“進(jìn)入7月份以來，市場走勢已出現(xiàn)微妙的變化，但我還是認(rèn)為這只是個反彈，還應(yīng)以做空為主。指數(shù)的強(qiáng)力反彈，操作思路上也有所變化?！币晃还芍钙谪浲顿Y者向記者講述。
　　據(jù)記者了解，隨著股指期貨上升通道的建立，市場中充斥著浙江系游資大舉做多股指期貨的傳聞。為此，記者采訪永安期貨公司石上鋼先生。他認(rèn)為，通過對 IF1008合約的持倉榜，可以看出浙江永安、南華期貨、浙商期貨、 新世紀(jì)共持有4195手多單，以18%的保證金比例計算，動用的保證金約4.36億元。從7月8日開始，除了位居做空第一位的國泰君安外，市場做多動能逐漸呈現(xiàn)，廣發(fā)期貨與長城偉業(yè)期貨公司持續(xù)增持至1287手和1266手多頭倉位，空頭翻多的趨勢明顯。

7月28日，對于股指期貨上市以來是一個值得紀(jì)念的日子，當(dāng)日股指期貨主力合約IF1008合約，開盤 2780.2點，收盤2887.4點，較前日收盤價漲109.4點，漲幅達(dá)3.76%，成交量增至354307手，持倉量增至26047手；同時，股指期貨4個合約卻創(chuàng)造出3133億元的交易量；股指期貨告別了空頭控制。

資本市場制度性突破

2010年4月16日注定將成為一個具有歷史紀(jì)念意義的日子。股指期貨正式上市交易，標(biāo)志著A股市場從此告別單邊上漲的格局，實現(xiàn)了由“單邊做多”轉(zhuǎn)變?yōu)椤半p向交易”的歷史性轉(zhuǎn)變。

“沒有推出股指期貨的資本市場是不健全的，股指期貨的上市使資本市場更加趨于靈活，原本只能做多賺錢，現(xiàn)在做空也能賺錢，使投資者可以規(guī)避市場波動的風(fēng)險。股指期貨的上市，對資本市場來說是一個質(zhì)的飛躍。”北京中期交易部總經(jīng)理胥京鋼向《華夏時報》記者述說。

中金所5月13日披露，已受理并批準(zhǔn)了首批套期保值編碼以及相應(yīng)的套保額度，這意味著機(jī)構(gòu)投資者將可通過股指期貨市場進(jìn)行套期保值。雖然之前規(guī)定公募基金公司也可以參與市場交易，但100手以下的操作額度限制，對于機(jī)構(gòu)投資者來說顯然不夠。這次中金所批準(zhǔn)首批套期保值編碼以及相應(yīng)的套保額度，機(jī)構(gòu)可以進(jìn)行100手以上的交易，從這個意義上講，機(jī)構(gòu)是正式入市了。

股指期貨上市前夕，由于開戶數(shù)量只有9137戶，市場曾發(fā)出流動性不足的擔(dān)憂。但經(jīng)過四個月的運(yùn)行，全國股指期貨的開戶數(shù)已經(jīng)突破4.1萬戶左右，其中3萬個客戶積極參與交易，占開戶總數(shù)的84%。股指期貨上市之后，以月均開戶 1.3萬戶的速度不斷增多。隨著參與人員的增多，投資者結(jié)構(gòu)也發(fā)生了變化，法人機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量占整個開戶數(shù)的3.2%，成交量占1%，持倉量占15%，法人機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量、持倉量和成交量份額保持穩(wěn)步增長。

“隨著更多機(jī)構(gòu)參與期指市場，股指期貨套保功能將被逐漸地體現(xiàn)出來。機(jī)構(gòu)投資者可以通過股指期貨交易規(guī)避市場波動造成的風(fēng)險。”中大期貨研究院院長高輝博士向《華夏時報》記者表示。

高輝認(rèn)為，從穩(wěn)步增長持倉量、期現(xiàn)價差明顯收窄、成交量及持倉量比值明顯下降的現(xiàn)象看出，股指期貨套期保值的功能正在逐步被應(yīng)用。6月份的持倉量仍然保持強(qiáng)勁的增長勢頭，成交量與持倉量比值大幅下降，比值的下降意味著套期保值投資者群體正在穩(wěn)定增長，短線交易比重呈下降趨勢。

