7月下旬大連LLDPE啟動(dòng)了快速上漲行情，至8月初漲幅超過(guò)10%，隨后期價(jià)出現(xiàn)調(diào)整。此波漲勢(shì)是就此結(jié)束，還是上漲過(guò)程中的短期調(diào)整，我們更傾向于后者。根據(jù)分析，國(guó)內(nèi)塑料經(jīng)過(guò)前幾個(gè)月的下跌，價(jià)值已經(jīng)得到重估，LLDPE主力1101合約的9400元/噸階段性底部得到確認(rèn)，隨著季節(jié)性需求主導(dǎo)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)1101合約中線目標(biāo)可看高至11000元/噸。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒好轉(zhuǎn)

今年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)整體呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但多數(shù)國(guó)家復(fù)蘇并不強(qiáng)勁，其中以美、中、日、德為代表的全球經(jīng)濟(jì)正在失去復(fù)蘇動(dòng)力。

下半年以來(lái)，美國(guó)的包括消費(fèi)、房地產(chǎn)、制造業(yè)、貿(mào)易、就業(yè)、GDP、PMI在內(nèi)的數(shù)據(jù)幾乎全部都在回落。美聯(lián)儲(chǔ)6月份下調(diào)了2010年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，7月份公布的經(jīng)濟(jì)褐皮書(shū)也指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體復(fù)蘇并不樂(lè)觀，少數(shù)區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在過(guò)去幾周里已經(jīng)停滯。日本7月份出口訂單創(chuàng)5個(gè)月來(lái)的最低；德國(guó)的零售和就業(yè)情況也不理想；中國(guó)基建投資全面失速，經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)——采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)更是連續(xù)第三個(gè)月下降，7月份數(shù)據(jù)創(chuàng)下17個(gè)月來(lái)最低水平，顯示抑制信貸及房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱的政策持續(xù)影響制造業(yè)。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，是繼歐債危機(jī)后市場(chǎng)關(guān)注的新焦點(diǎn)。

但我們也應(yīng)看到，困擾市場(chǎng)近半年的歐債危機(jī)緩和，促使投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好上升。歐洲市場(chǎng)在經(jīng)歷了銀行還貸門(mén)檻、壓力測(cè)試以及多國(guó)債券銷(xiāo)售的考驗(yàn)后，投資情緒依然良好。盡管全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所放緩，但市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期日漸明朗，即在此之前甚囂塵上的“經(jīng)濟(jì)二次探底”之說(shuō)不會(huì)成為現(xiàn)實(shí)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在繼續(xù)。市場(chǎng)情緒往往是主導(dǎo)商品走勢(shì)的主要因素，風(fēng)險(xiǎn)情緒好轉(zhuǎn)，就決定了股市和商品繼續(xù)下挫的可能性不大，盡管高度有限，但總體仍是隨經(jīng)濟(jì)向上走。

油價(jià)或?qū)⒗^續(xù)上行，LLDPE成本支撐作用明顯

國(guó)際原油價(jià)格經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的盤(pán)整，于近日突破80美元關(guān)口。這一方面得益于第三季度需求旺季下，原油供需面的好轉(zhuǎn)給油價(jià)帶來(lái)了支撐；另一方面，美國(guó)颶風(fēng)中心的預(yù)報(bào)顯示，第四號(hào)熱帶低氣壓在大西洋形成，有可能增強(qiáng)成為熱帶風(fēng)暴Colin，從而刺激了市場(chǎng)的做多情緒，油價(jià)因此一舉攻破80美元。我們認(rèn)為，颶風(fēng)季來(lái)臨將推動(dòng)國(guó)際油價(jià)繼續(xù)上行。美國(guó)氣象學(xué)家和美國(guó)大氣和海洋管理局（NOAA）預(yù)測(cè)，今年大西洋颶風(fēng)季將“活躍或非常活躍”，預(yù)測(cè)今年將生成14—23個(gè)熱帶風(fēng)暴，其中8—14個(gè)會(huì)加強(qiáng)成為颶風(fēng)，并表示“今年颶風(fēng)季將成為有記錄以來(lái)最活躍的颶風(fēng)季之一”，出現(xiàn)的頻率和2005年類(lèi)似。按歷史規(guī)律來(lái)看，颶風(fēng)高發(fā)期油價(jià)易漲不易跌，2005年颶風(fēng)季時(shí)，國(guó)際油價(jià)在一個(gè)月內(nèi)上漲超過(guò)12%。國(guó)際能源市場(chǎng)又迎來(lái)了多頭炒作的周期，接下來(lái)油價(jià)繼續(xù)上行的可能性較大。

