一、 目前棉花基本面分析、后市走勢預(yù)判

從去年10月至今年上半年，純棉從13000元/噸一路上漲到18000元/噸，漲了5000元/噸。

預(yù)期新棉花集中上市的時間大約在今年9月中下旬，10月上旬，也就是1個半月之后，全國大約有700多萬噸的新棉上市。

（一）新棉產(chǎn)量情況：

中：中國棉花協(xié)會7月27日公布最新調(diào)查報告稱，2010年全國植棉面積比上年度下降0.89%，按協(xié)會同口徑計算，估計全國植棉面積約為7710萬畝，預(yù)計今年全國平均單產(chǎn)可達(dá)每畝91.6公斤，較上年增長4.8%；總產(chǎn)達(dá)到706萬噸，較上年增長3.9%。

?。簱?jù)印度官方的數(shù)據(jù)顯示，截止7月22日，棉花種植面積同比增加18%，至950萬公頃。

美：國際棉花咨詢委員會(ICAC)8月2日表示，2010/11年度美國棉花產(chǎn)量預(yù)期跳增逾50%至410萬噸。

結(jié)論：從下一年度棉花產(chǎn)量情況來看，新年度棉花產(chǎn)量較去年增長，對棉花價格略偏空。

（二）國內(nèi)庫存情況

中國棉花協(xié)會7月份數(shù)據(jù)，截止到2010年7月底，國內(nèi)棉花商業(yè)庫存總量為120萬噸。而7月份下?lián)芰?00噸進(jìn)口棉花配額（因?yàn)檫M(jìn)口成本低于國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格，故假設(shè)配額成為國內(nèi)有效供給。）此次國儲拋儲60萬噸棉花，（傳：本次拍賣之后，國儲剩120萬噸棉花），按國內(nèi)每月80萬噸的棉花使用量計算，9月底國內(nèi)棉花總庫存在120萬噸左右，能夠與新棉上市順利銜接，應(yīng)不出現(xiàn)現(xiàn)貨緊張局面。

從棉花消費(fèi)角度看，前期棉花、棉紗排隊搶買的局面已經(jīng)改變，下游紡織企業(yè)接貨能力減弱。紡織企業(yè)的增速，與GDP的增速密切相關(guān)。

我國GDP與出口都有放緩跡象，這種情況也會傳導(dǎo)到紡織業(yè)，削減棉花消費(fèi)量。

另外，商品大漲過程中，不排除囤貨現(xiàn)象，棉花應(yīng)囤貨產(chǎn)生的隱形庫存，應(yīng)在新花上市之前流入消費(fèi)市場。盡管這部分庫存不易估量，但從前期棉花較為穩(wěn)定的看漲預(yù)期分析，這部分庫存也不容小看。

結(jié)論是，國內(nèi)棉花庫存在新棉上市之前較為充裕。

（三）拋儲的具體影響

國家相關(guān)將通過全國棉花交易市場競賣交易方式投放部分儲備棉，購買對象限定為紡織用棉企業(yè)，并按照最多購買1個月的紡棉用量的原則核定其最大購買數(shù)量。購買的儲備棉限于自用，不得倒賣。拋儲的指標(biāo)為，國內(nèi)346家棉紡企業(yè)核定月用棉量在51萬噸左右，涵蓋80%用棉企業(yè)，國家計劃拋儲60萬噸，拋儲量大于核定量。這種情況下，拋儲棉的價格應(yīng)不會被追漲超過現(xiàn)貨價格。

結(jié)論：假如按日拋儲1.5萬噸的速度進(jìn)行拋售，那此次拋儲將延續(xù)至國慶節(jié)附近，此時恰逢新花上市，最終的拋儲成交價很可能成為新老棉花的交接價格。因此該價格，一方面對1101棉花價格形成支撐，另一方面，很可能導(dǎo)致1009合約棉花價格回歸。

（四）技術(shù)圖形分析

從棉花技術(shù)圖形看，前期一段時間，棉花價格進(jìn)入三角形整理，這種形態(tài)意味著價格的方向選擇。

今天拋儲方案確定，棉花價格選擇向上突破，從圖形上看，首先看前高17270，17430。從目前整個商品市場的上漲氛圍，這個價格是可能的。

二、 操作及套保建議

基于以上分析，一方面，我們認(rèn)為，拋儲的16500棉花價格，一方面對1101價格形成支撐，另一方面對1009合約價格形成壓制。

方案一：可以選擇拋出1009合約，買入1101合約。

目前價差18500-16800=1700

1101合約目標(biāo)價位17250，1009目標(biāo)價位18000，目標(biāo)價差750，目標(biāo)利潤950。

本金18500*25%+16800*12%=6640

利潤率：950/6640=14.3%

方案二：如果是現(xiàn)貨貿(mào)易商，該方案可以根據(jù)其現(xiàn)貨頭寸，及新棉上市之后預(yù)計的現(xiàn)貨規(guī)模做相應(yīng)變動。

A. 可以選擇拋出1009合約，套保鎖定現(xiàn)有庫存利潤

假設(shè)目前手上有1000噸棉花現(xiàn)貨，現(xiàn)貨價格因拋儲下行概率較大，因此拋出1009合約鎖定利潤。好處是可以鎖定手上現(xiàn)貨的利潤空間。

B. 買入1101合約，代替現(xiàn)貨庫存。新棉上市價格預(yù)期為16500，1101合約目前16700，以12%保證金買入現(xiàn)貨庫存。