期貨上進(jìn)行采購的策略。目前交易所庫存繼續(xù)維持低位，而現(xiàn)貨方面的情況是隨著期貨價(jià)格的持續(xù)走高，加上貿(mào)易商手中貨源緊張，現(xiàn)貨市場價(jià)格被大幅拉高，近期報(bào)價(jià)在24500元/噸左右。

需求方面，由于原料漲價(jià)以及季節(jié)性開工降低等因素影響，下游工廠需求不佳，大部分買家依舊持觀望態(tài)度，成交維持清淡。外盤價(jià)格受到期貨上漲帶動，東南亞產(chǎn)膠區(qū)陰雨天氣也助推價(jià)格上漲。青島保稅區(qū)美元現(xiàn)貨報(bào)價(jià)大幅走高，現(xiàn)貨市場貨源緊缺，貿(mào)易商惜售情緒濃厚。

外圍市場及主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分析及其對膠市的影響

本輪大宗商品價(jià)格強(qiáng)勢上漲的主要原因還是歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)緩解之后美元對歐元的大幅貶值。長期來看，美元作為一種信用貨幣，代表的是美國政府的負(fù)債，本身并沒有價(jià)值，所依賴的完全是美國政府的信用。次貸危機(jī)爆發(fā)以來，美國政府的各種減稅、財(cái)政刺激措施力度空前，軍費(fèi)開支有增無減，美國財(cái)政赤字不斷膨脹。2010年美國財(cái)政預(yù)算高達(dá)3.8萬億美元，預(yù)計(jì)財(cái)政赤字將達(dá)到1.56萬億美元的歷史新高，相當(dāng)于美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的10.6％。在持續(xù)貿(mào)易赤字和龐大的財(cái)政赤字壓力下，美元要想走強(qiáng)談何容易。歐洲債務(wù)危機(jī)是上半年美元價(jià)值節(jié)節(jié)攀升的主要推動力量，在希臘、西班牙、葡萄牙等國債務(wù)“地雷”相繼引爆的過程中，美元作為歐元的替代物成為投資者心中的安全資產(chǎn)，危機(jī)中對于美元的強(qiáng)大需求造就了美元的強(qiáng)勢。但是，隨著歐盟出臺的7500億歐元救助計(jì)劃、歐洲央行出手購買國債以及財(cái)政緊縮等一系列措施的實(shí)施，投資者對歐洲債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂正在逐步消退。希臘、西班牙、葡萄牙等國國債成功發(fā)行，受到投資者追捧；歐洲銀行壓力測試92％的銀行獲得通過；7月歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)強(qiáng)勁上漲，從98.7上升到101.3，種種利好進(jìn)一步打消了市場對歐洲債務(wù)危機(jī)的憂慮情緒。國際市場對美元資產(chǎn)的需求大不如前，在這樣的背景下，長期來看美元貶值是必然的，短期美元指數(shù)于80左右或有支撐。

綜上所述，天膠期價(jià)在25000元/噸附近上升動能有所減弱，目前期價(jià)處于一個(gè)新的平衡區(qū)間。需求方面，下游汽車輪胎行業(yè)庫存積壓嚴(yán)重，銷量增幅有所放緩。供應(yīng)方面，天膠供給具有很強(qiáng)的季節(jié)屬性：每年第一季度屬于天膠供應(yīng)的淡季，隨后產(chǎn)量逐步恢復(fù)，第二季度末至第三季度供應(yīng)進(jìn)入全年的旺盛期，第四季度產(chǎn)量則呈現(xiàn)緩慢減少狀態(tài)。該供應(yīng)特征導(dǎo)致天膠價(jià)格走勢具有一定的季節(jié)性規(guī)律，6、7月份是產(chǎn)膠旺季，通常8月份前后都會開始一輪季節(jié)性下跌行情。因此，從季節(jié)性規(guī)律來看，8月份天膠可能迎來季節(jié)性低點(diǎn)。目前天膠市場供應(yīng)已逐漸進(jìn)入旺季，這將對價(jià)格的上漲形成壓制，短期內(nèi)天膠價(jià)格或?qū)⒕S持高位振蕩，中長期來看由貨幣流動性引起的通脹預(yù)期一直存在，包括天膠在內(nèi)的大宗商品價(jià)格總體看漲。