乙烯受原油價(jià)格走高影響，近期出現(xiàn)了止跌回穩(wěn)的跡象。目前，亞洲市場(chǎng)上乙烯貨源趨緊，韓國(guó)當(dāng)?shù)匦枨筝^強(qiáng)，出口偏少，中東貨源主要流向利潤(rùn)偏高的歐洲地區(qū)。預(yù)計(jì)后市隨著原油價(jià)格繼續(xù)走高，乙烯價(jià)格也將有明顯提升，LLDPE成本方面將得到一定支撐。

農(nóng)膜旺季來(lái)臨，供需面轉(zhuǎn)好支撐LLDPE中線上漲

上半年P(guān)E價(jià)格持續(xù)下挫，最主要的原因是大量新增產(chǎn)能上馬，導(dǎo)致供需嚴(yán)重失衡。7月份LLDPE現(xiàn)貨價(jià)格跌至9000元/噸后，期貨市場(chǎng)上多空爭(zhēng)奪明顯激烈，跌勢(shì)減緩。我們認(rèn)為，供需結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致了LLDPE價(jià)值的重塑，當(dāng)市場(chǎng)在某一價(jià)位多空出現(xiàn)激烈爭(zhēng)奪時(shí)，就說(shuō)明在新結(jié)構(gòu)下，價(jià)格到了市場(chǎng)可接受的底部區(qū)域。目前國(guó)內(nèi)PE市場(chǎng)供需情況有明顯改善，或許會(huì)對(duì)價(jià)格進(jìn)一步向好形成支撐。

供應(yīng)方面，自4月份開(kāi)始中國(guó)國(guó)內(nèi)PE進(jìn)口量持續(xù)減少，6月份PE進(jìn)口量48.65萬(wàn)噸，同比大減32%，環(huán)比減少10.65%。目前國(guó)內(nèi)石化企業(yè)又面臨傳統(tǒng)的檢修周期，大慶石化56.5萬(wàn)噸、盤(pán)錦乙烯30萬(wàn)噸和中原乙烯20萬(wàn)噸的PE裝置正在檢修；隨后揚(yáng)子石化43萬(wàn)噸的PE裝置也將面臨檢修。另外，東北地區(qū)遭受洪災(zāi)，部分鐵路被沖，運(yùn)輸方面也將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。筆者預(yù)計(jì)，8月份國(guó)內(nèi)PE供應(yīng)將維持在相對(duì)偏低的水平，將極大地緩解供應(yīng)面上的壓力。

需求方面，9、10月份是LLDPE傳統(tǒng)的需求旺季，主要集中生產(chǎn)大棚膜及大蒜地膜，8月份一般處于備貨期。據(jù)金銀島的調(diào)查顯示，因大蒜、蔬菜價(jià)格在今年被大幅炒高，山東等地的種植面積有望擴(kuò)大，從而增加對(duì)地膜的需求。7月中下旬下游經(jīng)銷(xiāo)商已經(jīng)逐步開(kāi)始備貨，預(yù)計(jì)8月份山東、湖北、湖南、安徽等地農(nóng)膜制品需求量將有進(jìn)一步增加。

綜合來(lái)看，全球市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期明朗，投資情緒有所好轉(zhuǎn)。盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，但影響的只是商品及股市上行的高度，市場(chǎng)并無(wú)向下之虞。同時(shí)，原油或?qū)⑹艿斤Z風(fēng)因素影響呈中線上漲走勢(shì)，將會(huì)對(duì)一系列下游產(chǎn)品提供成本上的支撐，LLDPE價(jià)格也將易漲難跌。另外，國(guó)內(nèi)農(nóng)用膜需求旺季來(lái)臨將在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)成為利好LLDPE走勢(shì)的主要因素，供需面好轉(zhuǎn)有望推動(dòng)價(jià)格上行。我們預(yù)計(jì)，第三季度LLDPE主力合約1101的價(jià)格高點(diǎn)有望達(dá)到11000元/噸。