受原油價(jià)格突破80美元整數(shù)關(guān)口的影響，經(jīng)歷了長時(shí)間回調(diào)整理的PTA期貨也走出了一波幅度較大的反彈行情。通過對(duì)基本面的分析，我們認(rèn)為，受高利潤、高庫存的制約，PTA的上行空間將比較有限，而穩(wěn)步回暖的宏觀經(jīng)濟(jì)及寬裕的市場(chǎng)流動(dòng)性又對(duì)商品市場(chǎng)形成有力的支撐。預(yù)計(jì)后市PTA將維持寬幅振蕩的運(yùn)行格局。

宏觀面分析

近期，歐洲國家公布的一些數(shù)據(jù)均較為樂觀：德國企業(yè)景氣指數(shù)竄升，德國工業(yè)訂單大幅增長，英國經(jīng)濟(jì)大幅增長，歐元區(qū)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)意外回升，希臘也順利通過了歐洲央行、歐盟委員會(huì)以及國際貨幣基金組織的聯(lián)合評(píng)估。而美國近期公布的數(shù)據(jù)則相對(duì)疲軟：6月成屋銷售觸及三個(gè)月低點(diǎn)，而初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)上升也令市場(chǎng)投資者對(duì)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的憂慮再度升溫。
　　國內(nèi)方面，近期召開的中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)第二季度例會(huì)提出：下半年我國要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強(qiáng)調(diào)控的針對(duì)性和靈活性，把握好政策實(shí)施的力度、節(jié)奏和重點(diǎn)。會(huì)議認(rèn)為：我國經(jīng)濟(jì)保持回升向好的態(tài)勢(shì)，消費(fèi)、投資、出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的協(xié)調(diào)性增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)正朝著宏觀調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展，但管理通脹預(yù)期、保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的任務(wù)依然艱巨。

整體來看，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，國內(nèi)貨幣供應(yīng)保持寬裕，將對(duì)商品市場(chǎng)形成有力的支撐。

上游原料分析

原油

受歐債危機(jī)有所緩解、美元連續(xù)回落的影響，近期國際原油價(jià)格持續(xù)走高，并成功站上80美元/桶的上方。目前美原油庫存仍處歷史高位區(qū)域，產(chǎn)能利用率也是穩(wěn)步走高。從CFTC的數(shù)據(jù)來看，凈多持倉正從歷史低位區(qū)域緩慢回升，這說明美國的原油需求正在好轉(zhuǎn)。我國對(duì)原油的需求增長更為明顯，據(jù)路透社公布的數(shù)據(jù)顯示，中國在6月份消耗了3651萬噸石油，同比增長了11%，環(huán)比增長了4%。由于國內(nèi)煉油廠進(jìn)口和加工了創(chuàng)紀(jì)錄的原油，中國6月份石油表觀消費(fèi)量同比增長了近11%，重新回到了兩位數(shù)擴(kuò)張步伐。我們認(rèn)為，不斷增長的原油需求將對(duì)原油價(jià)格產(chǎn)生較為有力的支撐，但較高的庫存則在一定程度上制約了原油的上漲空間，預(yù)計(jì)后市原油有望延續(xù)振蕩上行的格局。

石腦油、乙烯、混合二甲苯、對(duì)二甲苯

近期，在原油價(jià)格連續(xù)大幅反彈的帶動(dòng)下，PTA產(chǎn)業(yè)鏈上游原料的價(jià)格均明顯回升，亞洲石腦油的價(jià)格自7月下旬的627美元回升至699美元，上漲72美元；混合二甲苯的價(jià)格則上漲了58美元，報(bào)805美元/噸；對(duì)二甲苯的價(jià)格上漲較為明顯，每噸上漲了69美元。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中我們看到，截止到8月6日，除石腦油的利潤回升較為明顯之外，混合二甲苯、對(duì)二甲苯的利潤空間仍維持在51和11美元一帶，仍處于歷史低位區(qū)域。隨著全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，需求逐步提高，后市其價(jià)格有望振蕩攀升。

高利潤、高庫存的現(xiàn)貨市場(chǎng)

因生產(chǎn)利潤長期較為豐厚、PTA裝置的開工率繼續(xù)保持在高位，PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)上供過于求的現(xiàn)象更加明顯。盡管自6月底以來，PTA生產(chǎn)商的利潤已有所回落，但目前仍接近1200元/噸，豐厚的回報(bào)令PTA生產(chǎn)裝置的開工率居高不下，社會(huì)庫存大量積壓。據(jù)鄭商所的庫存?zhèn)}單數(shù)據(jù)顯示，截至2010年8月10日，PTA倉單報(bào)36444張，較6月末上升了1000多張；有效預(yù)報(bào)為2666張，兩者合計(jì)39110張，折現(xiàn)貨近20萬噸。

盡管倉單大量堆積，但因利潤豐厚，PTA裝置的開工率并沒有明顯回落。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明：截至8月6日，PTA裝置的開工率為88%，繼續(xù)在高位運(yùn)行，這給本已供應(yīng)過剩的現(xiàn)貨市場(chǎng)又增添了一絲陰霾。高利潤、高庫存的現(xiàn)貨市場(chǎng)成為PTA價(jià)格上行的最大阻礙。

產(chǎn)能淘汰影響需求

當(dāng)各界還在猜測(cè)中國的宏觀調(diào)控將如何在保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、抑通脹之間尋找平衡之際，政策天平再度向調(diào)結(jié)構(gòu)傾斜。8月5日，工信部下達(dá)了2010年18個(gè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的目標(biāo)任務(wù)，涉及企業(yè)以民營中小企業(yè)為主。在此批名單中，化纖行業(yè)也有13個(gè)省25家企業(yè)列入被淘汰的落后產(chǎn)能企業(yè)之列，共有各種化纖生產(chǎn)線28條，生產(chǎn)設(shè)備多套，合計(jì)產(chǎn)能達(dá)67.385萬噸。這或會(huì)在短期內(nèi)令PTA的需求量明顯下降，令本已高企的庫存雪上加霜。

紡織行業(yè)分析

2010年二季度，紡織服裝行業(yè)增速加快，全行業(yè)繼續(xù)保持上升趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示：二季度紡織行業(yè)產(chǎn)品銷售收入繼續(xù)大幅增長。上半年中國紡織品出口同比增長約32％，服裝及其附件出口同比增長約16％。內(nèi)銷市場(chǎng)需求旺盛。2010年1至5月，我國衣著類商品零售額同比增長23.1％，高于同期社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速4.9個(gè)百分點(diǎn)，成為紡織服裝業(yè)增長的重要?jiǎng)恿Α?BR>　　上半年紡織品出口的增速高于市場(chǎng)預(yù)期，但是在來料加工的服裝出口一項(xiàng)還是出現(xiàn)了同比9.83%的降幅。且全球紡織服裝生產(chǎn)基地也有由中國逐漸轉(zhuǎn)向印度、巴基斯坦等東南亞等國家轉(zhuǎn)換的跡象。歐債危機(jī)的影響是否會(huì)在下半年集中出現(xiàn)還有很大的不確定性。

總結(jié)

綜上所述，筆者認(rèn)為：在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖、國內(nèi)貨幣供應(yīng)保持寬裕、上游原料價(jià)格易漲難跌等因素的影響下，PTA的反彈行情有望延續(xù)。但若PTA高利潤，高庫存的現(xiàn)象近期沒有改善，則其反彈的幅度將較為有限，預(yù)計(jì)7950一線即有較強(qiáng)的壓力，短期內(nèi)PTA仍將維持區(qū)間振蕩的運(yùn)行格局。