匯率市場(chǎng)的不確定性來(lái)自于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不穩(wěn)定

在本月10號(hào)美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的短期利率決議及政策聲明中，F(xiàn)ED對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)作出了黯淡評(píng)估，表示將對(duì)所持到期抵押貸款支持證券(MBS)進(jìn)行再投資，用于購(gòu)買(mǎi)國(guó)債。美聯(lián)儲(chǔ)承認(rèn)近幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)放緩，并重申將在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)維持近零利率諾，并將把MBS到期后所得再投資于美國(guó)國(guó)債。此舉將使消費(fèi)者和企業(yè)的貸款利率維持在低位，從而給疲軟的美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)提振。該公告一度引發(fā)了美元的迅速下挫，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受阻的擔(dān)憂加劇，并引發(fā)美元匯率進(jìn)入中期調(diào)整的猜想。但情況很快發(fā)生變化，隨后數(shù)日內(nèi)公布的中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額和工業(yè)增加值數(shù)據(jù)、日本的機(jī)械訂單和法國(guó)的工業(yè)產(chǎn)值數(shù)據(jù)均令人失望，英國(guó)央行(BOE)下調(diào)了對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的預(yù)期，金融市場(chǎng)風(fēng)云再變，投資者從擔(dān)憂美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景，由拋售美元做多歐系貨幣轉(zhuǎn)為追捧美元，拋棄高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，歐元/美元?jiǎng)?chuàng)下2008年底以來(lái)最大單日跌幅。

我們可以看到，幾大反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指標(biāo)第二季度均為走弱，這無(wú)疑極大地打壓了投資者在資本市場(chǎng)上做多的信心。因此，做為近期影響油價(jià)的最主要因素，美元匯率是此番油價(jià)向上突破區(qū)間失敗的主因，并將在未來(lái)繼續(xù)壓制油價(jià)的上行空間。

旺季不旺，商業(yè)油品庫(kù)存仍處高位

最新的EIA周度報(bào)告顯示，8月6日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)油品庫(kù)存總計(jì)增加10萬(wàn)桶，其中美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存(SPR除外)較前一周(7月30日當(dāng)周)減少300萬(wàn)桶，為3億5500萬(wàn)桶，但仍處于同期均值水平高位。汽油庫(kù)存總量增加40萬(wàn)桶，連續(xù)第七周增加，處于同期均值水平高位；餾份燃料油品庫(kù)存增加350萬(wàn)桶，處于同期均值水平高位；丙烷/丙烯庫(kù)存增加230萬(wàn)桶，處于同期均值中等水平。而原油的日均進(jìn)口量則繼續(xù)下滑，較前周均值降18.8萬(wàn)桶，約為940萬(wàn)桶。過(guò)去四周，原油日均進(jìn)口量近1010萬(wàn)桶，同比增53.9萬(wàn)桶。

這樣的庫(kù)存數(shù)據(jù)顯然不能讓市場(chǎng)感到滿意，油價(jià)應(yīng)聲而落。事實(shí)上，自從美國(guó)進(jìn)入夏季用油高峰季節(jié)以后，市場(chǎng)始終對(duì)成品油的消費(fèi)抱以希望，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)今年的能源消費(fèi)市場(chǎng)走向高位。但EIA的周度庫(kù)存數(shù)據(jù)卻顯示，除7月9日當(dāng)周原油庫(kù)存創(chuàng)下4月以來(lái)的最低位之后，原油庫(kù)存已經(jīng)重新回到3.6億桶一線，汽油庫(kù)存更是連續(xù)五周上漲。如今消費(fèi)旺季已經(jīng)過(guò)去大半，市場(chǎng)供需局面仍然不樂(lè)觀。

我們認(rèn)為導(dǎo)致這種局面的原因來(lái)自供需雙方的合力。一方面，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，就業(yè)形勢(shì)不景氣，美國(guó)民眾的出游熱情受到明顯的影響，導(dǎo)致今年油品消費(fèi)的增幅低于預(yù)期。另一方面，OPEC的油品供應(yīng)充足，數(shù)據(jù)顯示，除伊拉克外，11個(gè)受產(chǎn)量配額限制的OPEC成員國(guó)7月份日平均日產(chǎn)原油較6月增加20萬(wàn)桶至2695萬(wàn)桶，超過(guò)他們的產(chǎn)量目標(biāo)211萬(wàn)桶，限產(chǎn)政策的執(zhí)行水平已經(jīng)降到了50%以下，而下一次的OPEC產(chǎn)量政策調(diào)整則要等到10月份，未來(lái)市場(chǎng)上的原油供應(yīng)水平易增難減。此外，在這個(gè)美國(guó)氣象總局預(yù)測(cè)的大西洋颶風(fēng)活躍年份中，至今僅生成3場(chǎng)熱帶風(fēng)暴，其中兩場(chǎng)經(jīng)過(guò)墨西哥灣但均未對(duì)當(dāng)?shù)氐挠蜌馍a(chǎn)產(chǎn)生影響。這樣，來(lái)自墨西哥灣的原油供應(yīng)是不成問(wèn)題的。

綜上，在消費(fèi)市場(chǎng)推動(dòng)不力以及匯率因素形成打壓的共同作用下，油價(jià)重新回到前期的盤(pán)整區(qū)間就顯得順理成章了。短期之內(nèi)，油價(jià)將繼續(xù)受到上述兩個(gè)因素的影響而在70—80美元區(qū)間內(nèi)振蕩。后市方面，潛在的利多因素將寄希望于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)以促使美元回落，以及產(chǎn)油區(qū)的天氣情況。