據(jù)中金所數(shù)據(jù)顯示，股指期貨的總持倉量已經(jīng)從5月31日的22592手增加至6月29日的30903手，增幅達(dá)37%，這也是股指期貨自4月16日上市以來持倉量首度突破3萬手。同時，相比持倉量的增長，股指期貨總成交量卻從5月31日的350260手降至6月29日的311941手，降幅11%，同期成交量與持倉量的比值從15.5大幅降至10.1。從上述數(shù)據(jù)，可以得出結(jié)論：持倉量的增長得益于市場日內(nèi)短線交易規(guī)模的縮減，隔夜持倉規(guī)模保持增長勢頭。股指期貨持倉量的穩(wěn)步增長是市場健康發(fā)展的重要標(biāo)志。

股指期貨成為市場穩(wěn)壓器

股指期貨的推出，將充分發(fā)揮其價格發(fā)現(xiàn)功能，給投資者帶來機(jī)會，越是波動劇烈的市場，其潛在的收益就越可觀。雖然上市初期未批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)入市，一旦機(jī)構(gòu)被允許入市，股指期貨的套利交易能從總體上降低市場的波動性，起到市場的“穩(wěn)壓器”作用。

“目前，我國證券市場發(fā)展迅速，在各項監(jiān)管制度都已初具規(guī)模的基礎(chǔ)上，證券市場還是會頻繁出現(xiàn)單邊上漲過度和波動過頻的隱患。其原因在于缺乏有效的風(fēng)險管理市場，無法為股市系統(tǒng)性風(fēng)險提供釋放出口?！贝笕A期貨曹忠忠向《華夏時報》記者表示。

他認(rèn)為，股指期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能和做空機(jī)制，可以對股票過高和過低的價格進(jìn)行價值修正，使股價回歸理性。而且，股指期貨的做空機(jī)制，可以使機(jī)構(gòu)投資者實現(xiàn)套期保值功能，使證券市場與期貨市場實現(xiàn)良性互動。

然而自股指期貨推出以來，恰逢利空不斷，市場氣氛每況愈下， 滬深300指數(shù)從4月16日股指期貨上市時的3356點跌到6月17日的2742點，兩個月跌幅達(dá)20%以上。而在此期間，堅定的做空者卻能獲利1000多點，即1手合約的獲利金額超過30萬元，利潤接近200%。

“高額的利潤驅(qū)使股指期貨的投資者單邊做空，結(jié)果導(dǎo)致股市投資者把市場大跌的主因歸咎于股指期貨。其實，這種說法是錯誤的。”中大期貨研究院院長高輝博士向記者表示。

他認(rèn)為，前期市場的大跌主要受國內(nèi)連續(xù)重拳出擊遏制高房價的舉措及美國高盛被指控欺詐使全球股市大幅下挫影響，上述兩大主要宏觀因素構(gòu)成股指期貨和現(xiàn)貨市場的雙重影響。在期現(xiàn)貨市場恐慌情緒引導(dǎo)下，投機(jī)者的做空動能被集中釋放導(dǎo)致期現(xiàn)大跌。一旦政策調(diào)控趨緩，指數(shù)便會迅速反彈。

程序化交易得到長足發(fā)展

隨著傭金戰(zhàn)和人才戰(zhàn)相繼告一段落，接下來便捷的系統(tǒng)交易通道會成為期貨公司間爭奪客戶的下一戰(zhàn)場，各期貨公司都在積極準(zhǔn)備。根據(jù)統(tǒng)計，在CFTC注冊的360家CTA中，有160家采用程序化交易，其中趨勢交易和模式識別占主導(dǎo)地位。

“程序化交易是金融市場發(fā)展的必然趨勢。對于國內(nèi)投資者來說，雖然程序化交易還是一個新鮮事物，但在歐美國家程序化交易已經(jīng)較為普遍。隨著股指期貨不斷發(fā)展壯大，國內(nèi)期貨市場需要引入程序化交易系統(tǒng)以應(yīng)對高頻交易的需求?！贝笕A期貨曹忠忠向《華夏時報》記者表示。

曹忠忠表示，股指期貨上市之初，期現(xiàn)呈現(xiàn)上百點的價差，使得進(jìn)行期現(xiàn)套利的投資者獲利頗豐。雖然現(xiàn)階段只有少數(shù)人利用程序交易系統(tǒng)獲利，但大量套利機(jī)會還是引起我們的重視。另外，我們所提供的只是一個開放的系統(tǒng)框架，用戶可以按自己的交易系統(tǒng)來重新設(shè)計。因此，區(qū)別于國內(nèi)文華和開拓者所提供的自動化交易模塊。

他同時認(rèn)為，除了通過建立專線入戶使行情數(shù)據(jù)能夠快捷地傳遞外，柜臺系統(tǒng)也應(yīng)該得到足夠的重視。因為進(jìn)行高頻交易時，正是行情波動最劇烈時，此時確保交易指令能在最快的時間報到交易所對其成交是極其重要的。