截止到上周末，大商所LLDPE合約已完成兩件大事：其一是順利完成主力合約從L1009到L1101的過(guò)渡，其二是實(shí)現(xiàn)從之前弱勢(shì)到強(qiáng)勢(shì)的整體突破。經(jīng)過(guò)近3個(gè)月連續(xù)下跌后，連塑市場(chǎng)終于出現(xiàn)了艷陽(yáng)天。

從大方向看，近期LLDPE上漲的原因與宏觀局勢(shì)有很大關(guān)系，主要有以下幾點(diǎn)因素：

其一，歐元債務(wù)危機(jī)告一段落。在歐洲銀行壓力測(cè)試后，債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂迅速淡化。投資者看到銀行有強(qiáng)大實(shí)力應(yīng)對(duì)此次危機(jī)，并且在擴(kuò)散到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可能性微乎其微的情況下，市場(chǎng)信心增強(qiáng)。從歐元外匯牌價(jià)變動(dòng)情況可以看出，歐元/美元匯價(jià)在經(jīng)歷了6月的低谷后開(kāi)始絕地反擊，目前已經(jīng)接近4月中旬大跌前的點(diǎn)位水平。
　　
　　其二，美元指數(shù)持續(xù)下跌以及全球資本市場(chǎng)信心有所復(fù)蘇，使得國(guó)際原油價(jià)格重回80美元/桶大關(guān)，客觀支撐了LLDPE市場(chǎng)價(jià)格。基于LLDPE與石腦油關(guān)系相當(dāng)密切，原油及石腦油的上漲直接對(duì)其價(jià)格產(chǎn)生重要影響。

其三，因擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受影響，國(guó)內(nèi)貨幣政策近期有所軟化。相比之前動(dòng)不動(dòng)就提“加息”、“提高準(zhǔn)備金率”，目前可以說(shuō)是輕松了很多。胡主席及溫總理多次表示，繼續(xù)堅(jiān)持寬松的貨幣政策不動(dòng)搖，這從根本上緩解了投資者對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)政策的擔(dān)憂。因此不難看出，資金持續(xù)進(jìn)入股市，對(duì)市場(chǎng)信心的提振及大宗商品價(jià)格的上漲，都起到了重要作用。

其四，通貨膨脹預(yù)期重提。剛剛公布的7月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲3.3%，環(huán)比上漲0.4%。1-7月份，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲2.7%，比上半年擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。資金在擔(dān)憂通脹的情況下進(jìn)入市場(chǎng)保值意愿較為強(qiáng)烈，現(xiàn)貨層面上建倉(cāng)囤貨現(xiàn)象十分明顯。盡管基本面供求關(guān)系未見(jiàn)大的改觀，但成交量陡然放大可見(jiàn)一斑。

此輪反彈看起來(lái)勢(shì)頭相當(dāng)強(qiáng)勁，并且大有繼續(xù)上沖的意味。但是，筆者認(rèn)為這樣的上漲本質(zhì)仍然屬于超跌反彈，2010年復(fù)雜的國(guó)內(nèi)和國(guó)際形勢(shì)，都不允許大宗商品價(jià)格包括LLDPE超越前期高點(diǎn)。

首先看基本面。實(shí)際上，LLDPE產(chǎn)業(yè)鏈相比之前并沒(méi)有太大幅度的改觀。傳統(tǒng)夏季LLDPE需求并不旺盛，甚至在5月和6月期間，下游開(kāi)工率和采購(gòu)需求都為最低。7月和8月，也僅在復(fù)蘇時(shí)期，離10月和年底旺季還有很長(zhǎng)一段時(shí)間。從需求上來(lái)說(shuō)，LLDPE缺乏特別大的利好支撐。而供應(yīng)方面，鎮(zhèn)海煉化等大裝置投產(chǎn)加上進(jìn)口量屢創(chuàng)新高，國(guó)內(nèi)總供給在2010年繼續(xù)擴(kuò)大，6月份石化廠內(nèi)堆積如山的現(xiàn)貨就是絕佳證明。并且，隨著石化廠開(kāi)工率的提升，供應(yīng)還將繼續(xù)增加。因此，基本面上壓力并沒(méi)有隨著宏觀環(huán)境的轉(zhuǎn)好而有所削減。

