經(jīng)歷上半年兩輪暴跌之后，滬鋅自7月20日上破三角形整理格局至今，漲幅已達(dá)14.5%。不過(guò)，在目前供應(yīng)過(guò)剩的局面下，鋅價(jià)上漲空間已逐漸縮窄，后市調(diào)整壓力正在加大。

風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒回歸，推動(dòng)鋅價(jià)快速上漲

近期，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)逐漸淡出市場(chǎng)投資者的視野，主要國(guó)際金融機(jī)構(gòu)對(duì)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)救助計(jì)劃及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持樂(lè)觀態(tài)度。美國(guó)第二季度GDP增長(zhǎng)速度較前兩個(gè)季度有所放緩，而且失業(yè)率依然處在高位，7月份消費(fèi)者信心指數(shù)更是跌至2月份以來(lái)的新低，這些消極信號(hào)反映出美國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)依然存在很多的不確定性，拖累美元走勢(shì)。美元自6月4日至今已經(jīng)下跌8.9%，從目前的走勢(shì)來(lái)看，有繼續(xù)下探的可能。

產(chǎn)能過(guò)剩，需求改善遲緩

近期，金融屬性推動(dòng)滬鋅走出一波強(qiáng)勢(shì)上漲的格局。不過(guò)，長(zhǎng)期來(lái)看鋅價(jià)還是由其商品屬性決定。受消費(fèi)淡季影響，下游企業(yè)采購(gòu)意愿不強(qiáng)，鋅錠供應(yīng)過(guò)剩的局面依然嚴(yán)峻。雖然供應(yīng)過(guò)剩量較二三月份有了較大改善，但下半年的供需狀況依然十分嚴(yán)峻。

此外，上半年政府對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)出臺(tái)一系列調(diào)控措施，極大打壓下游企業(yè)鋅需求，導(dǎo)致上半年鋅出現(xiàn)嚴(yán)重供應(yīng)過(guò)剩。下半年，政府對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整將不會(huì)放松，建筑業(yè)對(duì)鋅需求的提高將非常有限。

另外，今年7月份我國(guó)汽車產(chǎn)銷繼續(xù)呈下滑態(tài)勢(shì)，延續(xù)了往年的淡季行情。在產(chǎn)銷下滑的同時(shí)，庫(kù)存開始上升。7月份，汽車庫(kù)存周期逐月增長(zhǎng)勢(shì)頭依然延續(xù)，由6月份的55天增加到58天。庫(kù)存壓力加大勢(shì)必會(huì)對(duì)鋅需求構(gòu)成打壓。

庫(kù)存依然高企，短期很難改變

上半年產(chǎn)能迅速釋放，倫敦金屬交易所和上海期貨交易所鋅庫(kù)存節(jié)節(jié)攀升，并在5月底創(chuàng)下了91.4萬(wàn)噸的歷史新高。雖然此后庫(kù)存有所減少，但目前依然維持在86.2萬(wàn)噸的歷史較高水平。下半年，雖然加工費(fèi)用下降將會(huì)降低冶煉企業(yè)的利潤(rùn)率，鋅產(chǎn)量有望得到抑制，但是國(guó)家政策房地產(chǎn)的調(diào)控和汽車產(chǎn)銷量的放緩，都會(huì)削弱鋅需求，庫(kù)存下半年仍將會(huì)維持在高位。

綜上所述，經(jīng)歷上半年兩輪暴跌之后，市場(chǎng)恐慌情緒已有所淡化，加之宏觀經(jīng)濟(jì)面的配合和技術(shù)上的超跌反彈，引發(fā)了近期鋅價(jià)的快速上漲行情。不過(guò)，鋅供需基本面并不支持價(jià)格持續(xù)走高，而且目前已經(jīng)觸及二月份第一輪下跌的低點(diǎn)，調(diào)整壓力正在加大，多頭投資者應(yīng)注意持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，逢高逐漸減持。后市隨著鋅價(jià)逐漸回歸理性，將有望形成筑底之后的寬幅振蕩行情。