在過去的兩個星期，金屬市場大幅反彈。鋅在這個過程中一路走高，累計的持倉量不斷創(chuàng)出新高，多空分歧在一萬六以上的關(guān)鍵點(diǎn)位異常激烈。究其原因，一方面鋅過剩的基本面吸引空頭資金不斷介入，另一方面，最近交易所連續(xù)出庫，基于良好的預(yù)期以及技術(shù)層面上的均線支撐，多頭方也看到了上漲的希望。筆者以為，盡管整體供需基本面過剩，但是短期內(nèi)國內(nèi)的供應(yīng)過剩出現(xiàn)了緩和，尤其是在目前股市和宏觀面仍然膠著的情況下，鋅短期內(nèi)快速下跌的驅(qū)動力不強(qiáng)，但是整體的弱勢終歸會體現(xiàn)。

整體格局依然過剩

全球鋅精礦和精煉鋅的產(chǎn)量依然在增長，自金融危機(jī)以后，鋅是產(chǎn)能恢復(fù)得最快的金屬。如大生產(chǎn)商超達(dá)最近就稱，其鉛鋅冶煉廠上半年已達(dá)到滿負(fù)荷生產(chǎn)。而需求方面沒有大的變化，日本和美國的鍍鋅產(chǎn)業(yè)依然穩(wěn)中有降。各地的地區(qū)升水依然以維持原狀為主，只有鹿特丹地區(qū)的升水進(jìn)入6月份以來有小幅上升，但是該地區(qū)的庫存2010年一直未變。

盡管我們在7月初看到LME注銷倉單上升的情況，但近期注銷倉單表現(xiàn)下降。而且?guī)齑胬^續(xù)呈現(xiàn)增長的態(tài)勢，在LME所有的金屬中，鋅是到2010年7月份為止依然是庫存不斷增加的唯一一個品種。

國內(nèi)過剩程度暫時緩解 庫存連續(xù)7周下降

盡管LME鋅庫存表現(xiàn)不佳，但是國內(nèi)近期庫存的連續(xù)下降支撐了價格。從產(chǎn)量上看，2010年6月份精煉鋅產(chǎn)量42.5萬噸，較此前5月的45萬噸下降。6月份產(chǎn)量下降的原因是冶煉廠的檢修，由于價格下跌，加上傳統(tǒng)的檢修季節(jié)，多數(shù)產(chǎn)商進(jìn)入檢修。

從SMM等機(jī)構(gòu)的調(diào)研情況也可以看到，6月份鋅冶煉企業(yè)的開工率從上月的82.6%下降到本月的70.3%，說明有較多的產(chǎn)能涉及停產(chǎn)檢修，因此造成了市場上鋅現(xiàn)貨供應(yīng)的減少?，F(xiàn)貨貼水大幅下滑，引發(fā)了連續(xù)7周的庫存下降，6月份滬鋅庫存下降幅度在3萬噸以上。

短期難見快速下跌

從目前的情況來看，盡管近期價格上漲，也出現(xiàn)下游接貨謹(jǐn)慎成交清淡的情況，但總體看現(xiàn)貨貼水表現(xiàn)穩(wěn)定，貿(mào)易商逐漸接受上漲的價格。且從月間價差情況來看，月間價差隨價格上漲也擴(kuò)大至100元左右，但尚未大幅拉開。加上目前價格走勢均線支撐十分明顯，短期內(nèi)價格仍不見得能快速下跌。

因為供給端的收縮，國內(nèi)進(jìn)入了過剩暫時緩解的階段，但是LME庫存表現(xiàn)依然不樂觀。且目前的供應(yīng)縮減主要受到惜售情緒和檢修停產(chǎn)的影響，如果生產(chǎn)未得到約束，隨著檢修結(jié)束和價格回升，鋅市場或?qū)⒚媾R再一次的供給增加，屆時價格將面臨越來越大的壓力。