其次看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境。CPI的再度走高，成為資金重回市場(chǎng)的借口之一。從市場(chǎng)機(jī)構(gòu)和專家的預(yù)測(cè)分析中不難發(fā)現(xiàn)，近期“菜籃子”和部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲，成為推動(dòng)7月CPI上行的重要推手。7月中下旬以來(lái)，受全國(guó)大部分地區(qū)持續(xù)高溫、多雨天氣影響，蔬菜價(jià)格出現(xiàn)普遍回升，豬肉價(jià)格也成為農(nóng)產(chǎn)品中漲價(jià)的另一大主類。即使大蒜、生姜等在CPI構(gòu)成所占比重較小的小宗農(nóng)產(chǎn)品，連續(xù)的漲價(jià)以及“貴過(guò)豬肉”的現(xiàn)象，也加大了人們對(duì)通脹預(yù)期的擔(dān)憂。

一定意義上說(shuō)，此輪大宗商品反彈，與通貨膨脹預(yù)期再度活躍有關(guān)。在價(jià)格反彈沒(méi)有達(dá)到一定水平時(shí)，暫時(shí)不會(huì)引發(fā)高層對(duì)市場(chǎng)的關(guān)注。但是一旦價(jià)格踩到所謂“紅線”，“緊箍咒”恐怕又要再度開(kāi)念。這不由得讓人想起一季度坊間頻繁流傳的加息傳言。目前看來(lái)，這一概率不低。中央重申三套房政策引發(fā)地產(chǎn)股再度被打壓，就是一種表現(xiàn)。

再次，下半年實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可能放緩。多家機(jī)構(gòu)及權(quán)威人士均對(duì)下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)?；诔隹谕硕惣叭嗣駧艆R率提升，出口產(chǎn)業(yè)受到的影響要遠(yuǎn)大于上半年。6月份出口大增，并非經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所引起，而是出口企業(yè)搶在新政策之前趕出口引起。退稅的調(diào)整和匯率的變化，將在下半年有所體現(xiàn)。按照2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)保8的目標(biāo)來(lái)說(shuō)，下半年增速低一些完全沒(méi)有問(wèn)題，國(guó)家有足夠的空間和時(shí)間繼續(xù)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。

另外，國(guó)際原油此前連續(xù)上漲并突破80美元/桶，其背后美元走弱因素占到很大影響。從技術(shù)面分析，美元指數(shù)接近80點(diǎn)位已經(jīng)存在強(qiáng)支撐。本周美元指數(shù)已有反彈表現(xiàn)。若指數(shù)完成反轉(zhuǎn)，則原油很難保持當(dāng)前高位。

最后，本輪反彈是在整個(gè)現(xiàn)貨市場(chǎng)去庫(kù)存化結(jié)束后開(kāi)始的。也就說(shuō)，成交量的放大，以及價(jià)格的推升很大程度是由于補(bǔ)庫(kù)存引起發(fā)，實(shí)際需求并沒(méi)有太大的變動(dòng)。一旦補(bǔ)庫(kù)存進(jìn)程結(jié)束，市場(chǎng)重回高庫(kù)存時(shí)代，這樣的上漲可想而知。

筆者認(rèn)為，上述幾點(diǎn)因素是制約LLDPE乃至其他大宗商品反彈的重要幾點(diǎn)原因。不過(guò)短期來(lái)看，市場(chǎng)仍處上升趨勢(shì)中，其本質(zhì)仍屬超跌反彈。如果我們定義一季度價(jià)格為正常價(jià)位的話，目前反彈仍在進(jìn)行中。一旦價(jià)格到達(dá)“臨界點(diǎn)”，也就是政策再度從緊之日，屆時(shí)反彈也將會(huì)畫(huà)上句號(hào)。