8月初以來，伴隨著俄羅斯小麥減產(chǎn)的炒作，農(nóng)產(chǎn)品整體出現(xiàn)資金凈流入迅速增加，價(jià)格強(qiáng)勢上行的格局，而近期油脂接力上行之勢暫現(xiàn)端倪，且在部分合約突破2008—2009年形成的寬幅振蕩區(qū)間上沿后，資金攻勢更加猛烈。但近期市場憂慮經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩，美元反彈，工業(yè)品金屬紛紛回落，農(nóng)產(chǎn)品缺乏外援支持，新利多題材供應(yīng)不足，也出現(xiàn)明顯的階段性調(diào)整意向。不過，油脂回落過程中若能持穩(wěn)于振蕩區(qū)間上方，對后期趨勢性走勢開展將極為有利。

天氣升水仍具有較強(qiáng)支撐

本輪農(nóng)產(chǎn)品整體的走勢來源于對天氣影響的炒作。在對俄羅斯小麥減產(chǎn)的炒作中，油脂一度扮演了跟漲者的角色，但目前來看，農(nóng)產(chǎn)品上漲的接力捧逐漸轉(zhuǎn)移，油脂等接力上行之勢暫現(xiàn)端倪，而對天氣的炒作仍是支持多頭資金流入的重要因素。

目前市場關(guān)注的拉尼娜氣候，對處于關(guān)鍵生長期的美豆形成影響，市場為此保持了一定的風(fēng)險(xiǎn)升水。國家海洋與大氣管理(NOAA)發(fā)布報(bào)告稱,今年夏季很可能出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象,將為美國中西部帶來有害的高溫干燥天氣，此段生長期對雨水要求較高，干燥天氣對大豆開花、授粉、結(jié)莢一系列生長不利。此外，拉尼娜天氣極易導(dǎo)致南美干旱，從而對2010/2011年度南美大豆種植造成不利影響。

此外，加拿大菜籽播種期受多雨天氣影響，播種面積可能下調(diào)，而歐盟地區(qū)今年夏季油菜籽收成欠佳，對菜籽油形成較強(qiáng)支撐，同時(shí)也將擴(kuò)大豆油等供應(yīng)相對充足品種的替代領(lǐng)域。

而棕櫚油下半年的供應(yīng)也因?yàn)闅夂蛟蛴休^大的不確定性。興起于去年冬季的厄爾尼諾一度造成馬棕油單產(chǎn)偏低于近幾年水平，而當(dāng)前天氣模式轉(zhuǎn)變顯示，拉尼娜氣候可能已在形成。歷史上，通常厄爾尼諾現(xiàn)象形成對于棕櫚單產(chǎn)的影響偏大，而拉尼娜影響具有不確定性。拉尼娜現(xiàn)象若嚴(yán)重或持續(xù)，可能會(huì)影響產(chǎn)量，但如果較為溫和，反而有助抬高產(chǎn)量。產(chǎn)量增產(chǎn)幅度以及氣候?qū)萎a(chǎn)的影響需有進(jìn)一步的評估。

糧食供應(yīng)預(yù)期因小麥減產(chǎn)而發(fā)生一定程度的改變，通過飼料需求、比價(jià)效應(yīng)等向其他農(nóng)產(chǎn)品傳導(dǎo)，令農(nóng)產(chǎn)品走勢總體漸偏多。而下半年天氣變化對秋糧供應(yīng)的影響程度，具體來說就是北半球的大豆供應(yīng)、稻米供應(yīng)等，對未來農(nóng)產(chǎn)品偏強(qiáng)格局的延續(xù)性具有更為重要的指引?；谶@一點(diǎn)，流入農(nóng)產(chǎn)品市場的資金仍可能據(jù)守于此，從而在期市波動(dòng)中暫時(shí)限制農(nóng)產(chǎn)品向下調(diào)整的幅度。從CFTC持倉報(bào)告來看，美豆油顯示資金凈流入，凈多迅速增持跡象，意味著后期資金支持仍可能在一定時(shí)間繼續(xù)支持豆油偏強(qiáng)運(yùn)行。

影響油脂波動(dòng)的外部因素

近期，油脂上漲同時(shí)也受到外部因素的影響。歐債危機(jī)憂慮緩解，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，美元指數(shù)出現(xiàn)回落，在一定程度上支撐商品市場整體走強(qiáng)。而美元指數(shù)近期超跌反彈，令包括油脂在內(nèi)的大宗商品高位承壓。而國內(nèi)外股市近期在經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩的憂慮中漲勢放緩，也在一定程度上影響了市場情緒。此種情況下，剛剛啟動(dòng)升勢的油脂市場難免“生不逢時(shí)”，漲勢受到抑制，階段性調(diào)整壓力有所顯現(xiàn)。

技術(shù)上，油脂市場自7月上旬反彈以來，主力合約多已突破2008—2009年以來形成的油脂大振蕩區(qū)間，并且底部也在不斷提升。目前來看，近期的調(diào)整可能會(huì)令剛剛突破的油脂回試振蕩區(qū)間上沿的支撐，這個(gè)位置若能企穩(wěn)，則可以驗(yàn)證前期突破的有效性，油脂有望打開上升空間。但如果驗(yàn)證失敗，出現(xiàn)下破，整體再度回到振蕩區(qū)間內(nèi)，則前期走勢僅能視為一輪假突破，油脂回歸振蕩區(qū)間并出現(xiàn)一輪中期調(diào)整走勢或難以避免。