PTA期價短暫升上摸7800之后，漲勢戛然而止，目前面臨諸多壓力：油價缺乏持續(xù)上漲的實質(zhì)利好基礎(chǔ)；國內(nèi)PTA工廠負(fù)荷持續(xù)高位運行，供應(yīng)充裕局面難有改觀；注冊倉單數(shù)量居高不下，期貨庫存壓力預(yù)期增加；高溫推動拉閘限電政策執(zhí)行力度加強，下游負(fù)荷降低削弱原料需求。鑒于上述因素，筆者認(rèn)為中期PTA下行壓力不減。

原油80美元上方壓力彰顯

8月初大西洋熱帶風(fēng)暴活躍，引發(fā)投資者對短期原油供應(yīng)趨緊的憂慮，且歐美地區(qū)PMI指數(shù)提振市場信心（7月份歐元區(qū)制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI終值由6月份的55.6升至56.7，連續(xù)10個月居于臨界值50上方；7月份美國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI為55.5，連續(xù)第12個月處于擴張狀態(tài)），國際油價一舉升破80美元大關(guān)。

然而好景不長，受下述利空因素制約，原油期貨價格失守80美元關(guān)口。首先，美國經(jīng)濟復(fù)蘇依然面臨較大阻力，上周五美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少13.1萬人，就業(yè)率連續(xù)第二個月下降；截止7月31日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)為47.9萬，達(dá)到近4個月來最高水平。其次，原油庫存持續(xù)高企，構(gòu)成油價潛在的下跌隱患。目前美國中西部地區(qū)15州原油庫存已經(jīng)升至1990年美國能源部建立數(shù)據(jù)紀(jì)錄以來的最高水平；位于俄克拉馬州庫欣交割地原油庫存量亦繼續(xù)在紀(jì)錄高位附近徘徊。再次，相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示美國汽油需求高峰正逐漸進(jìn)入尾聲，當(dāng)前美國汽油日需求量已降至7月16日以來最低水平。

利潤削減難阻PTA工廠生產(chǎn)熱情

7月中旬，亞洲PX生產(chǎn)商幾乎面臨絕境。受供應(yīng)過剩拖累，PX現(xiàn)貨市場行情持續(xù)走軟，其日益微薄的生產(chǎn)利潤同時又遭到上游MX表現(xiàn)相對堅挺而造成的成本擠壓，PX生產(chǎn)利潤降至年內(nèi)低位-65美元/噸，廠家的生產(chǎn)積極性備受打擊。7月下旬至8月初，亞洲地區(qū)PX生產(chǎn)裝置由前期的零星檢修逐步演變成大規(guī)模停車降負(fù)。大范圍、集中性的生產(chǎn)裝置檢修和下調(diào)負(fù)荷，令PX現(xiàn)貨供應(yīng)過剩局面在短期內(nèi)得到明顯的改觀，而國內(nèi)PTA工廠負(fù)荷持續(xù)高企，及時有效地消耗了原料庫存，共同提振PX止跌反彈，截止到目前，多數(shù)PX生產(chǎn)商基本扭虧為盈。

下游市場行情也略有回升。因夏季華東地區(qū)普遍實行分批控制用電，浙江所有的PTA、聚酯、長短絲、印染企業(yè)都位列其中，而下游加彈廠和織造企業(yè)（不在拉閘限電的對象之列）開始擔(dān)憂后期受限電影響上游原料供應(yīng)將減少，并由此加大原料備貨力度。階段性補倉量增加利好自下而上傳導(dǎo)，聚酯切片、聚酯瓶片、滌綸短纖、滌綸長絲市場均呈現(xiàn)不同程度的炒作拉漲舉措，成交價格重心小幅上移。

7月中旬至8月初，PX加速反彈，PTA則維持低位盤整，成本上提小幅吞噬國內(nèi)PTA工廠的生產(chǎn)利潤，而下游行業(yè)在原材料價格持穩(wěn)、現(xiàn)貨成交價格上漲的利好支撐下利潤亦有所增加，自此PTA生產(chǎn)利潤“去暴利化”進(jìn)程正式開啟。如下表所示，PTA生產(chǎn)利潤已經(jīng)由7月中旬的1512元/噸降至8月初的1176元/噸，跌幅達(dá)28.6%。盡管利潤受到較大擠壓，但與去年同期相比，當(dāng)前國內(nèi)PTA生產(chǎn)利潤依舊較為豐厚，生產(chǎn)積極性未受明顯的影響，當(dāng)前PTA工廠負(fù)荷繼續(xù)居于90%之上，供應(yīng)過剩的局面在短期內(nèi)恐難改觀。

江浙拉漲限電抑制下游開工

隨著氣溫持續(xù)上升，浙江省拉閘限電和節(jié)能減排措施的執(zhí)行力度不斷加強。據(jù)悉，紹興古纖道三套共計22萬噸主產(chǎn)有光切片的聚酯裝置暫定于8月下旬停車檢修；位于蕭山的浙江聯(lián)達(dá)聚酯下調(diào)其滌綸運行負(fù)荷20%至六成；海寧部分地區(qū)經(jīng)編企業(yè)執(zhí)行開四停三的政策；長興等地的大企業(yè)要求近期至9月份執(zhí)行20天的減停，而部分中小加彈、經(jīng)編、噴水企業(yè)開始執(zhí)行開五停二的政策。時值傳統(tǒng)需求淡季加之高溫限電、節(jié)能減排抑制開工的牽制，PTA下游消費或?qū)⒊尸F(xiàn)加速萎縮態(tài)勢。

期貨倉單壓力不可小覷

鄭商所PTA期貨注冊倉單量持續(xù)數(shù)周維持在37000張，加上有效倉單預(yù)報，將近40000張，居于歷史較高水平。隨著倉單集中注銷期的臨近，實盤壓力逐漸顯現(xiàn)。加之目前PTA工廠負(fù)荷持續(xù)高企，社會庫存壓力漸增，供應(yīng)過剩加劇或?qū)p緩9-10月冬季服裝面料訂單生產(chǎn)旺季對PTA的消耗進(jìn)程。

結(jié)論

綜上所述，我們認(rèn)為當(dāng)前國內(nèi)PTA行業(yè)繼續(xù)處于“去暴利化“的進(jìn)程當(dāng)中，其生產(chǎn)利潤較歷史平均水平仍過于豐厚，開工負(fù)荷持續(xù)高位運行，加之期貨倉單數(shù)量居于高位，社會庫存與期貨庫存或?qū)⒐餐瑢ζ趦r構(gòu)成壓制，中期PTA下行壓力不減。